“兩會”回顧：短期穩(wěn)增長，改革有側(cè)重

作者：王漢鋒-中金公司策略分析師、董事總經(jīng)理S0080513080002

2016年“兩會”：基本符合預(yù)期一年一度的“兩會”已經(jīng)于3月16日落下帷幕。綜合政府工作報告、十三五規(guī)劃綱要草案、領(lǐng)導(dǎo)人講話與答記者問、以及“兩會”期間的媒體報道，我們認(rèn)為本屆“兩會”傳遞出以下值得關(guān)注的信息：

1“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”并重，短期“穩(wěn)增長”任務(wù)更重，內(nèi)容也相對具體。

政府今年經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)定在6.5~7%的區(qū)間，而短期來看，增長向區(qū)間下限突破的壓力較大。2016年政府工作重點第一項就是“穩(wěn)定和完善宏觀經(jīng)濟(jì)政策”，并加上了“保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間”?？偫碓谟浾邥弦矎?qiáng)調(diào)如果經(jīng)濟(jì)運行滑出合理區(qū)間，政府有創(chuàng)新宏觀調(diào)控的手段穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)的運行。

政策方面，強(qiáng)調(diào)積極的財政政策要加大力度、發(fā)揮更大作用（赤字率擴(kuò)大到3%），貨幣政策要靈活適度但并不會過度刺激（M2與社融增速目標(biāo)均定為13%），同時產(chǎn)業(yè)與扶持基建的政策也將得到積極的運用，降低成本、稅費的措施也可能陸續(xù)登場。綜合年初至今的政策信號來看，政府在短期有望采取綜合措施（房地產(chǎn)與基建等）來力爭把整體增長穩(wěn)定在合理區(qū)間，這樣才能夠為推進(jìn)結(jié)構(gòu)性的改革創(chuàng)造基礎(chǔ)和條件。

2改革：重點在經(jīng)濟(jì)體制改革（轉(zhuǎn)變政府職能）、國有企業(yè)改革和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革（把握好“加法”和“減法”）。

兩會后相關(guān)領(lǐng)域的改革措施及細(xì)則（如簡政放權(quán)、國企“十項試點”、減稅減負(fù)、化解過剩產(chǎn)能、人員安置等）可能會陸續(xù)出臺。在金融領(lǐng)域，監(jiān)管層表態(tài)深港通有望年內(nèi)開通、注冊制“需要相當(dāng)長的過程”、在十三五規(guī)劃中刪除戰(zhàn)略新興板相關(guān)表述，可能表明控制風(fēng)險、求穩(wěn)的意味在提升，同時資本市場改革項目的優(yōu)先順序也略有變化。

3十三五規(guī)劃綱要草案：本屆兩會特別涉及十三五規(guī)劃的相關(guān)內(nèi)容。

從已披露的規(guī)劃綱要信息看，十三五規(guī)劃圍繞全面建成小康社會的目標(biāo)，提出了一系列支撐發(fā)展的重大政策，內(nèi)容涉及創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、經(jīng)濟(jì)體制改革、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)、新型城鎮(zhèn)化、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、生態(tài)環(huán)境、保障民生等領(lǐng)域。規(guī)劃還對就業(yè)、城鎮(zhèn)化率、脫貧人口、生態(tài)環(huán)保等提出了量化的約束性指標(biāo)，并列舉了科技、裝備制造、農(nóng)業(yè)、水利、文化和教育等領(lǐng)域的一百個重點工程項目。

此外，改善民生（扶貧、養(yǎng)老、教育、醫(yī)療）、生態(tài)環(huán)保、“新經(jīng)濟(jì)”（互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等）等也是被廣泛提及的主題。我們將政府工作報告及十三五規(guī)劃綱要中的一些定量指標(biāo)匯總在圖表1中，供投資者參考。

本屆兩會特別涉及十三五規(guī)劃的相關(guān)內(nèi)容匯總

投資建議

雖然“兩會”結(jié)束可能會引發(fā)投資者對“維穩(wěn)”行情結(jié)束的擔(dān)憂、引發(fā)短期市場波動，但目前市場對增長的共識存在分歧、整體預(yù)期仍不樂觀，而另一方面，政府穩(wěn)增長的意圖則較為明顯。市場中期的走勢仍取決于經(jīng)濟(jì)增速能否企穩(wěn)回升、政策及改革的力度與進(jìn)展。另外像深港通、MSCI納入A股的進(jìn)展等事件可能也會在邊際上影響市場情緒。

綜合來看，我們依然維持此前“糾結(jié)反彈”的觀點，建議穩(wěn)守周期，另外精選穩(wěn)定增長、估值也還合理的部分消費及成長品種。

我們建議關(guān)注受益于政策穩(wěn)增長、供給側(cè)改革等方面的個股。