鳳凰財經(jīng)訊 2016年兩會即將召開，鳳凰證券在2月26日發(fā)出了股民建言兩會召集令，短短幾天時間收到了眾多熱心網(wǎng)友的來信，大家紛紛對中國證券市場的發(fā)展獻言獻策，從3月1日起，我們將每天選取一位或幾位網(wǎng)友的建言在鳳凰網(wǎng)和鳳凰證券公眾號做推廣，以期監(jiān)管者能聽到來自普通散戶的聲音，期待A股在制度和交易等多方面能更加完善。今天我們來看看來自79歲老股民網(wǎng)友“xiyuan”的建言，他以給證監(jiān)會主席寫信的方式，給A股市場提出了12條建議，全文如下。

主席，您好！  中國股市牛短熊長，投資者損失慘重。近年來更是股災頻發(fā)。許多問題是交易制度與國情不符。必須從源頭上解決。亂套國外方法往往適得其反，如加杠桿，熔斷，低位主張讓市場自由落體擠泡沫等等。我考慮多年，提出以下12條建議，望百忙之中過目，盼對挽救中國股市危局，振興股市有幫助。中國股市不成熟。80%以上是中小投資者。完全不同于歐美成熟市場。而正是他們用血汗錢支撐起這個市場，卻極少得到回報，去年的股災消滅了千萬個大戶。股民的信心已經(jīng)跌落到冰點。套用國外的理論行不通。在金融危機的發(fā)源地，牛市7年，我們?yōu)槭裁礇]有？。中國經(jīng)濟狀況“一枝獨秀”，股市往往熊冠全球。重融資，輕回報，金杯汽車上市23年不分紅，只靠提要求不能解決問題。保護投資者要靠制度來保證。否則難以為繼。我們必須建立適合中國國情的一套制度。

1.加強證券立法，以嚴刑峻法嚴厲處罰造假上市的公司。一經(jīng)查實，立即停牌，向停牌前一天持有股票的投資者以買入成本的2倍的價格回購所有流通股，再辦理退市手續(xù)。

2.成立專門機構，監(jiān)管證券系統(tǒng)運行。對包括證監(jiān)會，交易所的工作人員在內(nèi)的證券行業(yè)人員，中介機構，審計人員及涉及股市媒體等人的腐敗、違規(guī)問題嚴厲處罰。對散布謠言， 造成市場動蕩的及時立案偵查，對犯罪分子嚴厲懲處。

3、組建股市5000億以上規(guī)模的穩(wěn)定基金。在低位或突發(fā)情況下出手，維護市場穩(wěn)定。資金來源：A.原始股減持收減持金額的15%-20%（大宗交易與二級市場減持有區(qū)別）。B印花稅總額的90%用于穩(wěn)定基金。C國有股劃撥在上箱體出售D其它資金。穩(wěn)定基金可依據(jù)市場情況隨時出手，穩(wěn)定后有序退出。如有盈利，仍歸穩(wěn)定基金。

4、二級市場漲跌幅采取區(qū)別化動態(tài)調(diào)控。以大盤平均動態(tài)市盈率、個股動態(tài)市盈率的高低來調(diào)節(jié)漲跌幅，達到自動控制投機炒作的目的（如，低位惡意打壓低價藍籌及權重股、瘋狂做空；牛市瘋狂炒作無業(yè)績小盤概念股等）國內(nèi)中小投資者比例達到80%以上，機構不成熟，導向往往追漲殺跌。小盤股市盈率高企，改變觀念需要時間。如果采用低位無情打壓擠泡沫的做法非常有害。許多藍籌股因為盤大，價值低估，甚至于破凈，又是權重股，跌勢中不能起到中流砥柱作用，反而成為做空勢力打壓的工具。而他們大多數(shù)是國有控股，價值低估，非常不利于國有資產(chǎn)保值增值。具體辦法:

