王智佳|證券時報

編者按：按照慣例，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議有望于12月上旬或中旬召開。據(jù)統(tǒng)計，會議期間股指下跌的概率微微高于上漲，不過12月行情在開會前卻表現(xiàn)很強(qiáng)勢，在會議結(jié)束后到12月31日，股市表現(xiàn)又有所低迷。

關(guān)鍵詞猜想

A、供給側(cè)改革

“供給側(cè)改革”在11月中旬的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議被提出：在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，隨后為各界熱議。

所謂“供給側(cè)改革”，就是從供給入手，解放生產(chǎn)力，改革創(chuàng)出新供給，改善供給結(jié)構(gòu)，提升競爭力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。減稅和減少政府干預(yù)是供給側(cè)的典型做法。

海通證券研報指出，“供給側(cè)”與“需求側(cè)”相對應(yīng)。需求側(cè)有投資、消費(fèi)、出口三駕馬車，三駕馬車決定短期經(jīng)濟(jì)增長率。而供給側(cè)則有勞動力、土地、資本、創(chuàng)新四大要素，四大要素在充分配置條件下所實(shí)現(xiàn)的增長率即中長期潛在經(jīng)濟(jì)增長率。而結(jié)構(gòu)性改革旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使要素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和數(shù)量。

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)界，凱恩斯主義本來占著主流，而新供給學(xué)派不斷崛起。

習(xí)近平主席11月10日在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議上指出：“在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率。”

李克強(qiáng)總理亦在11月的《中國經(jīng)濟(jì)的藍(lán)圖》一文中指出，我們將很多政策工具組合成兩大經(jīng)濟(jì)增長引擎，一個是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，這是結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容；另一個是增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)供給，既拉動有效需求，又可以改善民生。

諸多分析人士表示，供給側(cè)改革背后的經(jīng)濟(jì)調(diào)控新理念應(yīng)該會在中國年度最高級別經(jīng)濟(jì)會議上得到體現(xiàn)。

B、新常態(tài)

近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩和我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)告別過去30多年平均10%左右的高速增長。經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長陳及表示，新常態(tài)這個詞匯，本身就包含了GDP增長速度下滑的預(yù)期，更加強(qiáng)調(diào)要保持一種平穩(wěn)的心態(tài)。與往年相比，新常態(tài)概念提出后的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、體制改革深化，更加關(guān)注如何擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的增長。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會議是改革和政策風(fēng)向標(biāo)，預(yù)計“新常態(tài)”將成為此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的關(guān)鍵詞。

C、國企改革

中共中央、國務(wù)院2015年9月中旬印發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，根據(jù)《意見》，到2020年將在國企改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果，形成更加符合我國基本經(jīng)濟(jì)制度和社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的國有資產(chǎn)管理體制、現(xiàn)代企業(yè)制度、市場化經(jīng)營機(jī)制，國有資本布局結(jié)構(gòu)更趨合理，造就一大批德才兼?zhèn)?、善于?jīng)營、充滿活力的優(yōu)秀企業(yè)家，培育一大批具有創(chuàng)新能力和國際競爭力的國有骨干企業(yè)。

中央通過發(fā)文的方式推進(jìn)國企改革，可見國企改革亦是近期高層關(guān)注焦點(diǎn)，亦很有可能成為今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的關(guān)鍵詞之一。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦認(rèn)為，國企改革也將是今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的一個重要話題，也將是明年能看到明顯效果的一項改革。混合所有制的“底線”和“紅線”以及國企分類問題都將在中央經(jīng)濟(jì)會議中有具體的討論，會進(jìn)一步明確。如何對改革中可能出現(xiàn)的“灰色地帶”加強(qiáng)監(jiān)管并且防止國有資產(chǎn)流失，國家層面醞釀的政策或會出臺。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，其他方面的改革，都要依賴于國企改革的深入推進(jìn)，國企改革沒有突破，其它方面的改革可能很難繼續(xù)推進(jìn)。改革能否突破，決定中國經(jīng)濟(jì)前途，可以預(yù)料財稅、金融體制等改革將取得實(shí)質(zhì)性突破。

D、金融改革

十八大報告中，金融改革的任務(wù)被明確表述為：發(fā)展多層次資本市場，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。事實(shí)也證明，中國的金融改革正在不斷深化：

2014年11月30日《存款保險條例(征求意見稿)》正式推出，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，經(jīng)過一個月的征求意見后，有望在明年1月正式推出。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇[微博]認(rèn)為，中國金融市場化改革的繼續(xù)推進(jìn)需要這樣的制度保障。

人民幣國際化方面，經(jīng)過多年努力，國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])決定從2016年10月1日起將人民幣納入SDR(特別提款權(quán))貨幣籃子，人民幣在SDR貨幣籃子的占比將達(dá)到10.92%，超過英鎊和日元。

此外，部分地區(qū)的金融改革試點(diǎn)也在穩(wěn)步推進(jìn)。2015年12月2日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在北京主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署在浙江省臺州市、吉林省等多地開展金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)，以提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

申萬宏源李慧勇指出，金融改革重點(diǎn)是打破剛性兌付，推進(jìn)普惠制金融、資產(chǎn)證券化、資本項目開放，完善多層次資本市場。

F、財稅體制改革

財政是國家治理的基礎(chǔ)和重要支柱，財稅體制在治國安邦中發(fā)揮著基礎(chǔ)性、制度性、保障性作用。在“十三五”規(guī)劃建議中，財政的重要作用得到了全面體現(xiàn)，進(jìn)一步深化財稅體制改革愈顯迫切。

