【美國(guó)VS沙特石油戰(zhàn)】

國(guó)際油價(jià)低位運(yùn)行 沙特8年來(lái)首次罕見(jiàn)拋售美國(guó)國(guó)債

這張圖能解釋現(xiàn)在發(fā)生的一切：中國(guó)、沙特、美國(guó)

囊中羞澀的沙特為什么還要跟美國(guó)打“石油戰(zhàn)”

原油價(jià)格已經(jīng)下跌了近40%，從大約100美元/桶下跌至40-60美元/桶的水平。

這樣的下跌是很極端的，在過(guò)去70年的歷史上只出現(xiàn)過(guò)三次。

石油和其他大宗商品的價(jià)格波動(dòng)是正常的，但是這么幅度這么大就不同尋常了。

油價(jià)現(xiàn)在的跌幅這就好像道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌了8000點(diǎn)一樣。此番大跌，沒(méi)有人能夠預(yù)計(jì)到，更別說(shuō)這是一小部分人在背后操控的結(jié)果了。

DailyReckoning專欄作家Jim Rickards認(rèn)為，油價(jià)似乎將會(huì)在60美元/桶附近徘徊。可能會(huì)走低或走高，但是會(huì)以60美元/桶為基準(zhǔn)。60美元仍然是一個(gè)較低的價(jià)格并將會(huì)造成很大的影響。

Jim Rickards稱，這個(gè)結(jié)論是他跟很多業(yè)內(nèi)人士交談得出的，60美元這一數(shù)字是他們所預(yù)期的數(shù)字。

以下為Jim Rickards觀點(diǎn)：

油價(jià)的下跌不出意料。

很顯然，沙特是主要的邊際供應(yīng)者。沙特可以增加或減少供應(yīng)。他們已經(jīng)了解到全球其他市場(chǎng)發(fā)生了什么。

歸功于美國(guó)頁(yè)巖油的革命，沙特發(fā)現(xiàn)美國(guó)已經(jīng)是全球最大的能源產(chǎn)出國(guó)并接近成為一個(gè)石油凈出口國(guó)。

然而，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于全球其他經(jīng)濟(jì)體，但是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)毫無(wú)疑問(wèn)正在放緩。

沙特看到市場(chǎng)的需求出現(xiàn)了下滑。但是問(wèn)題是，市場(chǎng)對(duì)于原油需求的下降幅度有多大，沙特想做些什么？

如果沙特不能徹底消滅美國(guó)頁(yè)巖油，那么沙特至少希望能使得一部分頁(yè)巖油生產(chǎn)商破產(chǎn)，從而使得美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量減少。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，沙特需要保證油價(jià)處于低位以拖垮生產(chǎn)成本較高的美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商。

沙特的強(qiáng)大來(lái)自于他們開(kāi)采石油的邊際支出是全球所有國(guó)家中最低的。

沙特從地下開(kāi)采出石油僅僅需要數(shù)美元。發(fā)現(xiàn)石油，進(jìn)行勘測(cè)和進(jìn)行開(kāi)采。一切對(duì)沙特來(lái)說(shuō)都是那么簡(jiǎn)單，該國(guó)的石油基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建成數(shù)十年。因此即使當(dāng)油價(jià)低至40美元，甚至30美元時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)太大問(wèn)題。

理論上，存在一個(gè)數(shù)字可以使得油價(jià)足夠低到傷害到美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商，同時(shí)最大化沙特的石油收入。

這叫作最優(yōu)化或是線性規(guī)劃問(wèn)題。

這個(gè)數(shù)字就是60美元。60美元的油價(jià)能夠給美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商帶來(lái)巨大的財(cái)政壓力，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)和垃圾債券出現(xiàn)違約，但也保證了沙特不被過(guò)低的油價(jià)傷害太大。

國(guó)際能源署的最新的原油市場(chǎng)報(bào)告也給出了這場(chǎng)大戰(zhàn)的信息：沙特正在這場(chǎng)價(jià)格之戰(zhàn)中勝出，盡管沙特付出了巨大的代價(jià)，如外匯儲(chǔ)備的加速消耗。事實(shí)上，沙特的算盤(pán)打得也不是那么響，殺敵一千自損八百。IMF此前聚集，中東國(guó)家預(yù)算缺口將達(dá)到1萬(wàn)億美元，沙特的外匯儲(chǔ)備下滑驚人。

美國(guó)方面，似乎已經(jīng)有些頂不住了。國(guó)際能源署報(bào)告顯示美國(guó)2015年上半年原油產(chǎn)出出現(xiàn)明顯下降。美國(guó)能源署預(yù)計(jì)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量10月和11月將下降93000桶/天，其中南得克薩斯州的Eagle Ford以下降71000桶/天占到其中大部分。

而原油產(chǎn)量的下滑已經(jīng)開(kāi)始影響下游行業(yè)。彭博社報(bào)道將原油精煉成汽油的利潤(rùn)已經(jīng)下滑至2010年來(lái)最低水平?；ㄆ旒瘓F(tuán)下調(diào)了一系列煉油公司股票評(píng)級(jí)，顯示該行業(yè)的前景不容樂(lè)觀。

美國(guó)原油供應(yīng)

對(duì)于金融市場(chǎng)而言，油價(jià)低于60美元已經(jīng)足夠造成傷害。

損失已經(jīng)出現(xiàn)，而我們現(xiàn)在才剛剛意識(shí)到。

但是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大的失敗者時(shí)，他們會(huì)選擇合并重組，然后重新出現(xiàn)在市場(chǎng)中。

第一個(gè)出現(xiàn)損失的似乎是垃圾債券市場(chǎng)。垃圾債券過(guò)去5年中在可替代能源領(lǐng)域的開(kāi)采和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的投資額達(dá)到5.4萬(wàn)億美元。這里的可替代能源指的就是頁(yè)巖油行業(yè)。