參考國際通行的20倍市盈率標準，考慮我國新興市場的實際情況，以30倍市盈率作為中位線。按股票動態(tài)市盈率分區(qū)。市盈率在15--45倍之間，為常態(tài)區(qū)（簡稱【2】區(qū)），漲跌幅各10%。市盈率15倍以下為低估區(qū)（簡稱【1】區(qū)），漲幅15%，跌幅0--5%（大盤處于中位及以上區(qū)域，跌幅為5%。低位區(qū)跌幅為3%。如遇特殊情況，交易所可以臨時決定將【1】區(qū)跌幅控制在0--5%之間某個較小的數(shù)值一段時間）,更為特殊的情況下，如金融危機，戰(zhàn)爭，特大自然災害等，可以將整個各區(qū)的跌幅收窄至0—3%之間，漲幅不變。與此相對應的，45倍以上至90倍市盈率為高估區(qū)（簡稱【3】區(qū)），這些個股漲跌幅均為5%。市盈率90倍以上及虧損股為超高估區(qū)，簡稱《4》區(qū)。漲幅均限制為3%，跌幅分別為10%，12%，15%。對應于第一年（含注冊制新上市虧損股，微利股），第二年，第三年及三年以上（老股）進入《4》區(qū)的股票，（具體實行要穩(wěn)妥：1、要有3—6月預告期；2、可以先實行漲3%跌5%一段時間，然后再分開實行不同的跌幅。3、要在大盤穩(wěn)定情況下實行，例如滬指達到3600點或以上一線。）隨時可以先實行低估區(qū)漲15%跌0-5%這一條。建議在原成分股里面增加一批流通市值較小，業(yè)績穩(wěn)定的低市盈率股票，在低迷市道將成為較好的買入標的且可以率先活躍。動態(tài)控制的具體辦法：當股價漲跌，市盈率超越邊界線時，按達到新區(qū)域的漲跌幅確定當日漲跌幅度，例如某股票市盈率達到45倍時，漲幅為7%，繼續(xù)上漲，將超越邊界進入只能漲5%的高估區(qū)，此時漲到7%即漲停。相反的，如果某個股票的股價跌6%達到低估區(qū)邊界，已經(jīng)大于低估區(qū)跌幅0-5%的限制，則跌至6%為跌停。計算機自動控制。新股首日，增發(fā)，資產(chǎn)重組股份首日上市漲跌幅一律按此辦法執(zhí)行。

5、新股上市

現(xiàn)在爆炒新股的最根本的原因是首日漲幅可以大大超過二級市場老股，市道稍好，無論什么股票，上市首日都秒停，漲44%，然后繼續(xù)一字板對倒到高位。歐美國家，港臺地區(qū)等成熟市場，新股上市首日和老股漲跌都不設漲停板，首日跌破發(fā)行價不罕見。唯獨我國特別鼓勵炒新股，投機盛行，造成市盈率超高。事后，又來擠泡沫。必須從根本上解決問題。新股短缺就是偽命題。例如，某新股發(fā)行價達到50倍市盈率，只能漲5%，還有人搶嗎？假如，發(fā)行市盈率在【2】區(qū)，漲跌幅10%，投資者自然會與經(jīng)過檢驗的同類老股比較，選擇價值低估的股票。反過來想，如果老股可以漲44%，新股只能漲10%，恐怕95%新股沒有人炒了。高層希望搞好股市，是為了有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，改革創(chuàng)新。要優(yōu)勝劣汰，價值發(fā)現(xiàn)。要支持有發(fā)展前景的好公司，讓好企業(yè)做大做強。而不是不分青紅皂白狂炒新股?，F(xiàn)在還爆炒沒有業(yè)績小盤股，全通教育爆炒到467.57元，現(xiàn)在跌到60多元，套死多少資金！影響多少家庭！算算看，這些資金可以發(fā)多少小盤股?。〗窈?，注冊制實行，未盈利的股票也可以上市，價值發(fā)現(xiàn)有一個鑒別的過程，還這樣的狂炒，有那么多資金嗎？這樣的話，這些上市的公司還要搞實業(yè)嗎？撈一大筆就移居國外，或者退市，再組一個公司，再來圈錢。。。中國股市就會成為極少數(shù)人的提款機，投資者的墳墓，新韭菜一批一批的割，社會的資金總有耗盡的一天，徹底垮臺就不可避免。現(xiàn)在已經(jīng)有一億戶頭，這樣下去，于國于民有百害而無一利。新股上市首日和老股一樣，按市盈率確定漲跌幅，一二級市場才是公平的。注冊制實行以后，必須這樣。

6、建立箱體管理體制。

我建議：管理部門根據(jù)中國股市歷史情況，國內(nèi)外經(jīng)濟狀況，對當年股市運行有一個箱體劃分。分為上中下三區(qū)。不同區(qū)域有不同的對策。總的出發(fā)點是下箱體要保底，求穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)風險；中箱體較為寬泛，市場決定漲跌不干涉。上箱體去杠桿，防止過熱和失控。在去杠桿等一系列對應措施情況下，如果沒有違規(guī)資金進入，市場的上漲不應該干涉。例如今年在下箱體（假設滬市2800點以下）：一切做空的工具停用，減持暫緩，增發(fā)暫緩實行，印花稅取最小值。融資買入取上限，基金持倉取上限。鼓勵上市公司增持，回購公司股票。這些事先規(guī)定，屆時自動實行，不必臨時出臺政策。在極端情況下，穩(wěn)定基金入市穩(wěn)定大盤。

