改革開放四十周年專題·“人民幣先生”這十五年

前言

2005年7月21日，2015年8月11日。

這兩個時間節(jié)點對大多數(shù)人來說或許只是平淡無奇的兩個工作日。但對于當(dāng)時身處成方街32號的人來說，意義卻非比尋常。

因為這兩天，他們見證了兩場改革。

2005年7月21日，央行宣布改革人民幣匯率形成機(jī)制，建立以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動匯率制度。這一天之后，人民幣開始嘗試與美元“脫鉤”。

10年后的8月11日，央行宣布對人民幣對美元匯率中間價進(jìn)行大幅調(diào)整，由當(dāng)天人民幣對美元匯率中間價6.1162元連續(xù)貶值3天到6.4010元，貶值幅度4%以上。

央行這兩次“大動干戈”，背后離不開一個叫周小川的人。

前中國人民銀行行長、現(xiàn)任博鰲亞洲論壇副理事長周小川近照（資料圖）

一、火線上任：音樂劇“發(fā)燒友”變身“人民幣先生”

周小川是誰？

“小川”，新華字典說其有“川流不息”之意。出生于1948年1月29日的周小川，自2002年年底出任中國人民銀行第十一任行長以來歷任四屆政府，是中國任期最長的央行行長。

從“工科男”到音樂劇“發(fā)燒友”，再到二度折桂“孫冶方獎”的金融學(xué)者，周小川身上的標(biāo)簽數(shù)不勝數(shù)。然而，在眾多由他人勾畫的面相中，“人民幣先生”無疑是最醒目的一個。

時間拉回到2002年12月28日，擔(dān)任證監(jiān)會主席不到3年的周小川在這天被“火線”任命為央行行長。當(dāng)時，新一屆政府總理尚未正式出爐，無論從慣例還是從速度上看，這項任命都是不同尋常的。

然而接棒之后，周小川面臨的形勢并不樂觀。當(dāng)時，亞洲金融危機(jī)殷鑒未遠(yuǎn)，國內(nèi)金融市場問題頻出：單一的貨幣政策工具，行政化的銀行體制，缺乏彈性的利率、匯率均無法滿足市場化需要，也難以實現(xiàn)資源的有效配置……彼時壓在周小川身上的擔(dān)子并不輕。

其中人民幣匯率制度的改革，更是周小川在行長任上十余年心心念念的事。

1994年“匯改”以前，中國的外匯市場存在兩個匯率價格：一個是“掛牌價”，就是官方規(guī)定的匯率；另一個是“調(diào)劑價”，即市場買賣的匯率。但是當(dāng)時央行連續(xù)十年印鈔導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過熱，“錢不值錢”的現(xiàn)象令人們爭相拋兌外匯，人民幣對外貶值，市場價與調(diào)劑價嚴(yán)重背離。

為了充實外匯儲備，當(dāng)時的匯率改革將官方匯率與市場匯率進(jìn)行并軌，實行人民幣盯住美元的固定匯率制度。新的“受控制的浮動匯率制度”使人民幣在政府規(guī)定的較小范圍內(nèi)浮動，各外匯指定銀行依照中國人民銀行公布的匯率,在規(guī)定的上下幅度內(nèi)決定掛牌匯率，對客戶買賣外匯。

匯率完全受控于央行的好處，就是方便新興國家之間的匯率結(jié)算，減少匯率波動帶來的風(fēng)險損失；但另一方面，過于僵硬的匯率會降低投機(jī)資本流動的匯率風(fēng)險，市場對匯率的作用也變得微乎其微，而且也意味著一個國家要喪失一定程度的貨幣政策獨立性。

從80年代開始活躍在經(jīng)濟(jì)改革領(lǐng)域的中青年經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，左起：郭樹清，吳曉靈，吳敬璉，樓繼偉，李劍閣，周小川（資料圖）

周小川意識到了這個問題。

在他剛剛出任央行行長之時，日本就率先掀起要求人民幣升值的風(fēng)潮，美國緊隨其后，國際社會施加的壓力與日俱增。于是，周小川一邊向全世界表明保持人民幣匯率穩(wěn)定的決心，一邊開始加緊進(jìn)行匯率機(jī)制的改革。

2003年“非典”爆發(fā)前，吳敬璉、余永定在國務(wù)院總理召開的會議上提出人民幣與美元脫鉤一事。當(dāng)時中國外匯儲備約4000億美元。到2005年人民幣與美元脫鉤時，外儲已上升至近1萬億美元。

