近期“外資抄底A股”聲浪高，新聞報(bào)道和股市分析無(wú)不圍繞滬股通資金凈流入、QFII、海外A股基金等進(jìn)行渲染。

證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)寶實(shí)驗(yàn)室對(duì)此進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這幾個(gè)方面都存在明顯的數(shù)據(jù)疏漏：一、滬股通持續(xù)凈流入是好現(xiàn)象，但力度構(gòu)不成“抄底”；只談凈額不談總量也不談?wù)急龋浯罅擞绊?；二、撇開(kāi)港股通只談滬股通，導(dǎo)致對(duì)滬港通整體判斷有失偏頗；三、QFII抄底的數(shù)據(jù)是謬傳；四、海外有關(guān)投資基金的數(shù)據(jù)也只取多方的數(shù)據(jù)、忽略做空的數(shù)據(jù)。調(diào)查結(jié)果是：沒(méi)有數(shù)據(jù)支撐“外資抄底A股”之說(shuō)。

證券時(shí)報(bào)記者高興

中國(guó)股市有兩大神話：一個(gè)神話是外資抄底A股，另一個(gè)神話是外資做空A股。神話就是——人人都在談?wù)撍菦](méi)人真的見(jiàn)過(guò)它?！?/p>

這段時(shí)間市場(chǎng)上最熱門的話題之一是外資抄底A股。所謂“外資抄底”，總根子無(wú)非是兩塊：一塊是滬股通；一塊是QFII。　

關(guān)于外資抄底有兩件事是必須知道的，一是所謂的滬股通抄底，實(shí)際上滬港通整體大方向是凈流入港股占上風(fēng)。滬股通的資金流入遠(yuǎn)抵不上港股通的資金流入，即“南向”超過(guò)“北向”。二是QFII抄底這回事并不存在。

滬港通南向占上風(fēng)

今年以來(lái)滬股通連續(xù)凈流出與連續(xù)凈流入多次反復(fù)膠著，最近兩周多時(shí)間滬股通確實(shí)出現(xiàn)了連續(xù)凈流入的情況。但滬股通的連續(xù)凈流入相對(duì)滬股通存量是比較小的，相對(duì)A股的每日成交量，則可以小到忽略不計(jì)。滬股通總額度為3000億元人民幣，已經(jīng)使用了1300多億元，還剩1600多億元，截至昨日，滬股通資金連續(xù)17天凈流入，不過(guò)合計(jì)凈流入金額208億元，僅占A股區(qū)間成交額的0.27%。

拿數(shù)據(jù)來(lái)做相關(guān)性分析，滬股通的資金流向跟A股沒(méi)有助漲助跌的關(guān)系。

這么來(lái)解釋滬股通的資金凈流入與A股走勢(shì)的關(guān)系吧，2015年12月23日上證指數(shù)反彈階段見(jiàn)頂一直跌到2016年1月底，期間滬股通是凈流入76億元。

真要拿滬港通說(shuō)事，資金流向港股才是趨勢(shì)。滬港通作為一個(gè)雙向交易渠道，不僅要看滬股通，還要考慮港股通資金流向。

拿滬股通本次資金持續(xù)凈流入的起點(diǎn)5月16日至今來(lái)計(jì)算，滬港通的總流向是流向港股比流向A股多，南向占上風(fēng)。即使從今年1月1日至今來(lái)計(jì)算，滬港通的總流向是凈流向港股比凈流向A股多200億元左右，南向占上風(fēng)。

抄底的理由？

統(tǒng)計(jì)相關(guān)的報(bào)道和分析，說(shuō)外資要抄底A股，理由是估值便宜。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，滬市的平均市盈率為13倍。深市的平均市盈率為41倍。深市的市盈率比滬市高，因?yàn)殂y行股等低估值的大盤股基本都在滬市，A股整體的市盈率并不低。

而香港市場(chǎng)呢？港股主板平均市盈率為10倍。

美股方面，道瓊斯工業(yè)指數(shù)現(xiàn)在的平均市盈率是18.6倍，標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)的市盈率還要高些。但道指還處于牛市通道。

上證指數(shù)從5178點(diǎn)高位下來(lái)已經(jīng)跌近一半。

在這種情況下，美國(guó)上市的中概股還是一個(gè)接一個(gè)要從牛市的美股退市、在熊市的A股上市。業(yè)界的判斷是：相比在美國(guó)股市的價(jià)錢，A股的上市公司價(jià)錢可以賣得更貴。

就此，有分析人士說(shuō)：如果資金想從歐美市場(chǎng)流出來(lái)，按這個(gè)邏輯是往已經(jīng)完成國(guó)際化、低估值的港股跑，還是資本管制、估值低但不夠港股低的A股跑？

“外資抄底”說(shuō)法如此火爆，主要是與本月“審議A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)”的新聞?dòng)嘘P(guān)。

明晟公司去年提出的A股存在的一些問(wèn)題，我國(guó)監(jiān)管部門大多推動(dòng)解決了，當(dāng)然他們也提出了一些新的問(wèn)題。本月納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)能否成功，都不算意外。

如果本月決定納入A股，MSCI將在2017年5月的半年度指數(shù)評(píng)估后開(kāi)始執(zhí)行。MSCI提議初始納入比例為5%，對(duì)應(yīng)A股權(quán)重為1.1%。中金公司粗略估計(jì)若A股以5%比例納入，帶來(lái)潛在資金流入規(guī)模約210億美元。這一規(guī)模折合1378億元人民幣，相對(duì)于社保基金和保險(xiǎn)資金紅線內(nèi)剩余可投資額度還沒(méi)買A股的資金量，顯得規(guī)模偏小。