在巴肯，北達(dá)科他，德克薩斯和賓夕法尼亞的油田中充斥了大量的垃圾債券。那是很大一筆錢，大部分都是通過(guò)公司債券和銀行獲得融資。

當(dāng)很多石油生產(chǎn)商開(kāi)始借貸時(shí)，那時(shí)行業(yè)模型預(yù)測(cè)的油價(jià)為80-150美元/桶。

80美元是大部分高效率石油項(xiàng)目的下限，150美元?jiǎng)t是上限。

但是沒(méi)有石油公司是以油價(jià)跌至50美元水平的假設(shè)基準(zhǔn)去借貸的。

因此當(dāng)油價(jià)跌至50美元時(shí)，一大波生產(chǎn)商突然開(kāi)始無(wú)法償還債務(wù)。這就意味著這些債務(wù)需要被勾銷。這一部分的債務(wù)有多少？讓我們大膽揣測(cè)一下。

我預(yù)計(jì)大約50%的債務(wù)需要被勾銷。保守一點(diǎn)的話，大概20%。

上萬(wàn)億美元的損失還未被市場(chǎng)吸收。

回到2007年，當(dāng)時(shí)所有次級(jí)抵押貸款和Alt-A貸款(注：介于次級(jí)貸款和優(yōu)質(zhì)貸款之間的貸款種類)的總額大約為1萬(wàn)億美元。這一部分的損失比例占到了20%。也就是說(shuō)當(dāng)你有1萬(wàn)億美元，會(huì)損失2000億美元。

而現(xiàn)在我們討論的是一個(gè)5萬(wàn)億美元的市場(chǎng)，因?yàn)槲磧敻兜膫鶆?wù)已經(jīng)帶來(lái)的1萬(wàn)億美元損失，還不包括衍生品。

這一領(lǐng)域的失敗將比次貸危機(jī)在2007年給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響更大。

我并是不說(shuō)我們將在明天就經(jīng)歷另一場(chǎng)金融危機(jī)。我只是試圖指出市場(chǎng)中出現(xiàn)了這樣的損失。

即使油價(jià)處在60美元美元/桶的水平，市場(chǎng)的損失也要比2007年次貸危機(jī)時(shí)大得多。我們正在迎來(lái)一場(chǎng)災(zāi)難。

在這些不良貸款中，最大的問(wèn)題是衍生品。

一些頁(yè)巖油生產(chǎn)商將會(huì)走向破產(chǎn)。這意味著你對(duì)這些公司的投資將會(huì)遭遇損失，這些公司發(fā)行的債券也將出現(xiàn)違約。

這些債務(wù)，無(wú)論是銀行債務(wù)還是垃圾債券債務(wù)都將出現(xiàn)違約。

其他一些公司因?yàn)橘?gòu)買了衍生品將不會(huì)面臨破產(chǎn)的厄運(yùn)。但是問(wèn)題是，這些衍生品的未來(lái)是怎樣的？回想住房泡沫破裂時(shí)的情形。我們都知道大量的衍生品最終被AIG吸收。

擁有100年歷史的傳統(tǒng)保險(xiǎn)巨頭AIG押注房?jī)r(jià)不會(huì)下跌。高盛和其他很多公司同樣押注房?jī)r(jià)不會(huì)下跌。當(dāng)房?jī)r(jià)開(kāi)始走低時(shí)，所有人都對(duì)AIG表示，“哎，給錢啦。”

但是AIG沒(méi)辦法付出這么多的資金，最終在接受美國(guó)政府1000億的援助下才避免破產(chǎn)困局。這種情況也是我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的。市場(chǎng)的押注到處都是，因?yàn)闆](méi)有人相信原油會(huì)低于60美元。這是災(zāi)難的開(kāi)始。

最先受到重?fù)舻墓緦⑹嵌€的鉆探和開(kāi)采公司。

不要擔(dān)心大公司。?？松梨谑遣粫?huì)破產(chǎn)的。但情況也不會(huì)太樂(lè)觀，石油巨頭們最近幾個(gè)月已經(jīng)削減了逾300億美元開(kāi)支，還采取了裁員和推遲項(xiàng)目等舉措。預(yù)計(jì)這些公司還將削減更多開(kāi)支。

《華爾街日?qǐng)?bào)》給出了一項(xiàng)分析指出，2015年上半年，全球四家規(guī)模最大的石油公司在新項(xiàng)目、股票回購(gòu)和股息上的合計(jì)開(kāi)支超出它們合計(jì)現(xiàn)金流逾200億美元。這四家公司是荷蘭皇家殼牌有限公司、英國(guó)石油公司、?？松梨诤脱┓瘕埞?。這個(gè)禮拜，它們將陸續(xù)公布業(yè)績(jī)，或許會(huì)有創(chuàng)紀(jì)錄的負(fù)自由現(xiàn)金流。

而規(guī)模小，成本高同時(shí)背負(fù)了大量債務(wù)的公司會(huì)走向破產(chǎn)。

當(dāng)油價(jià)處于45-55美元美元/桶的區(qū)間，這些項(xiàng)目將無(wú)法盈利，公司的債務(wù)將在2015年末或是2016年初開(kāi)始出現(xiàn)違約。

油價(jià)還能漲回去嗎？

全球市場(chǎng)對(duì)于原油的需求正在下降。中國(guó)，日本和歐洲經(jīng)濟(jì)都在放緩，全球需求疲軟意味著油價(jià)不太可能重返昔日的高峰。

投資者不應(yīng)該假設(shè)油價(jià)能很快重返100美元了。(Oscar) 

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