11月11日，初冬的廣州暖陽(yáng)和煦。廣發(fā)基金主辦的“琶洲1號(hào)廣發(fā)基金財(cái)富管理論壇——2017年資產(chǎn)配置展望”在美麗的廣州琶洲江畔拉開(kāi)帷幕，國(guó)內(nèi)外知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融機(jī)構(gòu)高管等各路精英齊聚一堂，共同探討全球宏觀經(jīng)濟(jì)格局和資產(chǎn)配置方向，激辯2017年的投資機(jī)遇。

廣州市金融工作局局長(zhǎng)邱億通表示，“今年國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，各路精英交流當(dāng)前巿場(chǎng)環(huán)境下資產(chǎn)配置思路，非常有必要也非常及時(shí)。”

迎來(lái)全球配置時(shí)代

在全球負(fù)利率、高波動(dòng)、低收益的大的背景下，資產(chǎn)配置時(shí)代已然來(lái)臨。

廣發(fā)基金總經(jīng)理林傳輝表示，2016年經(jīng)歷了一個(gè)前所未見(jiàn)的負(fù)利率時(shí)代。全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，不確定性增強(qiáng)，給投資管理帶來(lái)不少的困難。傳統(tǒng)的、過(guò)于單一的資產(chǎn)和策略，無(wú)法滿足現(xiàn)階段復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。

“但是當(dāng)我們重新審視2016年的市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)，即使在這樣復(fù)雜難辨的市場(chǎng)環(huán)境下，也并非毫無(wú)機(jī)會(huì)可言。比如黃金、港股的收益率分別達(dá)到23.63%和5.91%，廣發(fā)基金旗下‘固收+’策略產(chǎn)品今年以來(lái)收益達(dá)到7.5%。”林傳輝表示，這些成功的例子表明，無(wú)論在怎樣的市場(chǎng)環(huán)境下，只要做好了資產(chǎn)配置，都有可能尋找到較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，獲取不錯(cuò)的收益。這也正是債券大師比爾·格羅斯所說(shuō)的：“你總會(huì)在某個(gè)地方找到牛市。”

招商銀行私人銀行總經(jīng)理助理吳春江表示，全球正面臨從未有過(guò)的低利率，發(fā)達(dá)國(guó)家三分之一的國(guó)債是負(fù)利率，預(yù)測(cè)未來(lái)國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也將維持較低水平。在其看來(lái)，固定收益是基礎(chǔ)的角色，權(quán)益類(lèi)是進(jìn)攻角色，另類(lèi)投資是錦上添花的角色。在當(dāng)前低利率、高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，很難說(shuō)持有某種單一資產(chǎn)來(lái)獲得穩(wěn)定回報(bào)，因此資產(chǎn)配置顯得尤為重要。他認(rèn)為資產(chǎn)配置要實(shí)現(xiàn)的三大目標(biāo)，一是可以管理好客戶(hù)投資預(yù)期，二是追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整過(guò)的收益，例如同樣是追求7.5%的年化回報(bào)，投資者承受的資產(chǎn)波動(dòng)加大，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差從2005年的8.9%上升到2015年的17%，三是追求投資管理人和客戶(hù)的長(zhǎng)期利益一致。對(duì)于未來(lái)，他表示商品股票的多策略對(duì)沖基金、并購(gòu)基金、定增、私募可交換債、港股和高收益?zhèn)鶎?huì)是重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

提到未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，瑞信亞太區(qū)私人銀行董事總經(jīng)理陶冬認(rèn)為，2016年是黑天鵝事件頻發(fā)的一年，但未來(lái)三年將是黑天鵝迭起的時(shí)期。展望未來(lái)，第一個(gè)大趨勢(shì)是今后十年，全世界都見(jiàn)不到太多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第二個(gè)大趨勢(shì)是利率還是在低谷區(qū)域徘徊。因此，未來(lái)十年是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)以為繼的十年，資產(chǎn)價(jià)格上漲依然是一個(gè)大故事。但是，資產(chǎn)價(jià)格的上漲是在極端的市場(chǎng)環(huán)境、貨幣政策、政治搖擺中間產(chǎn)生，是在風(fēng)險(xiǎn)中間歌唱著。

呼喚多策略多資產(chǎn)