然而，匯率改革是件環(huán)環(huán)相扣、牽一發(fā)而動全身的大事，不是央行一個部門所能主導(dǎo)的，除了涉及其他部門的利益外，更涉及到地方政府的蛋糕；因此，當(dāng)時擺在央行前面的阻力不小，匯率改革步履維艱。

盡管如此，周小川最后還是做了。

2005年7月21日晚間，央行宣布開啟匯率改革，從此人民幣開始嘗試與美元脫鉤，歷時10年的與美元掛鉤的匯率制度改為以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

消息一出立刻在全球市場掀起波瀾，人民幣一夜間升值2.1%，與美元的兌換匯率為1美元兌換8.11元人民幣。這一決定也受到了時任美國財政部長斯諾(John Snow)的歡迎?！斑@一天我會永生不忘，”渣打銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mann當(dāng)時感嘆道。

數(shù)據(jù)顯示，“721匯改”之后，人民幣沒有出現(xiàn)大幅升值，截至2005年年底，人民幣升值幅度沒有超過1%，外匯市場供求也基本平衡。

      中國金融四十人論壇高級研究員管濤認(rèn)為，“721匯改”之所以取得成功，主要得益于央行在推動新舊匯率制度上的平穩(wěn)過渡：“‘721匯改’之前，人民幣兌美元固定為8.28，已經(jīng)變成了一個標(biāo)準(zhǔn)、事實上的固定匯率。所以，要從固定匯率變成真正的浮動匯率，必須增加新體制的透明度，才能打消市場的疑慮，消除很多不確定性給市場帶來的恐慌?！?/p>

對這次“匯改”，周小川自己也給出了一個非常形象的比喻：“固定匯率好像打仗時手里拿的盾牌，無論你如何打來，我都堅持不動；如果我堅持不住，沖擊就會造成影響。浮動匯率則像海綿墊子，你要打進(jìn)來我就給你一個軟的，進(jìn)來就進(jìn)來，我不讓你打到我；等你想撤的時候，我還夾你一下，讓你脫一層皮再走?！?/p>

“匯改”帶來的結(jié)果不言而喻。2005-2015的整整十年間，人民幣迅速成長為全球范圍內(nèi)不容忽視的國際性貨幣，并交出了一份漂亮的成績單——對美元升值了30%以上。振興人民幣，就意味著振興中國，周小川用這場改革證明了自己的“尖峰時刻”，也為自己贏得了“人民幣先生”的稱號。

但他本人似乎對這個評價并不“感冒”，“我不喜歡這個稱呼。”周小川曾在接受媒體采訪時明確表態(tài)，“如果因為我說話對人民幣有影響，才叫我‘人民幣先生’，我覺得這個稱呼不合適。但如果是因為人民幣匯率改革，那倒是未嘗不可?！?/p>

二、風(fēng)暴之下的“連任”：“超級行長”一夜白頭

匯改之路用“一波三折”來形容并不為過。2007年5月21日，央行決定，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度，由0.3%擴(kuò)大至0.5%。2008年下半年以后的大約兩年時間內(nèi)，受次貸危機(jī)造成的外部沖擊影響，人民幣匯率重新盯住美元，升值走勢戛然而止。

這一年，年屆六十的周小川再度出任央行行長；也是這一年，大家發(fā)現(xiàn)此前一直以一頭黑發(fā)示人的周小川突然間鶴發(fā)蒼顏、疲態(tài)盡顯。

一向以黑發(fā)示人的周小川頭發(fā)全白（資料圖）

在同行眼里，似乎只要周小川還在央行，中國的金融改革就會推動下去；而周小川，也成為中國政府向世界傳遞金融改革決心的一張“活”名片。

“周小川在國際上比較受認(rèn)可。他對中國的實際情況比較熟悉，連任有助于保持貨幣政策的連續(xù)性?！敝袊缈圃簩W(xué)部委員余永定說道。他曾經(jīng)以央行貨幣政策委員會委員的身份和周小川共事過。

確實，在不少人看來，周小川在2008年的第一次連任可能是出于國際金融危機(jī)爆發(fā)這一非常時期的考量。危機(jī)期間，中國的貨幣政策和財政政策由于起著救市的作用而備受矚目，這對當(dāng)時的央行和二度“掛帥”的周小川來說無疑是巨大的挑戰(zhàn)。

