中國(guó)基金報(bào)記者江右

多家公募基金按13個(gè)跌停給樂(lè)視網(wǎng)估值，到本周五（2月9日）剛好為樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌第13個(gè)交易日，已經(jīng)8個(gè)一字板跌停的樂(lè)視網(wǎng)，本周會(huì)否打開(kāi)跌停，市場(chǎng)高度關(guān)注。重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金已有資金大舉涌入套利，市場(chǎng)人士關(guān)注是否應(yīng)當(dāng)暫停申購(gòu)以防套利，保護(hù)存量投資者利益。

陷入資金鏈危機(jī)和業(yè)績(jī)巨虧的樂(lè)視網(wǎng)，停牌9個(gè)多月后在今年1月24日復(fù)牌，復(fù)牌前多家公募基金預(yù)估13個(gè)跌停（跌幅74.5%），如今已經(jīng)8個(gè)一字板跌停。后續(xù)還有幾個(gè)跌停，尤其本周5個(gè)交易日內(nèi)會(huì)否開(kāi)板，引人關(guān)注。

一些預(yù)估樂(lè)視網(wǎng)不會(huì)跌13個(gè)跌停的資金，已經(jīng)通過(guò)申購(gòu)或買(mǎi)入重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金的方式，以圖獲取樂(lè)視網(wǎng)早日開(kāi)板的套利機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金已有大量資金流入，這些基金此前都將樂(lè)視網(wǎng)的估值下調(diào)至3.91元左右（約13個(gè)跌停）。

雖然樂(lè)視網(wǎng)究竟會(huì)有多少個(gè)跌停目前尚難確定，但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于樂(lè)視網(wǎng)估值具有不確定性，目前重倉(cāng)的基金在遭遇大量資金涌入的情況下，應(yīng)當(dāng)考慮是否暫停申購(gòu)，以防資金流入攤薄存量投資者持有樂(lè)視網(wǎng)提前開(kāi)板帶來(lái)的收益。

市場(chǎng)關(guān)注

樂(lè)視網(wǎng)本周是否打開(kāi)跌停

2018年1月24日，停牌9個(gè)月余的樂(lè)視網(wǎng)終于復(fù)牌。隨后便是毫無(wú)懸念的持續(xù)跌停，截至目前，已經(jīng)出現(xiàn)8個(gè)縮量一字跌停。根據(jù)此前多家基金給出的約3.91元的估值，相當(dāng)于樂(lè)視網(wǎng)需要跌13個(gè)跌停，8個(gè)跌停后，本周5個(gè)交易日是否繼續(xù)一字跌停，還是會(huì)提前開(kāi)板引發(fā)關(guān)注。

目前的8個(gè)跌停，樂(lè)視網(wǎng)的成交額為9573萬(wàn)元，日均成交額約1200萬(wàn)元。從龍虎榜的交易席位來(lái)看，主要是營(yíng)業(yè)部游資席位在進(jìn)行博弈，偶爾也有機(jī)構(gòu)席位借機(jī)賣(mài)出。如1月26日就有一家機(jī)構(gòu)幸運(yùn)賣(mài)出了549萬(wàn)元，避免了后續(xù)的繼續(xù)跌停。

本周開(kāi)始，樂(lè)視網(wǎng)大概率開(kāi)啟繼續(xù)跌停，如果連續(xù)5個(gè)交易日跌停的話，股價(jià)就達(dá)到了多家公募基金預(yù)估的3.91元附近。也有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，或許本周樂(lè)視網(wǎng)將打開(kāi)跌停板，這也是重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金獲得資金大量涌入的原因，獲取提前開(kāi)板的套利收益。

