對(duì)市場(chǎng)而言，英國(guó)退歐的重要性不言而喻，雖然它不太可能帶來(lái)經(jīng)典冷戰(zhàn)電影《俄國(guó)人來(lái)了》里面蘇聯(lián)潛艇意外登陸美國(guó)海岸所造成的恐慌情緒。

上周日公布的民調(diào)顯示，“留歐”陣營(yíng)重獲領(lǐng)先地位。Oddschecker數(shù)據(jù)顯示，博彩賠率反映出的英國(guó)退歐機(jī)率約為26%，低于工黨議員Jo Cox上周四遇襲身亡前的逾44%。

以下是對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)路徑的推演。

股市

如果英國(guó)退歐，那么本就年景不佳的歐洲股市恐怕將會(huì)雪上加霜。風(fēng)險(xiǎn)建模公司Axioma Inc.研究認(rèn)為，在歐洲股票型基金連續(xù)19周遭遇凈贖回，今年以來(lái)累積流出430億美元資金的情況下，英國(guó)退歐將可能立即導(dǎo)致股市市值蒸發(fā)約四分之一。

瑞銀的財(cái)富管理部門(mén)稱(chēng)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)可能下跌10%。德國(guó)股市深受打擊，則是因?yàn)閷?duì)中國(guó)的倚重被視為利空德國(guó)DAX指數(shù)。高盛稱(chēng)，德國(guó)企業(yè)整體營(yíng)收的9%來(lái)自英國(guó)，比取自中國(guó)的營(yíng)收占比低1個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)因素一再打擊德國(guó)股市

英國(guó)股市大盤(pán)股表現(xiàn)可圈可點(diǎn)

與匯市同行們不同的是，英國(guó)股票交易員才剛剛開(kāi)始考慮英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)。他們可算是幡然醒悟：英國(guó)股票波動(dòng)率指數(shù)6月份上漲了58%，接近2011年來(lái)最高水平；衡量歐元區(qū)股市波動(dòng)率的類(lèi)似指標(biāo)上漲了55%。等英國(guó)公投塵埃落地，這兩項(xiàng)指標(biāo)仍可能繼續(xù)遠(yuǎn)超長(zhǎng)期均值，如此一來(lái)投資者會(huì)不太敢把閑錢(qián)投到歐洲股市。歐洲股市一大亮點(diǎn)是金礦類(lèi)企業(yè)，這是動(dòng)蕩時(shí)期的好去處。若英國(guó)退歐，則將提高央行維持低利率的可能性，從而可能加劇斯托克歐洲600指數(shù)今年前八佳成份股中三支的漲勢(shì)：Randgold Resources(57%)， Fresnillo(73%)和Polymetal International(48%)。

匯市

英國(guó)退歐對(duì)英鎊的傷害顯然會(huì)最大，接受彭博調(diào)查的分析師大多預(yù)期英鎊至少會(huì)跌到30年低點(diǎn)。其他很多與歐盟關(guān)系密切的貨幣也岌岌可危，歐元尤甚。由于英國(guó)退歐可能不利于貿(mào)易，并引發(fā)其他成員國(guó)去跟歐盟討價(jià)還價(jià)，在歐洲央行本就實(shí)施了可能打壓貨幣的空前刺激措施的情況下，歐元將承受壓力。因?yàn)榱鲃?dòng)性和本國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差而成為傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具的日元與瑞郎，則可能上漲。瑞郎兌歐元已經(jīng)觸及年內(nèi)高位。

外匯市場(chǎng)幾家歡樂(lè)幾家愁

匯豐控股全球外匯策略主管David Bloom稱(chēng)之為衡量英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)的最佳指標(biāo)。美元可能是表現(xiàn)最佳的貨幣。美聯(lián)儲(chǔ)官員沒(méi)有日本和瑞士央行那么討厭本幣走強(qiáng)，也不會(huì)有干預(yù)市場(chǎng)的威脅。