這一年，中國貨幣政策飽受爭議。從上半年5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,到下半年5次下調(diào)利率，戲劇性的變化將作為政策制定者的央行推向風(fēng)口浪尖。此外，央行還出臺了寬松的財政政策，將4萬億分為10個方面投入市場全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這次救市令國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇，但同時也引發(fā)了產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)價格泡沫高漲、地方債務(wù)膨脹以及影子銀行等一系列問題。外界關(guān)于“政策制定者缺乏前瞻性，對危機(jī)認(rèn)識不足”的質(zhì)疑聲令當(dāng)時的周小川倍感壓力。

十年后再回顧這段時期，周小川自己也頗為感慨。今年兩會的央行記者會上，周小川說道：“作為一個大國逐步開始進(jìn)行各方面的改革，這個過程中有兩個最大的曲折，一個是亞洲金融風(fēng)暴，一個是2008年全球金融危機(jī)。一旦出現(xiàn)問題，大家就會對政策進(jìn)行評估，進(jìn)行反思，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以便總體在這一方向上走得更扎實、更穩(wěn)健，最終實現(xiàn)改革開放的目標(biāo)?！?/p>

金融危機(jī)過后的2010年，中國宣布重啟匯率改革，重新采取參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，實行有管理的浮動匯率制度。

2013年3月，周小川突破年齡限制當(dāng)選十二屆全國政協(xié)副主席，成為首位“三連任”的央行行長?！傲羧我毻馕吨隙?，但對65歲的周小川而言，可能更多地意味著責(zé)任。”新華社當(dāng)時的一份報道給出了這樣的評價。

周小川的三度掛帥，在金融改革的背景下成為了某種“必然”——因為他的下一個改革“大動作”，就發(fā)生在2015年。

三、“破格”三連任二度操刀匯率改革

2015年，隨著美聯(lián)儲啟動加息進(jìn)程，美元堅挺不衰，資金逆轉(zhuǎn)回流美國。許多新興市場國家償債壓力倍增，貨幣承壓紛紛下跌走弱?？梢哉f，新興市場的貨幣貶值行動幾乎貫穿了2015年全年：以越南盾貶值開局，以阿根廷和阿塞拜疆12月先后放棄匯率管制收尾。

當(dāng)時，外界對全球貨幣戰(zhàn)爭的擔(dān)憂甚囂塵上，各國央行的目光都聚焦在中國身上，以確定人民幣是否會大幅貶值，從而扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)急速下滑的趨勢。

于是，周小川再次著手進(jìn)行“匯改”。8月11日，中國央行突然宣布，對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行重大改革，對近期人民銀行公布的人民幣對美元匯率中間價進(jìn)行大幅調(diào)整，由當(dāng)天人民幣對美元匯率中間價6.1162元連續(xù)貶值3天到6.4010元，貶值幅度4%以上。

這是自1994年以來人民幣的最大降幅，不少市場觀察人士驚呼意外，認(rèn)為此輪改革堪比2005年啟動浮動匯率機(jī)制的“匯改新政”，是當(dāng)時為應(yīng)對出口壓力與資本流出而走的一步“險棋”。2016年初，“收盤價+一籃子貨幣匯率”雙輪驅(qū)動的中間價形成機(jī)制也初步形成。

經(jīng)此一役，周小川“人民幣先生”的稱呼再次得到了強(qiáng)化，但外界對央行的質(zhì)疑也接踵而至。

此次“匯改”適逢2015年股票市場的大幅震蕩。當(dāng)時，A股市場在經(jīng)歷的一年的上漲之后忽然跳水，滬深兩市出現(xiàn)了“千股跌?！保瑪?shù)百只股票臨時停牌，國家通過降息、緊急救市等多方舉措才終于穩(wěn)定了市場情緒。

股災(zāi)陰云未散，“811匯改”的出現(xiàn)宛若平地一聲驚雷，再加上海外投機(jī)者的推波助瀾，人民幣貶值的恐慌情緒在當(dāng)時達(dá)到了頂點，資本外逃現(xiàn)象頻頻發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，央行外匯儲備僅在2015年8月就減少了近940億美元，雖然10月份有所企穩(wěn)，但11月再度減少了870億美元，資本正以肉眼可見的速度撤離中國。央行當(dāng)時面臨的問題是：如果人民幣貶值速度太快，可能會使投資者把大量賭注押在更進(jìn)一步的貶值上，貶值的趨勢或?qū)⑦M(jìn)一步失控。

對于二次匯改，瑞銀證券中國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則認(rèn)為“人民幣匯率將更具彈性”。她表示，人民幣對美元匯率不會進(jìn)行一次性升值，甚至不會出現(xiàn)很多市場評論人士期待的2%-3%的象征性重估；人民幣的升值幅度將會是溫和的；人民幣對美元匯率將包括雙向變動的風(fēng)險，波動幅度將有所擴(kuò)大但幅度仍會得到控制，以降低對出口企業(yè)帶來的風(fēng)險。