在停牌期間的2017年11月份，持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的中郵創(chuàng)業(yè)基金、嘉實(shí)基金、華安基金、工銀瑞信基金等旗下有基金持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)估值進(jìn)行了調(diào)整。中郵創(chuàng)業(yè)基金給樂(lè)視網(wǎng)的估值為3.92元，嘉實(shí)基金、華安基金、工銀瑞信基金等給出了3.91元的估值。根據(jù)停牌前（高送轉(zhuǎn)后），樂(lè)視網(wǎng)15.33元的收盤(pán)價(jià)，在復(fù)牌前公募基金基本給了樂(lè)視網(wǎng)13個(gè)跌停的估值。

以資產(chǎn)重組之名停牌的樂(lè)視網(wǎng)，以終止重組復(fù)牌；并在復(fù)牌后的1月31日又曝出預(yù)計(jì)2017年巨虧116億元的業(yè)績(jī)地雷；而且連續(xù)跌停后樂(lè)視網(wǎng)也表示實(shí)控人賈躍亭持股可能遭平倉(cāng)，實(shí)控人面臨變更。不過(guò)，基金并未繼續(xù)下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值。

超40億資金申購(gòu)

重倉(cāng)基金謀套利

雖然在今年1月24日復(fù)牌后，還持續(xù)有業(yè)績(jī)地雷等負(fù)面曝出，公募基金根據(jù)此前變化做出的13個(gè)跌停估值并未繼續(xù)下調(diào)，但套利資金仍然繼續(xù)大量涌入持倉(cāng)（重倉(cāng)）持有樂(lè)視網(wǎng)的基金。

由于普通開(kāi)放式基金目前僅能看到去年底的規(guī)模，并不能看到近期份額變動(dòng)。而場(chǎng)內(nèi)交易型基金場(chǎng)內(nèi)份額變動(dòng)有公開(kāi)數(shù)據(jù)，從持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的多只場(chǎng)內(nèi)基金份額的變動(dòng)得以一窺套利資金的行動(dòng)。富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)基金、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)基金等場(chǎng)內(nèi)基金，都持有樂(lè)視網(wǎng)。

先來(lái)看規(guī)模最大的分級(jí)指數(shù)基金富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金，它的場(chǎng)內(nèi)交易的子份額A、B兩類份額的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模，都從樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌前1月23日的31.77億份暴增至2月2日的39.30億份，份額增長(zhǎng)了7.54億份，“增肥了”23%，以最新的單位凈值計(jì)算，增量金額為5.45億元。

持倉(cāng)占比較高的華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)基金，它的場(chǎng)內(nèi)交易的子份額A、B兩類份額的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模，都從樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌前1月23日的1.21億份暴增至2月2日的2.9億份，份額增長(zhǎng)了1.69億份，短短8個(gè)交易日驟增了140%，以最新的單位凈值計(jì)算，增量金額為2.53億元。

此外，工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)的場(chǎng)內(nèi)的A、B類份額，則從1月23日的6884萬(wàn)份增至7036萬(wàn)份，份額增長(zhǎng)了152萬(wàn)份，增幅為2.2%。

近期市場(chǎng)震蕩幅度較大，上述基金能獲得大量資金的凈流入，很大程度上被認(rèn)為是跟資金謀求樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌的套利有關(guān)。

值得注意的是，重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）基金并未對(duì)樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行估值下調(diào)，因而并不存在套利的可能，然而近期兩只重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的ETF基金也獲得了較多資金流入，不知是否有資金“誤以為”可以套利而申購(gòu)，若是因?yàn)槌謧}(cāng)樂(lè)視網(wǎng)而申購(gòu)，那就“烏龍”了，不僅賺不到套利的錢(qián)，還要承擔(dān)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)下跌的損失。

華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的份額，從1月23日的3.44億份到最新的2月2日的9.38億份，增長(zhǎng)了5.94億份，增幅為173%，以該基金最新單位凈值0.648元來(lái)看，增量資金為3.85億元。

易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF的份額，從1月23日的33.19億份，猛增至2月2日的51.47億份，增長(zhǎng)了18.28億份，增幅達(dá)55%。以最新的單位凈值1.6058元計(jì)算，增量金額高達(dá)29.35億元。