全球化資產(chǎn)配置已然成為與會(huì)專(zhuān)家的共識(shí)，但在配置資產(chǎn)的邏輯以及偏好的資產(chǎn)類(lèi)別中則有各自見(jiàn)解，都要從多元資產(chǎn)、多元配置中做文章。

“作為專(zhuān)業(yè)投資人，我們面臨一個(gè)嚴(yán)峻的資產(chǎn)荒時(shí)代，基礎(chǔ)回報(bào)率在下滑，不管是股票、債券還是房地產(chǎn)，提供的基礎(chǔ)回報(bào)不足以滿足投資人的回報(bào)預(yù)期。”海影投資董事長(zhǎng)劉海影表示應(yīng)對(duì)的方法是拓展視野，在全球范圍內(nèi)尋找合理的投資機(jī)會(huì)。尤其是在低回報(bào)率的階段，需要更多地挖掘一個(gè)未被挖掘的富礦，即當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)α是如此難以追尋時(shí)，會(huì)花費(fèi)更多的時(shí)間去管理β。

工商銀行私人銀行部理財(cái)產(chǎn)品與投資管理部總經(jīng)理陳琪也表示，在未來(lái)三到五年α會(huì)越來(lái)越貴，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)通過(guò)資產(chǎn)配置進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)被動(dòng)和smartbeta產(chǎn)品規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。至于未來(lái)機(jī)會(huì)，他認(rèn)為DM債券資產(chǎn)未來(lái)的性?xún)r(jià)比大幅度降低，部分實(shí)際利率較高的新興市場(chǎng)債券仍然存在機(jī)會(huì)，股票市場(chǎng)中更看好全球新興市場(chǎng)中漲幅落后的市場(chǎng)，比如香港，在全球貨幣政策邊際遞減，財(cái)政政策加碼的背景下，商品的階段性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

平安道遠(yuǎn)投資副總經(jīng)理瞿立杰則認(rèn)為，在現(xiàn)行市場(chǎng)條件下，投資者需要有開(kāi)闊的資產(chǎn)類(lèi)別視野，在對(duì)比中尋找更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，而跨資產(chǎn)、跨市場(chǎng)的策略視野不僅能幫助提高資金利用效率，也避免陷入盲目的市場(chǎng)追逐。未來(lái)，資管機(jī)構(gòu)需要把握好股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、私募股權(quán)等各個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，并通過(guò)投資決策相機(jī)抉擇不斷地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。這樣，即使在低利率環(huán)境中，也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)的配置獲得相應(yīng)回報(bào)。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理朱坤表示，資產(chǎn)配置的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，但在實(shí)操中困難重重，海外資產(chǎn)配置的經(jīng)驗(yàn)在國(guó)內(nèi)也無(wú)法照搬，具體表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)類(lèi)別有限，QDII額度有限，難以真正做到全球化多資產(chǎn)的配置；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)率較高；國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)關(guān)注長(zhǎng)期+短期的投資目標(biāo)等。因此，面對(duì)國(guó)內(nèi)特殊的投資環(huán)境，資產(chǎn)配置需要不斷升級(jí)，需要提出更新的框架，需要的資產(chǎn)配置不僅是資產(chǎn)配置，而是資產(chǎn)加策略的配置，其中“策略”包括兩層含義，一是尋找策略資產(chǎn)，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)可配置資產(chǎn)的不足；二是國(guó)內(nèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)比較大，需要在戰(zhàn)術(shù)上傾注更多的心血，通過(guò)策略使權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)率降低，提高配置模型中權(quán)益資產(chǎn)的有效占比，從而提高投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

2017年投資將是“滿目春色”

“全世界范圍內(nèi)不僅黑天鵝事件頻出，幾乎都成了一個(gè)‘黑天鵝湖’，再疊加資產(chǎn)荒的大背景下，賺錢(qián)是件很難的事情。2017年投資機(jī)遇究竟在何方？”在廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平主持下，參與“首屆琶洲1號(hào)財(cái)富管理論壇”圓桌論壇環(huán)節(jié)各類(lèi)資產(chǎn)配置領(lǐng)域?qū)＜医o出答案。

