【高盛觀點】

高盛：近期漲勢不合理 建議投資者現在做空黃金

高盛宣布2016年六大頂級交易中五個交易“流產”

全球股市脆弱程度數年來前所未見。 由于擔心經濟增長疲弱和央行政策能否奏效，投資者正在逃離股市。自去年5月以來全球股市跌幅超過20%，進入了熊市。

從負利率到中國經濟將硬著陸的各種擔憂，導致標普500指數自從年初以來下跌了9%，為史上最糟的年初表現。10年期美債收益率則已跌至1.63%，為2013年5月以來最低收位。

高盛集團進行的一項新調查顯示，該公司客戶中擔心全球經濟衰退的，所占比例日益上升。

“基金經理們擔心，全球經濟的負面人氣已經確立，衰退即將來臨，”高盛首席美國股票策略師David Kostin及其團隊發(fā)布的報告稱。“出席我們近期在香港舉行的宏觀會議的客戶中，超過三分之一預計，2016年所有資產類型中，風險調整后回報率最高的將是現金。近60%的參與者預計，全球股市今年將呈現負回報。”

高盛的團隊并沒有對這些加劇的擔憂表示懷疑，但是該團隊稱，消費者的強勁表現不應該被忽視。“許多投資者相信，經濟處于衰退的邊緣。不過，消費者活動的量化和質化指標表明，支出將繼續(xù)，經濟擴張也將持續(xù)。”

因此，除非消費者開始變得更加謹慎并且減緩支出，高盛依然對全球經濟持樂觀態(tài)度。最近公布的零售銷售數據在各個領域都表現較為強勁，1月份連續(xù)第三個月上升，在13個主要類別中有8個顯示需求較前一個月增長。

值得注意的是，高盛年初時將標普500指數的12個月目標設為2,100點，為各機構中最低之一，但是隨著許多其他公司紛紛下調其預測目標，高盛現在反而接近前列。股市將需要上漲13%，才能達到高盛的預測目標。

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打壓股市的部分主要問題分析

這波股市下跌的最大原因是什么？

去年末開始的股市大跌已經加劇，因歐洲和日本的負利率，以及美國公債收益率曲線趨平，給銀行業(yè)者造成困難。

“市場的一個新主題是(量化寬松)損害銀行，進而加劇了避險環(huán)境，”花旗集團駐紐約常務董事及G10外匯策略全球主管Steve Englander稱。

在央行的存款利率為負值，公債收益率亦降至負值，損害了銀行通過借款成本與貸款回報之間的差異來獲利的傳統能力。

標準普爾500指數金融板塊今年以來跌幅達到18%，為2016年內表現最差的板塊。

盡管美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)尚未采取負利率，但主席葉倫周四在國會聽證會上表示，必要的話會考慮負利率。

“我不會把這些排除，”她稱。

問題在于能源？

壓裂技術幫助美國石油產量上升，加上沙特阿拉伯過度生產，去年初引發(fā)能源和其他大宗商品價格價格大跌。

每桶27美元的油價現在接近13年低位，而一些分析師預計油價還會進一步下跌。

油價大跌導致產油國經濟急速下滑，并推高公司債收益率，引發(fā)能源行業(yè)違約事件。

“由于急需現金，專注于油氣等大宗商品的投資者正在結清倉位，”Wedbush Equity Management的首席投資官Stephen Massocca稱。

美聯儲下一步做什么？

市場目前確實預計美聯儲今年不會推進其原定的升息計劃。美國聯邦基金利率期貨市場走勢顯示，交易商現在預計至少在明年2月前美聯儲都不會升息。周四，美國聯邦基金利率期貨價格一度暗示，今年甚至有少許可能降息。投資者表示，金價大漲的部分原因在于降息的可能性。

與此同時，美國短期和長期公債收益率之差急速收窄。兩年期和10年期公債收益率之差已收窄至0.95個百分點，為2007年12月以來最窄。從以往來看，收益率曲線趨平通常預示著經濟衰退。

收益率之差收窄表明投資者對經濟增長的信心減弱，盡管葉倫周三對國會稱，美國經濟看來足夠強勁，因此美聯儲可以堅持循序漸進升息的計劃。

“部分問題在于，美聯儲目前兩邊不靠：對鴿派而言不夠溫和，對鷹派來說不夠強硬，因此無法滿足投資市場中的任何觀點，”Sierra投資管理公司首席投資官Terri Spath稱。

股市跌勢何時休？

RidgeWorth Investments資產配置主管Alan Gayle表示，目前仍鮮見投資者有大批拋售的跡象，而那通常標志著市場見底。

“看來仍聚焦于具體議題上，不論是信貸還是石油。然而，市場基調顯然更加偏向防御，我們在正觀察投降式拋售的征兆，”他稱。

同樣地，瑞士信貸指出，對沖基金2月持續(xù)出脫，但賣出規(guī)模還不到標志市場觸底的投降式拋售的程度。

瑞士信貸同時指稱，宏觀對沖基金已建立起龐大的美股空倉，這以往是能夠顯示市場方向的很好指標。

Beam資本管理公司常務董事Mohannad Aama表示，這波慘烈的賣壓即使逐漸減弱，2016年對股市而言仍將是很糟糕的一年。標普500指數今年迄今約跌10.3%，Nasdaq指數同期則跌逾15%。

“盡管我們持續(xù)看到不錯的就業(yè)數據，但整體感覺是美國經濟正接近頂點，就趨勢而言(成長余地)已所剩無幾，”Aama指出。

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