春節(jié)消費(fèi)潮過(guò)后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)開(kāi)始步入產(chǎn)銷(xiāo)淡季，本輪豬周期的低谷也正式拉開(kāi)帷幕。證券時(shí)報(bào)·e公司記者獲悉，當(dāng)前國(guó)內(nèi)生豬出欄價(jià)已達(dá)到近四年新低，行業(yè)步入全面虧損。

圖片來(lái)源：花瓣美素

對(duì)于豬周期的節(jié)律性市場(chǎng)早已不陌生，行業(yè)寡頭也各有應(yīng)對(duì)周期低谷之道。

當(dāng)前，以溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧為代表的“公司+農(nóng)戶(hù)”輕資產(chǎn)模式，和牧原股份為代表的集約化重資產(chǎn)養(yǎng)殖模式各自快速發(fā)展，以期在行業(yè)寒冬謀求破局。

生豬價(jià)跌至四年新低

“南方做臘肉，北方殺年豬”的春節(jié)消費(fèi)旺季已然過(guò)去，生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來(lái)淡季與周期低谷疊加效應(yīng)下的肉價(jià)“滑鐵盧”。

“當(dāng)前全國(guó)生豬出欄均價(jià)為11元/公斤，這一價(jià)格僅略高于2014年4月中旬的年度低點(diǎn)，與2010年夏季的價(jià)格低位基本持平。”搜豬網(wǎng)首席分析師馮勇輝稱(chēng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)生豬出欄均價(jià)已創(chuàng)近四年新低，行業(yè)實(shí)際頭均虧損達(dá)100元左右。

據(jù)悉，受春節(jié)需求提振及多地大雪影響，2018年1月下旬，國(guó)內(nèi)生豬出欄價(jià)一度走高至15.2元/公斤，但價(jià)格高位僅維持了兩日。2月3日起，全國(guó)生豬出欄均價(jià)開(kāi)始大幅下滑，一個(gè)月間跌幅已近30%。

豬價(jià)下滑的同時(shí)，飼料價(jià)格卻出現(xiàn)上漲，進(jìn)一步壓縮了養(yǎng)殖戶(hù)的利潤(rùn)空間。

2018年河南玉米價(jià)格行情顯示，1月23日河南省玉米價(jià)格（14%）為1770元/噸，3月9日?qǐng)?bào)價(jià)已達(dá)1880元/噸，每噸上漲了110元。

關(guān)于當(dāng)前養(yǎng)殖戶(hù)的盈利情況，馮勇輝給記者算了一筆賬。其稱(chēng)，現(xiàn)在養(yǎng)殖戶(hù)玉米到欄價(jià)均在1元/斤，豆粕已達(dá)3.3元/近。刨去仔豬成本，養(yǎng)一頭豬的成本基本在900元左右。當(dāng)前仔豬售價(jià)在400元/頭左右，頭豬綜合成本就達(dá)到1300元。 按照正常大小出欄的生豬，單頭當(dāng)前售價(jià)約為1200元，所以基本上目前養(yǎng)一頭豬就要虧100元。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖戶(hù)的盈利情況，與兩年前周期高點(diǎn)時(shí)已大相徑庭。

2016年6月前后，河南地區(qū)鮮豬肉零售均價(jià)曾達(dá)到每公斤27元，豬糧比也達(dá)到12：1的歷史高位，養(yǎng)殖戶(hù)頭均利潤(rùn)超過(guò)千元。不過(guò)當(dāng)前，國(guó)內(nèi)豬糧比已降至5.6：1的盈虧紅線(xiàn)。

“2015年10月份后，政府設(shè)置的調(diào)控警戒線(xiàn)為5.5：1，此前一直都是6：1。若按照以往的豬糧比警戒線(xiàn)算，當(dāng)前全行業(yè)已全面虧損。”馮勇輝稱(chēng)，豬糧比是衡量養(yǎng)殖是否盈虧平衡的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，計(jì)算的是生豬價(jià)格和主要飼料玉米的價(jià)格比值。雖然目前豬糧比尚未跌破5.5：1，但養(yǎng)殖戶(hù)普遍虧損已是現(xiàn)實(shí)。

談及近期生豬價(jià)格走勢(shì)，生意社分析師王燕潔也稱(chēng)，上周全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)豬肉價(jià)格均價(jià)在18.86元/公斤，環(huán)比下降5.87%。毛豬價(jià)格逐漸趨穩(wěn)，供需僵持格局再現(xiàn)，周內(nèi)豬價(jià)以窄幅震蕩調(diào)整為主。而隨著毛豬行情止跌，白條肉出廠(chǎng)價(jià)持續(xù)下跌情況好轉(zhuǎn)，但因終端需求不振，鮮銷(xiāo)市場(chǎng)再次陷入激烈競(jìng)爭(zhēng)局面。

