QDII主動投資費用高

基金公司謹(jǐn)慎展業(yè)

據(jù)了解，QDII產(chǎn)品曾是上一輪牛市中基金公司競相發(fā)行的“爆款”，但首批出海產(chǎn)品業(yè)績并不如人意，用戶體驗并不佳，隨后QDII產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模一直不高，多數(shù)QDII規(guī)模長期徘徊在1億左右，但組建QDII部門，卻往往需要花費比其他投研部門更多的支出。從人力資源成本講，大部分基金經(jīng)理均有海歸背景，薪酬較一般基金經(jīng)理高，另外出差調(diào)研費用也較國內(nèi)高，如果還需要聘請海外投顧，費用就更高了。“有些公司QDII產(chǎn)品做幾年規(guī)模都做不到10億，管理費難以覆蓋成本，實際上QDII部門均是虧本運作。”有基金經(jīng)理告訴記者。也有基金公司告訴記者，首只QDII產(chǎn)品收取的管理費，還不夠支付研究部門的彭博終端費用，而彭博終端提供海外投資最基本的數(shù)據(jù)支持，不得不用。據(jù)了解，近年發(fā)行的QDII基金更傾向于發(fā)行指數(shù)型產(chǎn)品，同時減少海外投顧合作，以降低成本。

在這樣的情況下，一些基金公司對QDII部門并不重視，而原有的QDII額度若有洽談，可考慮借出，相對而言，收取1%~1.5%的渠道費相對旱澇保收。

但并非每個公募均如此，從基金業(yè)內(nèi)來看，更多公司將剩下額度投入公募業(yè)務(wù)的意愿更強。一家公募投研人士透露，該公司6億美元的QDII額度早已經(jīng)用完，且其公司的QDII額度也不在子公司通道出借，省下的額度主要用于自己公司主動管理的公募業(yè)務(wù)。

上海某基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人表示，不少基金公司不能通過公募基金將QDII額度利用起來，轉(zhuǎn)而用在專戶上。“專戶通道的需求是現(xiàn)實的，也是最快最便捷的方法。不過發(fā)行公募產(chǎn)品對公司品牌和渠道關(guān)系的維護(hù)上有很大的促進(jìn)。專戶雖然經(jīng)濟(jì)效益上短期是可以的，但是對品牌的貢獻(xiàn)率較低。”這位負(fù)責(zé)人說。

中國基金報記者方麗王瑞

據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年1月末，公募QDII所使用額度占總額度比例僅34.8%，也就是說，僅有不到一半的QDII額度用于普通散戶。與此同時，大量的QDII額度被用于專戶客戶。據(jù)中國基金報記者了解，不少私募等機構(gòu)客戶借用了機構(gòu)QDII額度，而這一借用費率也在節(jié)節(jié)攀升，市場傳聞最高費率達(dá)2%。

QDII產(chǎn)品通道費

水漲船高最高達(dá)2%

“三十年河?xùn)|、三十年河西”，這個事情也經(jīng)常發(fā)生在資管行業(yè)。原本一直處于“冷門”、“小眾”的QDII業(yè)務(wù)，近兩年漸漸受到機構(gòu)客戶和部分散戶的關(guān)注，他們逐漸加大了QDII產(chǎn)品的配置力度，而伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以及人民幣匯率波動，自去年3月至今將近一年時間，再無機構(gòu)獲得QDII新增額度，致使QDII額度成為熱門貨，甚至有點“奇貨可居”的意味。

對于手握QDII額度的公募基金公司來說，QDII額度主要用途有3種，一是發(fā)行公募產(chǎn)品，即組建QDII團(tuán)隊，進(jìn)行境外投資，股票型產(chǎn)品收取1%~1.5%的管理費，但由于近年QDII產(chǎn)品銷售難度大，基金公司一半以上的管理費需要交予渠道，基金公司實際能獲得的凈管理費收入很少；二是面向高凈值客戶發(fā)行專戶產(chǎn)品，一般來說100萬起售，除了收取管理費外，還可以提取一定的業(yè)績提成；第三則是借出通道，產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行均由投顧方負(fù)責(zé)，收取一定的通道費。

目前機構(gòu)出海熱情高態(tài)度積極，而擁有QDII額度基金公司惜售情緒升溫，導(dǎo)致QDII通道費近兩年持續(xù)走高。

一方面QDII額度少，另一方面機構(gòu)惜售情緒蔓延，導(dǎo)致QDII通道費率水漲船高。“原來借用QDII通道，費用多在2％。，跟正常的通道費率一致，而最近半年就達(dá)到1%水平，現(xiàn)在普遍在1%~2%，有些機構(gòu)開出2%的價碼還‘一票難求’，QDII額度蠻緊張的。”一家券商人士表示。

上海某基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人也表示，目前市場上QDII通道費率確實至少1%以上。而一家私募基金也表示，此前曾以1.5%的費用從一家券商處借入1億美元的QDII額度，在內(nèi)地發(fā)行人民幣產(chǎn)品投向海外。

據(jù)滬上一位基金人士表示，該公司目前QDII額度只剩下兩億多人民幣，而經(jīng)常有機構(gòu)咨詢相關(guān)產(chǎn)品QDII，也有借用通道的需求，但是一般費率很低因此沒有興趣做。