財稅體制改革事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局，涉及方方面面的權(quán)益調(diào)整，情況復(fù)雜、矛盾交織。當(dāng)前，深化財稅體制改革已進(jìn)入攻堅期和深水區(qū)，剩下的改革任務(wù)都是難啃的“硬骨頭”。比如，營改增全面推行將對企業(yè)產(chǎn)生重大影響，消費(fèi)稅、資源稅、個人所得稅、房地產(chǎn)稅等改革事關(guān)百姓和企業(yè)切身利益；調(diào)整中央和地方政府間財政關(guān)系、建立事權(quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的制度，更是關(guān)系全局性調(diào)整。

財稅體制改革被賦予創(chuàng)造改革紅利、牽動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的任務(wù)。但目前財稅體制改革如中央和地方收入劃分理順、地方舉債融資體制、稅制等改革，更是吵得熱鬧。從這個意義上說，財稅體制改革可能也到了刻不容緩的階段，中央經(jīng)濟(jì)工作會議有望關(guān)注此項議題。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議與A股的關(guān)系

據(jù)Wind統(tǒng)計，中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間股指下跌的概率微微高于上漲，10年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間，除了2012年為周末外，另外9次，股指有5次下跌，只有4次上漲。

不過12月行情在開會前卻表現(xiàn)很強(qiáng)勢，剔除2005年在11月底會議開幕，9次的12月會前行情中上證有7次上漲，2次下跌，而深證更是只有1次是下跌，其余8次均上漲，上漲概率都很高。

在會議結(jié)束后到12月31日，股市表現(xiàn)又有所低迷，10年中股指上漲和下跌各占一半，但上漲幅度卻遠(yuǎn)高于下跌幅度。

可見中央經(jīng)濟(jì)會議的召開之前，12月的市場行情較明確，一旦會議開幕后，股市將有所走弱，整體看行情分界線很明顯。

附：近十年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的下一年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)

2014年：

提出2015年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)：努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；積極發(fā)現(xiàn)培育新增長點(diǎn)；加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式；優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局；加強(qiáng)保障和改善民生工作。

2013年：

提出2014年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)：切實(shí)保障國家糧食安全；大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；著力防控債務(wù)風(fēng)險；積極促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；著力做好保障和改善民生工作；不斷提高對外開放水平。

2012年：

提出2013年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展；夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)，保障農(nóng)產(chǎn)品供給；加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)；積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量；加強(qiáng)民生保障，提高人民生活水平；全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革，堅定不移擴(kuò)大開放。

2011年：

提出2012年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展；堅持不懈抓好“三農(nóng)”工作，增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力；加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)自主協(xié)調(diào)發(fā)展；深化重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，提高對外開放水平；大力保障和改善民生，加強(qiáng)和創(chuàng)新社會管理。

2010年：

提出2011年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。推進(jìn)發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，確保農(nóng)產(chǎn)品有效供給。加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)調(diào)性和競爭力。完善基本公共服務(wù)，創(chuàng)新社會管理機(jī)制。加大改革攻堅力度，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。堅持互利共贏的開放戰(zhàn)略，拓展國際經(jīng)濟(jì)合作空間。

2009年：

提出2010年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：提高宏觀調(diào)控水平，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益。夯實(shí)“三農(nóng)”發(fā)展基礎(chǔ)，擴(kuò)大內(nèi)需增長空間。深化經(jīng)濟(jì)體制改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力和活力。推動出口穩(wěn)定增長，促進(jìn)國際收支平衡。著力保障和改善民生，全力維護(hù)社會穩(wěn)定。

2008年：

提出2009年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。鞏固和發(fā)展農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)好形勢，保障農(nóng)產(chǎn)品有效供給、促進(jìn)農(nóng)民持續(xù)增收。加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。深化改革開放，完善有利于科學(xué)發(fā)展的體制機(jī)制。著力解決涉及群眾利益的難點(diǎn)熱點(diǎn)問題，切實(shí)維護(hù)社會穩(wěn)定。

2007年：

提出2008年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：完善和落實(shí)宏觀調(diào)控政策，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的好勢頭。切實(shí)加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位，增強(qiáng)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。提高自主創(chuàng)新能力，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。加大攻堅力度，確保節(jié)能減排取得重大進(jìn)展。促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化。全面深化改革，完善推動科學(xué)發(fā)展、促進(jìn)社會和諧的體制機(jī)制。提高開放型經(jīng)濟(jì)水平，開創(chuàng)對外開放新局面。著力改善民生，促進(jìn)社會和諧。

2006年：

提出2007年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：堅持加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持和擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢頭。堅持以發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)為重點(diǎn)，扎實(shí)推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)。堅持以節(jié)約能源資源和保護(hù)生態(tài)環(huán)境為切入點(diǎn)，積極促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。堅持提高自主創(chuàng)新能力，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家。堅持落實(shí)區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，推進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展。堅持深化體制改革，加快形成落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的體制機(jī)制保障。堅持互利共贏的開放戰(zhàn)略，提高對外開放水平。堅持以人為本，不斷促進(jìn)社會和諧。

2005年：

提出2006年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)：穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的良好勢頭。扎實(shí)推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)，進(jìn)一步做好“三農(nóng)”工作。全面增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。大力節(jié)約能源資源，加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會。繼續(xù)推動?xùn)|中西良性互動，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。加快推進(jìn)體制改革，完善落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的體制保障。積極實(shí)施互利共贏的開放戰(zhàn)略，進(jìn)一步提高對外開放水平。

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