原標(biāo)題：新三板公司成批撤回IPO申請(qǐng) 業(yè)績(jī)是主因

　　不行就早點(diǎn)撤，已經(jīng)成為擬上市企業(yè)的最佳選擇。

　　周三，新三板企業(yè)陽(yáng)光中科(838982.OC)和上海凱鑫(834957.OC)公告終止IPO(首次公開(kāi)募股)并撤回上市申請(qǐng)材料，這使得今年以來(lái)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)的新三板公司達(dá)到了19家，超過(guò)了去年全年。

　　隨著IPO審核趨嚴(yán)、過(guò)會(huì)率下降，確實(shí)有部分排隊(duì)企業(yè)知難而退。不過(guò)，第一財(cái)經(jīng)記者多方了解到，近期擬IPO企業(yè)成批撤材料，不少是因?yàn)闃I(yè)績(jī)下滑、盈利規(guī)模不足，或是管理不夠規(guī)范，所以選擇主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料。

　　撤回IPO申請(qǐng)后，昔日受到資金“集郵”炒作的新三板企業(yè)，如今可能遭遇暴跌。分析人士指出，如果終止IPO僅僅是因?yàn)檫€差幾百萬(wàn)元凈利潤(rùn)，即將再次上報(bào)，可能是一個(gè)好的抄底機(jī)會(huì)。但如果是因?yàn)楣芾聿灰?guī)范、業(yè)績(jī)不真實(shí)，或者是業(yè)績(jī)下滑而撤材料，投資者就要當(dāng)心了。

　　利潤(rùn)規(guī)模不足知難而退

　　根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有超過(guò)40家IPO排隊(duì)企業(yè)終止了上市審查，新三板公司達(dá)到了19家。這一趨勢(shì)從去年底開(kāi)始出現(xiàn)，僅去年12月就有40家擬上市公司終止IPO。

　　此前，因?yàn)閷徍藝?yán)格、過(guò)會(huì)率低，部分排隊(duì)企業(yè)有意錯(cuò)過(guò)上會(huì)大考。不過(guò)，第一財(cái)經(jīng)記者多方了解到，近期成批的擬IPO企業(yè)撤回材料，不少是因?yàn)椴粷M(mǎn)足“最近三年扣非凈利潤(rùn)不低于1億元”條件而被勸退的。

　　已經(jīng)排隊(duì)9個(gè)月的陽(yáng)光中科在公告中解釋稱(chēng)，公司終止IPO是因?yàn)椤吧鲜杏?jì)劃調(diào)整，決定暫緩上市進(jìn)程”。但第一財(cái)經(jīng)記者了解到，陽(yáng)光中科終止IPO與監(jiān)管層窗口指導(dǎo)有關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，陽(yáng)光中科2015~2017年扣非后歸母公司凈利潤(rùn)累計(jì)為9458萬(wàn)元，距離1億元還差500多萬(wàn)元。而上海凱鑫2015年、2016年和2017年上半年扣非凈利潤(rùn)合計(jì)只有4300多萬(wàn)元。

　　南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，1億元凈利潤(rùn)規(guī)模目前來(lái)看是項(xiàng)硬指標(biāo)，無(wú)論擬上市企業(yè)是否在新三板掛牌，窗口指導(dǎo)已經(jīng)從IPO初審階段傳遞到受理階段，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至券商IPO輔導(dǎo)和承接項(xiàng)目階段，“如果券商手上的項(xiàng)目沒(méi)有達(dá)到1億元的凈利潤(rùn)要求，也不會(huì)浪費(fèi)時(shí)間精力，在輔導(dǎo)階段就會(huì)勸退擬上市企業(yè)?！?

　　第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)成功過(guò)會(huì)的企業(yè)都符合近三年扣非累計(jì)盈利超過(guò)1億元的條件。

　　不過(guò)，也有少數(shù)企業(yè)接到“提示”，卻不主動(dòng)撤材料。有知情的市場(chǎng)人士對(duì)記者表示：“企業(yè)當(dāng)初申報(bào)的時(shí)候沒(méi)有這一硬指標(biāo)，現(xiàn)在已經(jīng)為上市投入了很多成本，假如自身管理規(guī)范，收入確認(rèn)也嚴(yán)謹(jǐn)，可以闖一闖?！?

　　但該市場(chǎng)人士還表示，不滿(mǎn)足盈利規(guī)模的企業(yè)假如硬闖，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，可能會(huì)面臨更加嚴(yán)格的審核。一旦被否決，3年內(nèi)都很難上市。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)今年2月發(fā)布的新規(guī)，企業(yè)在IPO被否決后，至少應(yīng)運(yùn)行3年，才能籌劃重組上市。這也被市場(chǎng)解讀為不合格的擬上市企業(yè)主動(dòng)撤材料的重要原因之一。

　　聯(lián)訊證券新三板研究院指出，2017年中報(bào)繼去年年報(bào)低于市場(chǎng)預(yù)期之后，擬IPO企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)俅伪憩F(xiàn)不盡如人意。在擬IPO陣容迅速擴(kuò)容的情況下，市場(chǎng)將會(huì)遵循優(yōu)勝劣汰法則，未來(lái)新三板已申報(bào)IPO企業(yè)撤回申請(qǐng)材料、已上市輔導(dǎo)企業(yè)中止上市輔導(dǎo)的案例仍將會(huì)繼續(xù)增加。