多只基金持有

樂(lè)視網(wǎng)超2%

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，在估值下調(diào)至3.91元附近后，仍有多只公募基金持有樂(lè)視網(wǎng)的持倉(cāng)凈值占比在4%以上。主要是中郵基金旗下多只主動(dòng)管理基金，以及華安基金、工銀瑞信基金旗下指數(shù)分級(jí)基金。

華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)基金，是目前持有樂(lè)視網(wǎng)市值占資產(chǎn)凈值比（持倉(cāng)）最高的基金，截至2017年底，該基金持有樂(lè)視網(wǎng)股票471.03萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為1841.74萬(wàn)元，占基金凈值比為8.86%。中郵雙動(dòng)力是一只混合型基金，2017年底持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的股份數(shù)為127.57萬(wàn)股，持股市值500萬(wàn)元，也占到凈值的6.29%，持倉(cāng)比例也較高。

華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)與中郵雙動(dòng)力雖然持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的股份絕對(duì)數(shù)不算多的，但由于基金規(guī)模偏小，因而樂(lè)視網(wǎng)持倉(cāng)在基金凈值中占比仍然較高。

此外，截至2017年底，中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力持有樂(lè)視網(wǎng)的股份數(shù)為1101.26萬(wàn)股，凈值占比為5.7%，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)持有樂(lè)視網(wǎng)的凈值占比分別為4.93%、4.78%、4.39%。這些基金都對(duì)樂(lè)視網(wǎng)估值進(jìn)行了下調(diào)，調(diào)至3.91元附近，持倉(cāng)仍然較高，存在套利的可能性。

以估值3.91元來(lái)算，若是樂(lè)視網(wǎng)在第9個(gè)跌停板（5.95元），即本周一打開(kāi)跌停板，那么相當(dāng)于樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)漲了超過(guò)50%；如果還是持倉(cāng)4%不變，那么相當(dāng)于凈值上漲了2%。但考慮到大量資金涌入申購(gòu)，實(shí)際上去年底持有樂(lè)視網(wǎng)市值占基金凈值的4%，最新這一持倉(cāng)比例或會(huì)下降。此外，還得考慮申購(gòu)贖回的交易成本，以及期間基金持倉(cāng)其他股票的漲跌情況。

重倉(cāng)基金

是否應(yīng)暫停申購(gòu)引關(guān)注

鑒于樂(lè)視網(wǎng)實(shí)際的跌停板數(shù)量不能確定，樂(lè)視網(wǎng)最終開(kāi)板的有效成交價(jià)為未知數(shù)，重倉(cāng)持有樂(lè)視網(wǎng)的基金基本按照3.91元的價(jià)格給樂(lè)視網(wǎng)估值，這其中就存在可能套利或攤薄原持有人利益的情形。

假如樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)在3.91元以上開(kāi)板，相當(dāng)于在原有估值基礎(chǔ)上，持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)漲了，原有投資者持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)原先調(diào)低的損失有些許補(bǔ)償。然而，由于套利資金的大量涌入，將攤薄原持有人這部分的收益補(bǔ)償。

在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，這種套利行為，可能對(duì)原持有人產(chǎn)生不利影響，在樂(lè)視網(wǎng)確定復(fù)牌之后，到樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)能夠有效成交之前（開(kāi)板之前），基金公司應(yīng)當(dāng)主動(dòng)暫停持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金的申購(gòu)，以保護(hù)存量持有人的利益。

不過(guò)，也有投資人士指出，這背后也具有兩面性，由于樂(lè)視網(wǎng)的最終開(kāi)板價(jià)（有效成交價(jià)）并不確定，甚至還有可能跌幅超過(guò)13個(gè)跌停板，這樣的話，套利資金的涌入，反倒是幫助存量投資者攤薄了損失。