A股如果納入MSCI指數(shù)，會(huì)帶來(lái)一些海外資金的配置，因?yàn)橛幸慌笖?shù)基金會(huì)有配置的需要，但是說(shuō)會(huì)引來(lái)千億、萬(wàn)億元的外資買A股，就有夸大的成分了，A股這些年對(duì)海外資金投資一直是有序開(kāi)放，QFII及其額度逐年有序增加。

QFII獲批的810億美元額度都沒(méi)用滿， A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)的海外新資金也比較有限。試想一下，海外資金想投資A股的，一直都有門路、有基金、有賬戶，為什么現(xiàn)在突然就抄底了？

A股納入MSCI對(duì)A股當(dāng)然是利好，也是A股對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)重要事件，至于說(shuō)對(duì)股市的影響，不宜過(guò)于夸大，用數(shù)據(jù)說(shuō)話才能找出真相。

最后順便提一下，近期部分媒體和股市分析拿香港某只A股基金持續(xù)凈申購(gòu)專門來(lái)談外資抄底也是不全面的，暫且不說(shuō)凈申購(gòu)金額占總份額的比例并不大，港股市場(chǎng)還有一個(gè)規(guī)則叫“賣空”，這只基金近期幾乎每天都排在賣空榜前列。只談凈申購(gòu)不談“賣空”，也是不夠全面地使用數(shù)據(jù)。

投資A股，要關(guān)注的東西很多：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、企業(yè)盈利、行業(yè)政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元走勢(shì)、石油和其他大宗商品等。從專業(yè)人士角度，著眼大資金面、大政策面、大基本面才是王道，過(guò)于炒作一些對(duì)A股實(shí)質(zhì)影響并沒(méi)有那么大的方面無(wú)益股市健康發(fā)展。

A股體量大，作為全球第二大股市，在資本項(xiàng)目開(kāi)放之前，會(huì)按照自己的節(jié)奏和規(guī)律走，場(chǎng)內(nèi)存量資金博弈帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情風(fēng)格，預(yù)計(jì)依然是主旋律。

QFII 抄底是臆想

再談QFII抄底，這事沒(méi)有依據(jù)，應(yīng)該屬于一些股評(píng)人士誤解新聞的一個(gè)臆想。

近期一位著名股評(píng)家所發(fā)《各路資金紛進(jìn)場(chǎng)，兩千九搭新平臺(tái)》是這類誤解的一個(gè)典型。文章說(shuō)：“促使大盤上漲的利好之一就是外資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)。除滬股通連續(xù)13天資金凈流入外，QFII也進(jìn)場(chǎng)搶籌。國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月30日，QFII投資額度合計(jì)為810.98億美元。”

真相是：這是總額度，不是實(shí)際使用額度。

國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)批準(zhǔn)的QFII總額度為810.98億美元，折合5334億人民幣。

QFII的總額度變化不大，如果一些分析師查一查往上一個(gè)月、幾個(gè)月或去年底的數(shù)字，也能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。4月底，這一數(shù)字為809.96億美元。

再往前看吧，2015年底，獲批的QFII額度就是810億美元。

到底QFII的額度實(shí)際使用了多少，公開(kāi)數(shù)據(jù)是無(wú)法查證的，只能間接地通過(guò)上市公司股東信息來(lái)判斷變化。

根據(jù)上市公司股東數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)QFII在2015年末持股市值為1043億元，2016年一季度持股市值為1075億元，只相差3%。從數(shù)字看，公開(kāi)可統(tǒng)計(jì)到的QFII市值沒(méi)有顯著變化。

事實(shí)上，說(shuō)QFII抄底的人沒(méi)有任何證據(jù)，拿不出任何數(shù)據(jù)。因?yàn)檫@個(gè)板塊的數(shù)據(jù)最新的就是2015年度和2016年一季度的交易情況——這還不是全面的數(shù)據(jù)。

基于以上數(shù)據(jù)，QFII抄底一說(shuō)并不屬實(shí)，沒(méi)有具體數(shù)據(jù)做支撐。

抄底從總量看：到底抄誰(shuí)的底

本版制圖/官兵制表/梁旖旎

現(xiàn)有的各類“抄底說(shuō)”，能體現(xiàn)境外資金新動(dòng)向的數(shù)據(jù)，主要是滬股通。

是不是抄底，用數(shù)據(jù)來(lái)直觀審視。如上圖，代表滬股通剩余額度的的曲線，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都比較平滑，并不能看出“抄底”二字。

相反，代表港股通剩余額度的的曲線，近段時(shí)間急速下墜，顯示資金凈流入港股的情況在加速。

同時(shí)，現(xiàn)在的滬股通資金流向狀況并不稀奇。從數(shù)據(jù)來(lái)看，滬股通持續(xù)凈流入，近期日均凈流入10億元并不少見(jiàn)。滬股通啟動(dòng)以來(lái)，資金連續(xù)10日以上凈流入的曾出現(xiàn)過(guò)多次。雖然近期日均凈流入10億元，相對(duì)2014年11月17日滬股通凈流入130億的場(chǎng)景，以及去年尾盤10分鐘滬股通流入30億的場(chǎng)景，近期凈流入資金是比較小、比較緩的。

按照這一波“抄底說(shuō)”不講總量不講占比只講資金凈流入的邏輯，來(lái)講“抄底”這回事，資金也是以抄底港股為主。

（本版專題數(shù)據(jù)由證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫(kù)提供）