　　復(fù)牌面臨暴跌魔咒

　　對(duì)于新三板企業(yè)而言，終止IPO審查后，還將面對(duì)可能出現(xiàn)的暴跌。

　　3月9日，創(chuàng)新企業(yè)、國(guó)內(nèi)最大的超聲波傳感器制造商奧迪威(832491.OC)在撤回IPO后，雖然是先復(fù)牌后公告，但依然沒(méi)能逃過(guò)暴跌“魔咒”。復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)報(bào)收6.35元每股，跌幅超過(guò)67%。周四，奧迪威收于每股5.21元。

　　第一財(cái)經(jīng)記者查閱歷史成交數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自?shī)W迪威開(kāi)始交易以來(lái)，股價(jià)基本高于12元。公司2016年12月發(fā)布上市輔導(dǎo)公告后，股東人數(shù)快速增長(zhǎng)到344戶(hù)，其中不乏紅土創(chuàng)新、達(dá)晨創(chuàng)投這樣的知名機(jī)構(gòu)。

　　去年7月3日停牌前，奧迪威收盤(pán)價(jià)為19.38元，市值高達(dá)20億元，按照復(fù)牌后的成交價(jià)，投資者浮虧過(guò)半。

　　目前為止，撤回IPO申請(qǐng)的企業(yè)中股東人數(shù)最多的是華燦電訊(830771.OC)，公司共擁有506名股東。華燦電訊2015年10月開(kāi)始輔導(dǎo)，股東人數(shù)很快翻了一倍多。但公司業(yè)績(jī)卻一路下滑。2016年和2017年上半年，凈利潤(rùn)分別下滑18%和48%。

　　1月3日，華燦電訊終止IPO后復(fù)盤(pán)，當(dāng)日暴跌近70%。盤(pán)后控股股東發(fā)出增持承諾，計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)增持公司股票，增持?jǐn)?shù)量不超過(guò)總股本的2%。

　　據(jù)聯(lián)訊證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前已有十家復(fù)牌公司在頭兩個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)被腰斬，森達(dá)電氣(831406.OC)和邁奇化學(xué)(831325.OC)股價(jià)更是腰斬后再遭腰斬。對(duì)于那些事前沒(méi)有外部投資者買(mǎi)入，原股東鎖倉(cāng)良好的股票來(lái)說(shuō)，股票復(fù)牌暫時(shí)不會(huì)影響股價(jià)。

　　為了避免遭遇股價(jià)暴跌，原先流動(dòng)性較好的奇致激光(832861.OC)、捷安高科(430373.OC)、華恒生物(831088.OC)、浙江國(guó)祥(833249.OC)4家企業(yè)選擇了從新三板摘牌。潔昊環(huán)保(831208.OC)則選擇了被上市公司國(guó)中水務(wù)(600187.SH)并購(gòu)。此外，也有部分終止審查企業(yè)則以各種理由繼續(xù)停牌，推遲復(fù)牌時(shí)間。

　　好公司受資金追捧

　　不過(guò)，同樣撤回IPO申請(qǐng)的石油天然氣煉制企業(yè)博匯股份(831213.OC)卻目睹了一場(chǎng)抄底好戲。

　　今年2月，博匯股份主動(dòng)撤回材料，3月6日復(fù)牌后，開(kāi)盤(pán)暴跌78%至4.47元，但首筆成交就有6萬(wàn)股，全天成交21萬(wàn)股，成交金額132萬(wàn)元，當(dāng)天公司股價(jià)漲至6.97元，開(kāi)盤(pán)抄底的資金當(dāng)天浮盈就超過(guò)50%。到公司3月9日停牌，股價(jià)已經(jīng)漲到7.6元。

　　博匯股份2015年到2017年上半年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)達(dá)1.4億元。至于為什么終止IPO，公司解釋原因是股權(quán)變動(dòng)，控股股東文魁集團(tuán)通過(guò)非交易過(guò)戶(hù)方式增持公司約15%的股份，接下來(lái)還要“籌劃重大事項(xiàng)”。

　　中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，很多新三板股票主動(dòng)撤IPO材料，結(jié)果復(fù)牌跌得很厲害，但其中一些企業(yè)還是有價(jià)值的。企業(yè)終止IPO以后6個(gè)月又可以按今年業(yè)績(jī)重新報(bào)材料了，比被否決要好得多。

　　周運(yùn)南認(rèn)為，還要具體分析終止IPO的原因，如果僅僅因?yàn)椴顜装偃f(wàn)元盈利，可能是一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，但是如果是因?yàn)榇嬖诠芾聿灰?guī)范、業(yè)績(jī)不真實(shí)，或者是業(yè)績(jī)下滑而撤材料，就要當(dāng)心，需要投資者有專(zhuān)業(yè)的分析判斷。

　　實(shí)際上，業(yè)績(jī)下滑是大部分撤回IPO公司的通病。在今年撤材料的新三板企業(yè)中，有6家公司在2017年上半年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的情況，占比33%，下滑超五成的達(dá)到3家。還有2家公司由盈轉(zhuǎn)虧，分別是湘佳牧業(yè)(831102.OC)、天堰科技(833047.OC)。

　　首創(chuàng)證券投行事業(yè)部總裁孟慶亮告訴第一財(cái)經(jīng)，未來(lái)新三板肯定成為投行的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備蓄水池，因?yàn)镮PO審核比較嚴(yán)格，企業(yè)的資本市場(chǎng)規(guī)劃可以不必太著急，不妨兩條腿走路，在新三板掛牌也是不錯(cuò)的選擇。