面對國際市場對人民幣繼續(xù)貶值的擔(dān)憂，周小川也多次在公開場合強(qiáng)調(diào)稱，人民幣不存在進(jìn)一步持續(xù)貶值基礎(chǔ)，人民幣匯率的市場短期波動將會回歸理性。

回過頭看，如果央行當(dāng)時沒有果斷釋放人民幣貶值壓力，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展極有可能會因匯率的估值過高而放緩。如今，人民幣匯率不僅大幅回升，雙向波動匯率機(jī)制也宣告形成。更重要的是，自2005年人民幣宣布與美元“脫鉤”后，匯改進(jìn)程長期以來一直躊躇不前，“811匯改”可以說起到了一錘定音的效果。正如國家外匯管理局局長潘功勝后來所言：“（匯改）窗戶打開了，就不可能再關(guān)上了?！?/p>

四、助攻“入籃”人民幣國際化開啟新階段

二次“匯改”令人民幣匯率逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，進(jìn)一步完善了中間價報價機(jī)制，也為后面人民幣入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子創(chuàng)造了條件。

入SDR是人民幣國際化的標(biāo)志性事件，周小川在這件事上功不可沒。

早在1992年，時任中國銀行副行長的周小川與謝平等人合作完成了《人民幣走向可兌換》的課題研究。他們提出，人民幣可兌換不是改革的目的，而是實現(xiàn)改革開放總體目標(biāo)必不可少的步驟。這篇課題在當(dāng)時無疑增加了高層對人民幣可兌換的信心。

人民幣國際化之路從2003年啟幕。當(dāng)時，央行開始為香港辦理個人人民幣業(yè)務(wù)的銀行提供清算安排；2008年，國務(wù)院批準(zhǔn)人民銀行根據(jù)人民幣國際化的進(jìn)程發(fā)展人民幣離岸市場，成為人民幣國際化的新引擎。

2009年3月23日，周小川在央行網(wǎng)站發(fā)布署名文章《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》，文中首次提出了“創(chuàng)建超主權(quán)國際儲備貨幣”的新主張。這一年年底，周小川入圍《時代》人物榜；同年，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點正式啟動，人民幣國際化開始大力推進(jìn)，并于2010年、2011年先后兩次擴(kuò)大試點范圍直至全國。

周小川與IMF總裁拉加德（資料圖）

美國當(dāng)?shù)貢r間2015年11月30日，IMF總裁拉加德召開新聞發(fā)布會，宣布IMF同意將人民幣納入“特別提款權(quán)”籃子（SDR）。

“2014年下半年進(jìn)行內(nèi)部評估時，人民幣在有的指標(biāo)上還有差距。正如此后與基金組織進(jìn)行技術(shù)會談時后者指出的‘人民幣還屬于第二梯隊’”，央行國際司在編著的《人民幣加入SDR之路》一書指出，“這其中也有很大一部分原因是衡量人民幣可自由使用方面存在較大的數(shù)據(jù)缺口?！?/p>

也就是說，如果此次不予通過，人民幣“入籃”可能要再等五年。

獲悉這一情況后，周小川和他的同事立即制定了推動人民幣加入SDR的整體戰(zhàn)略，針對當(dāng)時存在的數(shù)據(jù)缺口、資本項目可兌換、市場化程度和開放程度不足等差距，彌補(bǔ)數(shù)據(jù)缺口、推進(jìn)國內(nèi)改革開放，與國際貨幣基金組織進(jìn)行了多輪磋商。

在他的主導(dǎo)下，終于在2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，權(quán)重10.92%，排名第三，僅次于美元（41.73%）和歐元（30.93%），納入SDR是人民幣國際化具有里程碑意義的事件，標(biāo)志著人民幣為國際市場所認(rèn)可，成為國際儲備貨幣和交易貨幣。

時任IMF副總裁朱民在接受媒體采訪時表示，中國政府提出人民幣“入籃”時，由于不可兌換等原因，人民幣不符合IMF的要求。因此，圍繞人民幣如何能滿足SDR運營要求的標(biāo)準(zhǔn)，雙方擬定了一個方案，央行需要完成一系列改革。

“我們給央行的領(lǐng)導(dǎo)很高的贊譽(yù)，因為他們有勇氣來推行這個改革，來爭取這個地位。特別是行長周小川，推行這個改革一步步往前走?！敝烀裾f道。