在大盤回到中區(qū)并穩(wěn)定運行21個交易日，恢復執(zhí)行中區(qū)常規(guī)制度。當大盤達到上箱體并穩(wěn)定運行21個交易日的時候，融資杠桿取最小檔，基金倉位下降，印花稅取上檔。極端情況，融資杠桿為零，具體見下面各條。 

7、股指期貨，融資融券（在中小投資者占80%以上情況下，建議取消或暫停。未取消暫停情況下，要加以控制，首要一條是弱化它們對股指的影響）

A、對融資杠桿比例要事先做出總體限制。總體最高杠桿要控制在較低水平。即使個股連續(xù)暴跌50%也不會爆倉才合適。提倡投資而非投機豪賭。

B、在A的前提下，融資杠桿根據(jù)大盤處于上中下三區(qū)，分為三檔。動態(tài)調(diào)整。大盤在低位，融資比例用高檔（融券暫停），隨著股指不斷攀升，大盤市盈率升高，融資隨之漸次下降杠桿檔次。出現(xiàn)瘋狂情況，則事先有規(guī)定，短時間取消融資杠桿。管理層應該提前警示。

C、另外，個股方面，也要按動態(tài)市盈率及個股具體情況分別確定杠桿率。禁止對虧損股及市盈率高于45倍的股票融資買入（零杠桿）。事先把風險控制在低水平。注冊制實行以后，一年內(nèi)，這些新股都不得融資買入，融券賣出（鑒別需要時間），一年后，根據(jù)公司業(yè)績與運作情況決定是否可以納入融資標的買入。

D、融券：禁止對市盈率低于15倍的股票融券賣出。大盤在下箱體，停止融券。

E、股指期貨方面；未取消之前，針對我國新興加轉(zhuǎn)軌的市場特點，禁止對市盈率低于15倍的股指期貨標的做空。對股指期貨多單、空單買入量也應根據(jù)大盤的上中下三區(qū)有所規(guī)定，低位鼓勵做多，禁止做空。高位可適當做空，防止風險。由于現(xiàn)在還沒有全流通。對單獨股票持股量的限制，應該以流通股比例計算而不是以總股本計算，防止實力資金控盤炒作。

8、大小非問題

原來執(zhí)行的新股大小非未滿三年不上市的規(guī)定是中國特色，符合國情。很好！可以杜絕上市就大筆套現(xiàn)，移居國外，根本無心為國家、股東創(chuàng)造財富。但是還遠遠不夠。隨著注冊制的實行，虧損股也可以上市，圈錢把戲不加控制將不斷翻新。建議大小非上市條件是：1、大小非流通必須上市滿三年2、業(yè)績穩(wěn)步增長。高管辭職的也要等第二年年報以后才能上市流通。但如果出現(xiàn)上市后，業(yè)績下降，下降第一年，全部原始股（包括辭職高管）上市時間推遲一年，連續(xù)下降第二年，全部原始股上市時間再推遲兩年，連續(xù)三年業(yè)績下降的，原始股上市無限期。3、對投資者回報必須達到上次募集資金75%以上。業(yè)績?nèi)B降的公司，如果此后業(yè)績反轉(zhuǎn)，連續(xù)增長且滿足上述條件3的，可恢復原始股上市流通的資格。讓上市公司高管一心一意搞實業(yè)。此條款也適合近年已經(jīng)上市，原始股尚未流通的股票。4、所有公司原始股上市，宜分三年均衡上市。5減持金額的15-20%收歸穩(wěn)定基金。

9、再融資建議（與對投資者回報率掛鉤）

（1）再融資以對除原始股東以外的流通股東的回報率為最重要的前提。分紅及轉(zhuǎn)、送股回報總值達到或超過上次融資總額的75%方可再融資。轉(zhuǎn)、送股份按攤薄后的凈資產(chǎn)折算成回報資金。除此以外，需要再融資的公司要滿足證監(jiān)會對上市公司的其他規(guī)定。（2）再融資85%以可轉(zhuǎn)債形式進行。全體上市公司按分紅，轉(zhuǎn)、送股的回報率排名，排名在前的優(yōu)先考慮。（3）再融資規(guī)定不超過凈資產(chǎn)的30%。證監(jiān)會可以估算出前N名需要再融資的公司的再融資總額，以便把握再融資對市場資金的總體影響。結合凈資產(chǎn)收益率，公司運作是否規(guī)范等條款，證監(jiān)會只要審查其再融資項目是否符合產(chǎn)業(yè)政策等關鍵問題即可。（4）達到上次融資回報率等各項條件的公司，如果暫時不需要再融資，當其需要再融資的時候比相同融資回報率的其他公司有再融資優(yōu)先權。（5）對于一貫重視對股東回報，融資回報率大大超過上次融資額（可規(guī)定百分比），運作規(guī)范的公司，經(jīng)過必要的項目審核，即可給予直接配股、增發(fā)。無需還本付息。讓這樣的公司成為優(yōu)秀的標桿示范加以鼓勵。隨著注重回報的優(yōu)秀上市公司增加，可以放寬直接配股、增發(fā)這個15%的比例。定向增發(fā)應該另外規(guī)定辦法。嚴厲規(guī)范高溢價并購及無可靠業(yè)績承諾的并購，禁止購買巨虧企業(yè)。上次增發(fā)后業(yè)績負增長的，打入增發(fā)黑名單，如果此后業(yè)績反轉(zhuǎn)，對投資者回報達到上次增發(fā)金額75%，時間相隔5年以上，方可再次申請增發(fā)。（6） 分紅，送轉(zhuǎn)股。

