原標(biāo)題:港幣大幅貶值到35年最低！買個(gè)蘋果X差了800塊，又一場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)要來了？

圖片來源：花瓣美素

今天，港幣繼續(xù)大幅貶值，美元兌港幣跌到了7.8390。這是港幣35年來的低點(diǎn)。

舉個(gè)例子可更清晰理解。以買一部iPhone X（256GB）來做比較，蘋果香港官網(wǎng)定價(jià)9888港元，如果按照一年前的匯率，約合人民幣8800元，但目前最新匯率，僅需人民幣7986元，節(jié)省814元。

歷史上，港幣匯率維持在7.75-7.85 之間。一旦港元兌美元達(dá)到7.85，勢(shì)必將觸動(dòng)香港金管局進(jìn)行調(diào)控，維持港幣穩(wěn)定。對(duì)此，香港金管局總裁陳德霖今天已經(jīng)明確表示，不擔(dān)心港幣走軟，目前沒有發(fā)行更多票據(jù)的計(jì)劃，金管局有能力應(yīng)對(duì)資金流出。

目前，香港外匯儲(chǔ)備規(guī)模超過4000億美元，同時(shí)中國人民銀行還有約3萬億美元外儲(chǔ)。在面臨港幣大幅貶值時(shí)，金管局有足夠的“彈藥”干預(yù)市場(chǎng)，幾乎不可能因外儲(chǔ)耗盡而放棄聯(lián)系匯率制。

歷史上看，香港監(jiān)管局的干預(yù)政策都十分有效，從98 年金融危機(jī)以來，僅2003 年有一次短暫突破下線。可見香港監(jiān)管局在穩(wěn)定匯率方面的決心和行動(dòng)力是值得信賴的。不過，資金大量流出，港幣持續(xù)性大幅貶值，很容易引發(fā)恐慌情緒，對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)都可能產(chǎn)生更大的負(fù)面沖擊。所以，在匯率觸及7.85 之前，金管局很可能相機(jī)干預(yù)。

長(zhǎng)期看，美國利率正?；^續(xù)推進(jìn)，過去幾年香港超低利率的情況將不復(fù)存在。這些基本因素的轉(zhuǎn)變將會(huì)給香港樓市帶來壓力。今天，一個(gè)月期港幣HIBOR升4個(gè)基點(diǎn)至0.70939%，創(chuàng)去年12月1日以來最大漲幅。港幣HIBOR的上漲，有利于縮窄美元與港元利差，提高資金吸引力，減少港幣外流。同時(shí)，也給香港樓市敲響警鐘。

港幣創(chuàng)下35年來低點(diǎn)

今天，港幣繼續(xù)大幅貶值，美元兌港幣跌到了7.8390。這是港幣35年來的低點(diǎn)。為什么是35年來低點(diǎn)？因?yàn)橄愀勐?lián)系匯率制度是1983 年確立的。當(dāng)時(shí)，香港政府明確，港幣與美元掛鉤，匯率固定在7.8:1。

此后多年，香港有力地維持了這一聯(lián)系匯率制度，2005年將港幣匯率維持在7.75-7.85 之間。一旦匯率碰觸底線，香港監(jiān)管當(dāng)局會(huì)進(jìn)行干預(yù)以維持在目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。

美元兌港幣跌到了7.8390

這一次怎么維護(hù)7.85？

香港金管局總裁陳德霖今天明確表示，不擔(dān)心港幣走軟。目前沒有發(fā)行更多票據(jù)的計(jì)劃，金管局有能力應(yīng)對(duì)資金流出。

配圖

歷史上看，香港監(jiān)管局的干預(yù)政策十分有效，從98 年金融危機(jī)以來，僅2003 年有一次短暫地突破下線。近幾年監(jiān)管局也多次干預(yù)市場(chǎng)，其中在2012 年、2014 年和2015 年，香港監(jiān)管局分別買入138 億、97 億和92 億美元用以調(diào)控匯率，表明香港監(jiān)管局在穩(wěn)定匯率方面的決心和行動(dòng)力。加之我國政府與央行對(duì)港府政策措施的鼎力配合，香港聯(lián)合匯率制度會(huì)在雙方不惜代價(jià)的努力下度過難關(guān)。

配圖表

不過，資金大量流出，港幣持續(xù)性大幅貶值，很容易引發(fā)恐慌情緒，對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)都可能產(chǎn)生更大的負(fù)面沖擊。所以，在匯率觸及7.85 之前，金管局很可能相機(jī)干預(yù)。