目前豬價(jià)低位盤(pán)整，多數(shù)屠宰企業(yè)有提量操作，分析其屠宰比例，雖整體屠宰量略有上漲，但鮮銷(xiāo)比例多有10%-15%程度下滑，屠宰量增加部分以分割入庫(kù)為主，市場(chǎng)提振不足。

同時(shí)，有低價(jià)產(chǎn)品入市競(jìng)爭(zhēng)，多數(shù)屠企鮮品走貨難度進(jìn)一步加大，部分外圍發(fā)貨已出現(xiàn)虧損。近期豬價(jià)或仍以低位震蕩為主，終端需求面難有改善，預(yù)計(jì)短線(xiàn)肉價(jià)或易跌難漲。

周期低谷牧原市值大縮水

與生豬價(jià)格高度關(guān)聯(lián)的不僅有養(yǎng)殖戶(hù)的利潤(rùn)，還有上市公司的股價(jià)。

2017年備受二級(jí)市場(chǎng)推崇的牧原股份，在春節(jié)前后的豬價(jià)大跌中市值也出現(xiàn)大幅縮水。

3月13日，牧原股份報(bào)收于50.36元/股。以11.58億總股本計(jì)算，市值為583億元。相對(duì)于2018年1月23日最高點(diǎn)62.88元，這波豬價(jià)下跌已使公司股價(jià)已下降12.52元/股。 此前在3月6日，牧原股份更爆出42.3元/股的近期低價(jià)，較高點(diǎn)跌幅超過(guò)32%，總市值縮水238億元。

本輪下跌前，牧原股份股價(jià)已持續(xù)開(kāi)掛超過(guò)半年。從2017年6月約23元/股，震蕩上行至2018年1月最高62.88元/股，半年多時(shí)間漲幅超過(guò)170%。

公開(kāi)信息顯示，牧原股份董事長(zhǎng)秦英林及其夫人合計(jì)持有公司65.05%股份，隨著股價(jià)上漲，夫婦二人身價(jià)飆升，2017年奪回河南省首富寶座。

不過(guò)近期股價(jià)下跌后，首富資產(chǎn)也大幅縮水。按3月13日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，近一個(gè)多月來(lái)秦英林夫婦身家已下降約95億元，縮水約20%。

豬周期的節(jié)律性難以避免，秦英林對(duì)企業(yè)對(duì)抗周期低谷的能力也保有信心。

早前在河南地區(qū)一場(chǎng)上市公司集體活動(dòng)中，秦英林就公開(kāi)表示，豬周期對(duì)整個(gè)行業(yè)都會(huì)產(chǎn)生影響，每一次周期波動(dòng)都是行業(yè)的一次升級(jí)。周期低谷和疫情會(huì)讓弱勢(shì)企業(yè)和農(nóng)戶(hù)徹底退出，但對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是盈利和發(fā)展的機(jī)會(huì)。

牧原股份的自信來(lái)源于其集約化、規(guī)?；酿B(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)模式。

公開(kāi)信息顯示，2014年牧原股份登陸之初，生豬出欄量為189.5萬(wàn)頭。到2017年公司全年銷(xiāo)售生豬量已激增至723.74萬(wàn)頭。根據(jù)2017年年報(bào)，2018年牧原股份計(jì)劃出欄生豬量將達(dá)到1100萬(wàn)頭至1300萬(wàn)頭。

不是在養(yǎng)豬，就是在養(yǎng)豬的路上。牧原股份登陸資本市場(chǎng)后，做的最多的工作就是對(duì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。

“牧原堅(jiān)持自繁自養(yǎng)一體化路線(xiàn)，養(yǎng)殖成本處在全行業(yè)較低水平。對(duì)比行業(yè)均價(jià)，牧原每公斤生豬出欄成本要少0.5元左右，頭均成本就低了100元。”馮勇輝稱(chēng)，歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，沒(méi)有哪一次豬周期底部時(shí)頭均虧損額在300元以上的，虧損在300元左右的時(shí)間也就只有一兩個(gè)月。所以牧原這種集約化養(yǎng)殖模式，可以憑借低成本輕松度過(guò)豬周期。

對(duì)此，牧原股份董秘秦軍接受記者采訪(fǎng)時(shí)也稱(chēng)，按當(dāng)前全國(guó)生豬平均出欄價(jià)來(lái)算，當(dāng)前行業(yè)整體已處于虧損。但對(duì)比行業(yè)平均12元/公斤的成本，牧原11.5元/公斤的低成本優(yōu)勢(shì)尚可以抵御價(jià)格下跌，基本處于盈虧平衡線(xiàn)上。