近年來的歷次新聞發(fā)布會上，人民幣國際化頻頻成為媒體關(guān)注的焦點，周小川也始終傳遞著人民幣國際化進(jìn)程會抓住時機(jī)推進(jìn)的決心和信心。

在3月9日的記者會上，周小川對人民幣國際化的改革成果進(jìn)行評價，并勾勒了這項改革的未來?！叭嗣駧艊H化促進(jìn)了對外開放?！彼f，“涉及人民國際化的政策該出臺的都出臺了，人民幣國際化主要步驟都做了。中國在開放趨勢上會進(jìn)一步加大，很多政策也進(jìn)行了研究，只是時機(jī)?！?/p>

五、成方街十五年“能干的都干了”

位于成方街32號的中國人民銀行總行是北京金融大街由南至北的第一棟建筑，周小川在這里揮斥方遒的15年，帶給央行的改變也是巨大的。

年屆70的周小川早已過了部級以上官員的退休年齡，十五年的央行行長生涯堪稱中國官場的奇跡。十五年，“能干的都干了”。雖然在歷次重大改革的推進(jìn)中，在每個重要政策出臺的前后，央行和周小川的真實面目都隱入了那個封閉、龐大的決策體系。但顯而易見的是，一個規(guī)范專業(yè)的金融體系的建立，銀行業(yè)的涅槃重生，貨幣政策框架的日趨成熟，都有周小川的身影閃現(xiàn)其中。

中國人民銀行大樓外景（資料圖）

一位80年代初在央行國際部門工作過的學(xué)者曾向媒體透露，當(dāng)時跟外國同行們交流的時候基本上沒有存在感，經(jīng)濟(jì)尚未開放，人民幣也不重要，對世界金融的影響微乎其微，所以鮮少有人在意中國央行的角色。中國的官員出去也“土”，除了衣著、談吐，更重要的是思想上的封閉保守。

“在那個時期你很難想象到有后來這樣大的變化，”他回憶道，“以前的央行行長，不管你在國內(nèi)當(dāng)?shù)绞裁次恢玫墓?，但對外國人來說，你就是‘Nobody’（小人物）?，F(xiàn)在不同了，周小川被稱為‘人民幣先生’，人民幣也成為了一種國際重要貨幣。這個時候做中國的央行行長跟從前的確是不一樣的?！?/p>

隨著中國經(jīng)濟(jì)體量躍居世界第二，中國央行行長日益成為國際財經(jīng)界關(guān)注的焦點。而周小川任上一系列大刀闊斧的改革，則為他在國際上贏得了舉足輕重的影響力。

“學(xué)者派官員”、“中國的格林斯潘”、“改革先生”、“最具有能力的技術(shù)官僚”…在執(zhí)掌央行行長帥印的近十六年里，周小川的名字伴隨著這些外界賦予的標(biāo)簽式評價見諸報端，“改革”一詞似乎已成為他央行職業(yè)生涯的全部縮影。

無論是利率市場化，還是商業(yè)銀行改革或“811匯改”，周小川這個名字已經(jīng)同中國近年來波瀾壯闊的金融改革緊緊系在了一起。自1995年調(diào)任外匯管理局局長，在與央行同行的23年中，有人稱周小川的最大功績在于使中國“避免了金融危機(jī)”，也有論斷質(zhì)疑他的“貨幣超發(fā)”政策，面對種種評價，周小川報以一笑：“也許能更好。”

2018年3月9日星期五，這一天對身處北京梅地亞新聞中心的記者來說非比尋常。上午十點，在十三屆全國人大一次會議上，人民銀行行長周小川身著深色西裝，佩戴紅色格紋領(lǐng)帶，帶著一如既往的儒雅笑容，參加了他職業(yè)生涯中的最后一場“兩會”發(fā)布會。

至此，“超長待機(jī)十五年”的周小川正式揮別央行。

3月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)提名易綱為中國人民銀行行長，這場堪稱中國金融界“哥德巴赫猜想”的謎團(tuán)終于揭開。至此，央行“掌門人”一職正式從周小川手中交棒給易綱。

卸下?lián)拥闹苄〈ㄋ坪跤钟辛似渌坝梦渲亍薄?月9日，在博鰲亞洲論壇會員大會上，周小川出任博鰲亞洲論壇中方首席代表，同時當(dāng)選理事，并擔(dān)任副理事長。再次履新的周小川，帶著一如既往的儒雅笑容，頻頻在公開場合露面。

然而坐鎮(zhèn)成方街32號的十五年，那些被稱為“人民幣先生”的光景，想必他也很懷念。