“從市場(chǎng)數(shù)據(jù)看，已有一批長(zhǎng)期資金提前進(jìn)入市場(chǎng)開(kāi)始布局，比如網(wǎng)下打新資金、產(chǎn)業(yè)資本、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金等。我認(rèn)為明年權(quán)益市場(chǎng)的上行空間在一步步打開(kāi)，市場(chǎng)底部一步步提高，同時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)率也逐步在提高，整體下行風(fēng)險(xiǎn)并不大。”深圳市明曜投資董事長(zhǎng)曾昭雄直言對(duì)2017年A股市場(chǎng)不悲觀，不過(guò)他認(rèn)為隱憂可能是在明年一季度，階段性通脹壓力比較大。投資者最好降低收益率預(yù)期，耐心等待時(shí)間的玫瑰。

工商銀行私人銀行部投資管理部權(quán)益投資主管張芮也表示，這個(gè)市場(chǎng)不缺機(jī)會(huì)。展望后市，他相對(duì)看好權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)1至3年的投資機(jī)遇。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始有個(gè)趨勢(shì)，量化投資策略和傳統(tǒng)股票主動(dòng)管理策略已經(jīng)開(kāi)始平分秋色，也就是說(shuō)未來(lái)可以通過(guò)將廣度投資與深度投資相結(jié)合，從全市場(chǎng)尋找更多更好的α來(lái)源。

股權(quán)投資領(lǐng)域方面，金晟資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人李曄表示，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)雖不能說(shuō)是滿園春色（引自紅杉資本周逵），但可說(shuō)是滿目春色，只要有一雙慧眼，可以尋找到很多好標(biāo)的。目前資產(chǎn)并購(gòu)方式有兩類(lèi)，一類(lèi)是被上市公司換股合并，一類(lèi)是被“BAT”級(jí)公司收購(gòu)；并購(gòu)事件的增多反過(guò)來(lái)也刺激創(chuàng)業(yè)，也帶來(lái)很多機(jī)遇。若從行業(yè)角度看，他更看好大醫(yī)療健康、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。

經(jīng)歷了兩年左右的債券牛市，債市配置行至關(guān)鍵路口。廣發(fā)基金固定收益投資總監(jiān)張芊表示，未來(lái)債市需要更為平和謹(jǐn)慎一些，雖從基本面角度看債券大牛市格局沒(méi)有變，但需明確的是明年不是趨勢(shì)性大牛市，需要防范風(fēng)險(xiǎn)。目前債市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于較低水平，期限利差、信用利差都處于歷史低位，固定收益投資要防范風(fēng)險(xiǎn)。而具體到債市細(xì)分品種的投資機(jī)會(huì)，她看好過(guò)剩產(chǎn)業(yè)行業(yè)的龍頭，有行業(yè)定價(jià)能力的有色、煤炭則需要精挑細(xì)選。

廣發(fā)基金量化投資部副總經(jīng)理魏軍則看好量化對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)值。他表示，去年9月的股指期貨新規(guī)讓量化對(duì)沖基金套期保值的成本大幅增加。而今年明顯出現(xiàn)積極變化，第一是負(fù)基差在不斷縮小，第二是市場(chǎng)波動(dòng)性提高，風(fēng)險(xiǎn)偏好在提升，對(duì)沖產(chǎn)品運(yùn)作的市場(chǎng)環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)好。他認(rèn)為，往后看一年，伴隨著權(quán)益市場(chǎng)的回暖，股指期貨負(fù)基差貼水收窄的趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，市場(chǎng)回歸常態(tài)波動(dòng)，量化對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)的收益值得期待。

在全球化資產(chǎn)配置中，海外資產(chǎn)在配置中的作用越來(lái)越受到市場(chǎng)重視，布局2017年也需深挖海外資產(chǎn)的價(jià)值。廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部孫敏直言，展望2017年，相對(duì)看好新興市場(chǎng)的股市和債市，“新興經(jīng)濟(jì)體2016年出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，估值目前處于底部的區(qū)間，資金配置也處于低配”。此外，她還看好發(fā)達(dá)國(guó)家金融債和周期性行業(yè)債券的信用利差，看好中盤(pán)行業(yè)龍頭的港股，美國(guó)和歐洲的優(yōu)先股也值得關(guān)注。（方麗）（CIS）