“QDII額度少不是現(xiàn)在的事兒，這兩年一直很稀缺，通道業(yè)務(wù)可能在最開始的時候有，現(xiàn)在因為特別稀缺，基本業(yè)內(nèi)較少做通道情況。不會用這么寶貴的額度做通道，基本是做主動管理，主動管理體現(xiàn)管理能力。” 北京某公募渠道人士表示。

這一惜售情緒在擁有QDII額度的機構(gòu)間非常普遍，而且不少機構(gòu)手上QDII額度規(guī)模已經(jīng)很低，即使通道費走高，對做通道的需求也在下滑。還有信托人士就表示，目前其公司的額度已經(jīng)所剩無幾，所以只能挑重點業(yè)務(wù)來做。也有很多機構(gòu)顧忌監(jiān)管等風(fēng)險，不愿意出借額度。

一位香港市場投研人士表示，目前從他接觸的機構(gòu)客戶來看，對于QDII額度的需求非常高，令他聯(lián)想到前幾年QFII額度的緊俏。“過去國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，無論股市和債市都對外資極具吸引力，但是QFII額度審批速度很慢，不少有需求的機構(gòu)也會借用相關(guān)機構(gòu)的QFII額度，當(dāng)時借用額度費率也不斷走高，也達(dá)到1%~2%，甚至更高的水平。”

公募基金以通道形式出借額度的占比有多高？從目前的公開數(shù)據(jù)很難計算出來，但從公募基金QDII額度分配看，截至今年1月末數(shù)據(jù)，用于公募產(chǎn)品的占比僅在34%左右。

據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2月23日，37家公募基金擁有QDII業(yè)務(wù)資格，而獲得QDII額度的公司有32家，合計獲得285億美元額度，平均單家公司獲得額度為8.91億美元，其中額度較多的是華夏、嘉實、上投摩根、南方，四家公司的QDII額度分別為35億美元、34億美元、27億美元、26億美元。

而基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，公募QDII基金規(guī)模為648.17億元人民幣。而相比起公募基金285億美元額度，公募QDII規(guī)模顯然不是主力軍。若按照目前人民幣兌美元匯率計算（1美元=6.5390人民幣元），則公募基金擁有QDII總規(guī)模為1863.615億元人民幣，公募業(yè)務(wù)占比為34.8%。

公募QDII頻頻發(fā)出限購公告，顯示出基金公司整體額度的緊俏。數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，目前處于暫停申購和大額申購的狀態(tài)的QDII產(chǎn)品達(dá)到60只（各類型分開算），占全部149只QDII產(chǎn)品的40%，而且限購乃至關(guān)閉申購的QDII隊伍仍在持續(xù)壯大中。

據(jù)悉，目前基金公司QDII專戶業(yè)務(wù)，以及子公司QDII業(yè)務(wù)也需要動用所獲得的額度，據(jù)記者采訪得知，不少基金公司專戶QDII規(guī)模大于公募QDII，有的甚至超過一倍多，專戶占用額度更多。

南方一家基金公司海外業(yè)務(wù)副總監(jiān)也表示，該公司QDII額度告急，其中不少額度是用在專戶業(yè)務(wù)上。北京某公募渠道人士也表示，很多機構(gòu)對投資海外感興趣，主要通過專戶來做，更為便捷。

海外配置需求旺盛

QDII還要熱賣一陣子

機構(gòu)出海熱情持續(xù)走高，是QDII額度緊張的重要原因。

“如果不是考慮到產(chǎn)品投資限制、時間等因素，我們手中QDII額度可能一天就會被機構(gòu)投資者搶光。”深圳一家基金公司海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。還有一位基金經(jīng)理表示，從國內(nèi)居民大類資產(chǎn)配置來看，海外配置比例仍處于較低水平，這一配置“欠賬”可能在未來幾年會逐漸補上。

數(shù)據(jù)也說明問題。來自中國基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年，公募QDII基金規(guī)模從2014年底的486.75億元增加到662.53億元，增加了175.78億元，增幅達(dá)到36.11%。今年1月份QDII基金規(guī)模也增加了73億份左右。而在2013年和2014年，公募QDII規(guī)模分別下滑了約50億元和100億元。

從信托、券商資管等機構(gòu)的QDII產(chǎn)品看，最近兩年其發(fā)行量和規(guī)模也都處于持續(xù)上升階段。不少人士認(rèn)為，國內(nèi)投資者海外配置時代已經(jīng)到來。

據(jù)中國基金報記者了解，目前機構(gòu)海外配置需求主要是為了規(guī)避匯率風(fēng)險、享受美元加息，因此多數(shù)資金瞄上海外債券市場，或者較為穩(wěn)健的優(yōu)先股等。如一家機構(gòu)人士表示，有部分基金公司為了部門利益的分配，分別將額度分給債券部和股票部。不少公司的債券投資額度用完了，股票額度還有。

不過，也有人士表示，目前QDII額度緊張，費率高企，其實借通道出海已經(jīng)不劃算。還有人士認(rèn)為，目前海外配置難度很大，目前已經(jīng)不是最好的海外債配置時機，沒有必要再借入QDII額度，投資國內(nèi)資產(chǎn)也有較好收益。

即使出海，海外配置壓力也很大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在其納入統(tǒng)計的136只QDII基金中，今年以來的平均收益率為-8.2%，只有15只產(chǎn)品收益為正，除了部分黃金QDII基金表現(xiàn)較好外，一批重配港股和美股的基金損失慘重。而且從QDII過往業(yè)績看，整體收益率表現(xiàn)較好的年份并不多。