HIBOR 利率上行有望終結(jié)貶值，利差很關(guān)鍵

今天，一個(gè)月期港幣HIBOR升4個(gè)基點(diǎn)至0.70939%，創(chuàng)去年12月1日以來最大漲幅。港幣HIBOR的上漲，有利于縮窄美元與港元利差，提高資金吸引力，減少港幣外流。

美元和港幣的利差不斷擴(kuò)大疊加港幣流動(dòng)性寬裕，是造成今年港幣相對(duì)美元顯著貶值的重要原因。

由于聯(lián)系匯率制下香港的貨幣政策基本跟隨美國，因而HIBOR 走勢(shì)也大體跟隨LIBOR。然而，由于美元與港幣流動(dòng)性的差異，兩者走勢(shì)也會(huì)出現(xiàn)背離的情況，進(jìn)而影響港幣波動(dòng)。一旦兩者利差大幅縮窄，港幣貶值自然也就減緩了。從98年經(jīng)驗(yàn)來看，在危機(jī)最為嚴(yán)重的時(shí)候，美元和港幣的利差持續(xù)高企加上外匯高額儲(chǔ)備支撐下，港幣沒有出現(xiàn)大幅貶值。

配圖表

顯然，升息是抗衡資金外流的重要一招。但是這一招對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)來說，也是沉重打擊。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2017年中期，家庭債務(wù)占香港GDP的比重攀至68.3%，其中大部分債務(wù)與住宅按揭貸款相關(guān)；而期內(nèi)家庭供樓負(fù)擔(dān)的比率也增加到68%，如果香港銀行加息3厘，這一比例便會(huì)猛增到88%，這將會(huì)對(duì)香港樓市乃至整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來極大的負(fù)面影響。

在樓市銷售中，按揭年利率也通常為香港銀行同業(yè)拆息(HIBOR)加1.3%。HIBOR一上漲，顯然對(duì)于樓市銷售是一個(gè)重大打擊。當(dāng)前的香港樓市，比98年更瘋狂。2017年香港房?jī)r(jià)的中間值是香港家庭稅前年收入中位數(shù)的19.4倍。

配圖表

聯(lián)系匯率制度還要繼續(xù)

一個(gè)主權(quán)國家，兩種法定貨幣(人民幣和港幣)，這種制度安排在世界金融史上都是獨(dú)特的。但是，經(jīng)濟(jì)背靠大陸，匯率盯住美元也正是港幣資產(chǎn)獨(dú)特魅力所在。

今天，中國人民銀行行長(zhǎng)周小川在十三屆全國人大一次會(huì)議新聞中心上表示，香港在財(cái)政貨幣問題上高度自治。香港目前實(shí)行聯(lián)系匯率制，都是香港自己作出的選擇。我們非常尊重這種政策選擇。同時(shí)我們也盡我們的力量配合支持香港的匯率政策和制度選擇。

周小川：

香港是特別行政區(qū)，在財(cái)政貨幣這些問題上都是高度自治的，在香港回歸祖國整個(gè)過程中，在香港基本法立法的過程中，這些事都已經(jīng)說明白了，我估計(jì)您作為香港的媒體比我更清楚。香港目前實(shí)行聯(lián)系匯率制，聯(lián)系的是美元。后來有一定的微調(diào)，擴(kuò)大到了正負(fù)五分錢的浮動(dòng)范圍，這些都是香港特別行政區(qū)自己作出的選擇，走的是香港自己的決策程序，我們非常尊重這種政策選擇。同時(shí)我們也盡我們的力量配合支持香港的匯率政策和制度選擇。

因?yàn)橄愀劢?jīng)濟(jì)還是和內(nèi)地的聯(lián)系最多，但是貨幣和美元聯(lián)系比較緊，這中間會(huì)發(fā)生一些變化，這種變化應(yīng)該說也都是在預(yù)期之中的，也不是超過預(yù)期的。這種選擇，說實(shí)在的，有時(shí)候你會(huì)看到優(yōu)點(diǎn)，有時(shí)候會(huì)看到缺點(diǎn)，因?yàn)檫x擇很少，所以每項(xiàng)選擇都不可能說只要優(yōu)點(diǎn)不要缺點(diǎn)，總是共生的。我們不會(huì)對(duì)香港財(cái)政、貨幣政策作出什么評(píng)論或者提出什么政策主張，而是說如果香港作出的選擇，我們一定高度尊重，同時(shí)配合好，在現(xiàn)有的體制下我們也可以通過一些做法，使得現(xiàn)有的體制能夠平穩(wěn)的運(yùn)行，盡可能的把可能存在的缺點(diǎn)和不利方面降到最低程度。