挪威克朗是最易遭受英國(guó)退歐沖擊的發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣之一。一方面英國(guó)是挪威的第二大貿(mào)易伙伴國(guó)，另一方面，全球范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒會(huì)打壓大宗商品價(jià)格，挪威的石油也不例外。東方匯理銀行的G10貨幣外匯策略主管Valentin Marinov表示，瑞典克朗也可能損失慘重，因?yàn)?ldquo;市場(chǎng)流動(dòng)性差，而且市場(chǎng)猜測(cè)瑞典可能步英國(guó)后塵”。

債市

如果英國(guó)選擇退歐，那么避險(xiǎn)需求可能持續(xù)下去，推動(dòng)核心債券收益率進(jìn)一步走低。投資者目前已經(jīng)在大舉買(mǎi)入日本、德國(guó)和美國(guó)等頂級(jí)評(píng)級(jí)的主權(quán)債券尋求避險(xiǎn)，推動(dòng)部分債券收益率降至紀(jì)錄低點(diǎn)，曾經(jīng)難以想象的負(fù)利率如今也變得更加常見(jiàn)。

德國(guó)2年期至10年期債券收益率觸及新低，其中10年期債券收益率歷史上首次跌破零。英國(guó)10年期國(guó)債收益率上周跌至歷史最低水平。日本國(guó)債收益率降至-0.21%。瑞士30年期國(guó)債收益率也一度跌至負(fù)值。荷蘭國(guó)際集團(tuán)駐阿姆斯特丹高級(jí)利率策略師Martin van Vliet預(yù)計(jì)，德國(guó)國(guó)債收益率在公投前將跌至-0.05%，并認(rèn)為，如果英國(guó)與歐盟分手，德國(guó)國(guó)債收益率很“輕松”就會(huì)下跌15個(gè)基點(diǎn)。意大利、西班牙和葡萄牙這些外圍國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)更高的債券需求已經(jīng)下降。

上周，在民調(diào)結(jié)果顯示英國(guó)投票者傾向于脫離歐盟之際，意大利和德國(guó)10年期債券收益率之差躍升至2月份以來(lái)最高水平。歐洲債券市場(chǎng)上這一因央行資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃而得到控制的裂痕，可能會(huì)隨著英國(guó)脫歐而擴(kuò)大。荷蘭國(guó)際集團(tuán)的Vliet認(rèn)為愛(ài)爾蘭債券也存在風(fēng)險(xiǎn)。

“愛(ài)爾蘭與英國(guó)的貿(mào)易往來(lái)非常密切，”Vliet表示。“我會(huì)把愛(ài)爾蘭視作英國(guó)脫歐的輸家之一。”

但要是...

英國(guó)人要留下來(lái)！英國(guó)人要留下來(lái)！如果投票人選擇留在歐盟，摩根士丹利的策略師認(rèn)為富時(shí)100指數(shù)將上漲高達(dá)14%，歐元區(qū)斯托克50指數(shù)會(huì)上漲16%。投資者預(yù)計(jì)，自2001年以來(lái)最大規(guī)模的現(xiàn)金流將開(kāi)始重新進(jìn)入該地區(qū)的股市。

但是，嘉信理財(cái)首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop表示，不要指望會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。“最近，當(dāng)‘脫歐’人氣在民調(diào)中占據(jù)上風(fēng)之際，全球股市出現(xiàn)下跌，這表明市場(chǎng)一直期待著英國(guó)留在歐盟。這意味著，如果這種情況真的發(fā)生，就不要指望市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)明顯反彈，”Kleintop在一份報(bào)告中表示。

至于債市，“不言而喻的是，如果投票結(jié)果是留歐，那么這就是一個(gè)可以風(fēng)險(xiǎn)加倉(cāng)的事件，美國(guó)國(guó)債將遭遇重挫，”CRT Capital Group LLC債券策略師David Ader和Ian Lyngen在報(bào)告中表示。他們預(yù)計(jì)10年期美國(guó)國(guó)債收益率最高可能升至1.75%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，英鎊可能大幅上漲，從當(dāng)前的大約1.47美元朝著1.50美元攀升。高盛在報(bào)告中表示，歐元兌美元“可能出現(xiàn)一波還不錯(cuò)的漲勢(shì)”，“兌英鎊可能走軟”。

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