他認(rèn)為，豬周期底部不可避免，但規(guī)?；B(yǎng)殖的優(yōu)勢(shì)可以令虧損幅度較小，虧損時(shí)間更短。例如2014年上輪周期底部時(shí)，但整個(gè)行業(yè)虧損時(shí)間在一年以上，牧原僅虧損了四個(gè)月，對(duì)于公司現(xiàn)金流的影響要小的多。此外，對(duì)比非上市公司，牧原融資能力增強(qiáng)，融資難度下降，也對(duì)企業(yè)整體現(xiàn)金流和償付能力起到了支撐作用。

對(duì)于2018年的出欄目標(biāo)，他表示，即使處于周期底部，公司出欄量也會(huì)根據(jù)生產(chǎn)建設(shè)計(jì)劃正常增長(zhǎng)。同時(shí)作為規(guī)模企業(yè)，公司也不會(huì)因豬價(jià)高低調(diào)整出欄，總量增長(zhǎng)將有序推進(jìn)。

輕重資產(chǎn)模式各為其道

與牧原股份持續(xù)擴(kuò)張蓋豬舍不同，同在河南主營(yíng)生豬養(yǎng)殖的上市公司雛鷹農(nóng)牧，正在忙著賣(mài)豬舍，輕資產(chǎn)。

3月10日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的公告，計(jì)劃在未來(lái)十二個(gè)月，對(duì)其位于吉林和三門(mén)峽地區(qū)的部分豬舍及附屬設(shè)施進(jìn)行分批次、分階段轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓產(chǎn)能規(guī)模合計(jì)為年出欄商品肉豬約78.6萬(wàn)頭、年出欄商品仔豬約150萬(wàn)頭及年出欄生態(tài)豬約5.51萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)交易金額不超過(guò)17億元。

雛鷹農(nóng)牧表示，此次轉(zhuǎn)讓后，相關(guān)合作方只是擁有固定資產(chǎn)的所有權(quán)，履行合作養(yǎng)殖的代養(yǎng)義務(wù)，而生物資產(chǎn)的所有權(quán)仍為雛鷹農(nóng)牧所有。該交易不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

當(dāng)日，雛鷹農(nóng)牧還公告稱(chēng)，將根據(jù)項(xiàng)目投資情況，從深圳澤賦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有限合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)合伙企業(yè)）逐步回收所持份額不超過(guò)20億元，并根據(jù)《合伙協(xié)議》的約定，在退出時(shí)獲得相應(yīng)的投資收益。

兩條公告后，雛鷹農(nóng)牧合計(jì)回流的37億元意欲何為？這就要從其與牧原股份截然不同的經(jīng)營(yíng)模式說(shuō)起。

當(dāng)前我國(guó)規(guī)模養(yǎng)殖主要有以溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧為代表的“公司+農(nóng)戶(hù)”和以牧原股份為代表的集團(tuán)化自養(yǎng)兩種模式。兩模式最大區(qū)別在于生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)是由外部農(nóng)戶(hù)完成還是由公司自己完成。“公司+農(nóng)戶(hù)”模式資金占用相對(duì)較小、規(guī)模易擴(kuò)大，而集團(tuán)化自養(yǎng)模式在生豬品質(zhì)控制、食品安全保障、疾病防控及生產(chǎn)效率等方面具有較大優(yōu)勢(shì)。

“在豬周期處于低谷時(shí)，集團(tuán)化自養(yǎng)模式相對(duì)抵抗能力更強(qiáng)，對(duì)公司+農(nóng)戶(hù)模式的資金鏈考驗(yàn)更大。”馮勇輝分析稱(chēng)，公司+農(nóng)戶(hù)模式需要和農(nóng)戶(hù)分利，一旦進(jìn)入弱周期，相當(dāng)于全國(guó)市場(chǎng)頭均虧200，公司+農(nóng)戶(hù)模式的企業(yè)還要給農(nóng)戶(hù)分100多元利潤(rùn)，所以累計(jì)頭均要虧300元。而集團(tuán)化自養(yǎng)的企業(yè)，虧200就是200，如果成本低虧的就更少。

不過(guò)他表示，雖然弱周期對(duì)公司+農(nóng)戶(hù)模式的資金壓力更大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，低谷期會(huì)有更多養(yǎng)殖戶(hù)愿意加入公司，也是這種模式擴(kuò)張的好時(shí)機(jī)。

出讓豬舍補(bǔ)充流動(dòng)資金實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)，拓展全產(chǎn)業(yè)鏈模式平滑豬周期，是雛鷹農(nóng)牧近年來(lái)的發(fā)展模式。在公司2017年半年報(bào)中，其養(yǎng)殖板塊營(yíng)業(yè)收入僅占總營(yíng)收比重的53.96%，糧食貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)、類(lèi)金融業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，幾乎占據(jù)了公司營(yíng)收的半壁江山。

雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)侯建芳此前接受記者采訪(fǎng)時(shí)就對(duì)公司輕資產(chǎn)模式進(jìn)行解析。其稱(chēng)，由于養(yǎng)豬成本中，豬飼料的成本占到70%左右，而這部分成本是無(wú)法削減的，因此，當(dāng)豬周期下行后，一般養(yǎng)殖企業(yè)的盈利縮減也是無(wú)法規(guī)避的，甚至某一段時(shí)間出現(xiàn)價(jià)格倒掛。2014年公司利潤(rùn)受到豬周期下行顯著影響后，企業(yè)從2015年就開(kāi)始進(jìn)行模式升級(jí)，將公司養(yǎng)殖板塊的豬舍，有條件轉(zhuǎn)讓給合作社。如今的雛鷹模式，實(shí)際是做了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可有效規(guī)避周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

本輪周期低谷或橫貫全年

上市公司應(yīng)對(duì)豬周期雖各有其道，但弱周期對(duì)整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的影響還是不可避免。近日，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)溫氏股份、牧原股份、雛鷹農(nóng)牧分別公布了2017年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)，周期低谷效應(yīng)已然顯現(xiàn)。

溫氏股份業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入556.57億元，同比下滑6.23%；凈利潤(rùn)67.7億元，同比下滑42.58%。

雖然養(yǎng)雞板塊實(shí)現(xiàn)盈利，但養(yǎng)豬板塊對(duì)2017年公司整體業(yè)績(jī)拖了后腿。溫氏股份表示，受市場(chǎng)供求關(guān)系變化的影響，2017年公司商品肉豬銷(xiāo)售價(jià)格同比下降18.59%。雖然公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，商品肉豬銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)11.18%，銷(xiāo)售均重同比增加3.65公斤/頭，但不足以抵消銷(xiāo)售均價(jià)下降的影響，導(dǎo)致公司商品肉豬盈利水平同比大幅下降。

牧原股份2017年年報(bào)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入100.42億元，同比增長(zhǎng)79.14%；凈利潤(rùn)23.66億元，同比僅小幅增長(zhǎng)1.88%。對(duì)于能在弱周期勉強(qiáng)維持盈利的成績(jī)，牧原股份表示得益于公司快速擴(kuò)張，及積極研發(fā)和應(yīng)用先進(jìn)自動(dòng)化養(yǎng)豬設(shè)備實(shí)現(xiàn)智能化養(yǎng)豬，有效降低了成本。

此外，雛鷹農(nóng)牧2017年業(yè)績(jī)快報(bào)也顯示，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.47億元，同比減少10.56%；凈利潤(rùn)6.46億元，同比減少25.64%。業(yè)績(jī)下滑主要原因歸于生豬市場(chǎng)供求關(guān)系變化等因素。不過(guò)同期，糧食貿(mào)易板塊的增長(zhǎng)為養(yǎng)豬板塊填了坑，營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)了4.49%。

2017年豬周期雖然告別了高盈利時(shí)代，但整體仍處于微盈利區(qū)間。不過(guò)在本輪豬價(jià)大跌后，周期內(nèi)的虧損時(shí)段已正式拉開(kāi)帷幕。

馮勇輝分析稱(chēng)，如今生豬養(yǎng)殖行業(yè)已告別前兩年的盈利階段，進(jìn)入虧損期。雖然目前的價(jià)格已接近周期低點(diǎn)，但應(yīng)尚未到底部，走出豬周期底部尚需時(shí)日。即使在弱周期內(nèi)，生豬價(jià)格也依然會(huì)隨著季節(jié)等因素影響出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)。

其稱(chēng)，上一輪弱周期共橫跨了三個(gè)年度，行業(yè)累計(jì)虧損時(shí)長(zhǎng)在20個(gè)月以上。當(dāng)前全行業(yè)規(guī)?；潭容^上一輪周期時(shí)更高，規(guī)?；髽I(yè)也往往不會(huì)根據(jù)市場(chǎng)調(diào)解產(chǎn)能。所以本輪弱周期環(huán)境下企業(yè)抵抗虧損的能力更強(qiáng)，虧損時(shí)間也可能會(huì)更長(zhǎng)。

對(duì)于豬周期走勢(shì)，中泰證券研報(bào)也判斷稱(chēng)，2018年是豬價(jià)下跌的第二年，行業(yè)出現(xiàn)虧損，到2019年大概率會(huì)出現(xiàn)周期底部。2019年后下行周期基本完成，2020年大概率會(huì)出現(xiàn)向上趨勢(shì)。