現(xiàn)在分紅，交稅后要除息，投資者回報是負數(shù)。其結果分紅越多，投資者賠得越多，這樣情況，鼓勵上市公司多分紅意義何在？送、轉(zhuǎn)股除權，也純粹成了數(shù)字游戲。建議分紅不除息，送、轉(zhuǎn)股不除權。市盈率等數(shù)據(jù)變化由計算機系統(tǒng)處理。對于送、轉(zhuǎn)股的股票，為了提示其市盈率的變化，可以作出標示。例如，某股票送股后市盈率達到50倍（市盈率屬于【3】區(qū)），可以標示XR【3】，為期數(shù)周，以警示投資者。鼓勵上市公司對除原始股東以外的流通股東單獨分紅，轉(zhuǎn)、送股。

10、退市問題

美國納斯達克市場，公司股價低于1美元180天就強制摘牌退市。據(jù)統(tǒng)計，96—99年，納斯達克市場退市的公司多于新上市公司數(shù)目13%。我國只生不死的制度應該徹底改變。“僵死”公司要清除?？芍贫ㄏ鄳囊?guī)定。對那些業(yè)績持續(xù)低迷，管理層不作為的公司采取退市處理。例如，市盈率高企或虧損3年以上及注冊制后，股價連續(xù)N天跌破發(fā)行價的新上市公司，自動轉(zhuǎn)三版。讓要新上市的公司不敢高價發(fā)行，讓想圈錢的公司慎重上市。中國股市更需要質(zhì)量而不是數(shù)量。要讓圈錢家原始股不能上市套現(xiàn)，不能再融資。作假就2倍處罰。中介機構也一同受處罰。

11、印花稅

建議動態(tài)交收印花稅，預先設定范圍，自動調(diào)節(jié)。

印花稅各國收取做法、比例不一。建議相關部門對大盤上中下三區(qū)收取不同比例。在下區(qū)，極少收或不收。高估區(qū)稍多收，事先規(guī)定一個范圍（范圍內(nèi)的調(diào)整，由證監(jiān)會根據(jù)市場情況決定調(diào)整、交易所執(zhí)行）不必等到過熱時“半夜雞叫”。低迷時仍然無計可施?？傮w上，印花稅應該采取低稅率。

12、股票型基金的倉位應該根據(jù)大盤市盈率的高低動態(tài)調(diào)整。大盤在上中下位應該有不同的倉位要求。在低迷的世道，規(guī)定要求必須有較高的倉位，在瘋狂的世道規(guī)定必須保持低倉位。在平衡市，倉位在一個范圍內(nèi)波動，高位減倉規(guī)避風險，低位加倉有利于穩(wěn)定。高位減倉才能在低位有資金承接。去年，歷經(jīng)股災，混合型基金業(yè)績普遍好與其倉位靈活有很大關系。我國股市不成熟，波動太大。高倉位風險大，躲得了初一不一定躲得了十五。如2015年主動管理型基金冠軍易方達新興成長混合基金在今年赫然領跌，該基金在今年1月份以來便跌去了41.35%，從去年的第1名滑落至今年的倒數(shù)第一。主要原因是其去年四季末持股占凈值比高達94.27%。

各類型基金，凡是有股票配置的，在低迷市道應該規(guī)定都必須持有倉位上限。穩(wěn)定是第一重要的。防范金融系統(tǒng)風險是重中之重。

其他如股權質(zhì)押與員工持股都應該規(guī)范，以防系統(tǒng)風險。

上市公司股權質(zhì)押的質(zhì)押率總體上不能超過30--40%，否則大盤大跌時爆倉風險無法控制。影響穩(wěn)定。員工持股，宜在大盤中位區(qū)推出，高位推出，股價腰斬，不利于發(fā)揮員工的積極性。股價太低也不能起到激勵作用。

以上是一個老股民的心聲，請主席親費心過目。希望中國股市真正成為投資者投資的天地，告別暴漲暴跌，走向穩(wěn)定，走向成熟。謝謝！

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