每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 張瑋 發(fā)自北京

轟轟烈烈的2009年就要過(guò)去，明年的貨幣政策將會(huì)如何？

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍在接受《每日經(jīng)濟(jì)聞聞》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，明年貨幣政策的重點(diǎn)并不是再投多少信貸的問(wèn)題，管理好今年已投放的貨幣才是重中之重。

關(guān)鍵是把握“度”

NBD：在日前召開(kāi)的2009中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，提出要保持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。您認(rèn)為明年貨幣政策的整體思路以及側(cè)重點(diǎn)有哪些？

趙錫軍：談明年貨幣政策的整體思路首先要談一下貨幣政策的三個(gè)立足點(diǎn)。第一，要應(yīng)對(duì)明年保增長(zhǎng)的任務(wù)。這就意味著貨幣政策不會(huì)太緊。其次，應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期。目前價(jià)格上漲壓力不斷增加，這就要應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期。第三是結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是以投資為主，特別是以國(guó)家投資為主導(dǎo)及主要?jiǎng)恿?，消費(fèi)，出口是負(fù)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)是有問(wèn)題的。

在明年會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越強(qiáng)烈的通脹預(yù)期的情況下，我認(rèn)為貨幣政策在寬松與收緊之間變化的 “度”的把握尤為關(guān)鍵，這會(huì)是明年貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)。

前面提到的三個(gè)方面是有長(zhǎng)短期之分的。短期目標(biāo)更多的是調(diào)節(jié)金融體系、銀行體系之間的流動(dòng)性，現(xiàn)在無(wú)論是生產(chǎn)資料還是生活資料，價(jià)格變化太快，我們要消除不確定性，使之穩(wěn)定發(fā)展。

調(diào)結(jié)構(gòu)作為長(zhǎng)期目標(biāo)，是消除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不均衡性，這要配合其他政策來(lái)進(jìn)行，讓投資、消費(fèi)、進(jìn)出口都更均衡些，只靠貨幣政策很難實(shí)現(xiàn)，要配合財(cái)政等一系列政策，同時(shí)還要結(jié)合短期的目標(biāo)，應(yīng)對(duì)投資過(guò)熱、過(guò)剩等情況出現(xiàn)。

明年信貸可維持正常水平

NBD：信貸投放作為實(shí)施貨幣政策的一種重要手段，您認(rèn)為今年的天量信貸投放所產(chǎn)生的積極作用有哪些？對(duì)于明年的信貸投放，您認(rèn)為是否具有可持續(xù)性？

趙錫軍：國(guó)家4萬(wàn)億刺激方案中，中央財(cái)政占1.18萬(wàn)億，地方財(cái)政沒(méi)有多少資金，其他大部分資金支持都是銀行的，如果沒(méi)有信貸投放相配套的話(huà)，好多項(xiàng)目不能積極開(kāi)展，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會(huì)受到影響。刺激方案得以順利實(shí)施，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以順利進(jìn)展，信貸投放是功不可沒(méi)的。

當(dāng)然信貸投放也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，比如被挪用，導(dǎo)致某些領(lǐng)域的過(guò)熱，甚至通貨膨脹。

這次信貸大規(guī)模集中投放是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)大幅下滑，信貸投放的可持續(xù)有兩方面的考慮。首先，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度分析，目前來(lái)看經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭越來(lái)越鞏固，經(jīng)濟(jì)前景越來(lái)越明朗。信貸就不用像危機(jī)時(shí)投放那么多，維持一個(gè)正常情況就可以了，維持正常水平也算是可持續(xù)。

另一方面，從銀行自身的能力來(lái)講，要根據(jù)具體情況來(lái)安排明年的信貸投放。有的銀行資金來(lái)源較充分，盡管2009年投放規(guī)模較大，但不影響2010年的繼續(xù)投放，這是可持續(xù)的。還有一些銀行，資金來(lái)源比較窄，經(jīng)過(guò)今年大規(guī)模放貸后，銀行資本充足率下降以及存貸比貼近監(jiān)管紅線(xiàn)等情況，這些銀行明年必然收縮貸款。

關(guān)注對(duì)已投放信貸的管理

NBD：您認(rèn)為明年的信貸方面需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題是什么？

趙錫軍：如果說(shuō)今年的重點(diǎn)是擴(kuò)大信貸投放，那么2010年更多則是對(duì)已投信貸的管理。

現(xiàn)在市場(chǎng)上用到的信貸貨幣都是已經(jīng)投出的貸款，是貸款的存量。今年的信貸投放接近10萬(wàn)億左右，明年的投放絕對(duì)不會(huì)有這么多。明年的工作是要關(guān)注已經(jīng)投下來(lái)的信貸能否很好地發(fā)揮作用，把信貸產(chǎn)生的效果管理好。管理到位的話(huà)，能夠有效地運(yùn)用資金去運(yùn)行項(xiàng)目，貸款按時(shí)收回來(lái)。如果監(jiān)控和管理跟不上，肯定是要出問(wèn)題的。

今年，銀監(jiān)會(huì)也就信貸方面出臺(tái)了管理政策，包括要求銀行均衡信貸投放，要求銀行對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。管理是一項(xiàng)很繁重的任務(wù)，否則就會(huì)出現(xiàn)銀行壞賬，出現(xiàn)挪用的情況，不應(yīng)投的項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)過(guò)熱、產(chǎn)能過(guò)剩等情況。

利率手段應(yīng)放到最后

NBD：現(xiàn)在一些經(jīng)濟(jì)體都已經(jīng)加息。我國(guó)加息與否成為市場(chǎng)上討論的焦點(diǎn)，對(duì)此您怎么看？

趙錫軍：在貨幣政策工具的使用上，先是市場(chǎng)方面，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，如票據(jù)的發(fā)行、貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)，直接調(diào)控短期的流動(dòng)性；其次是貨幣信貸的投放調(diào)控，可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張與收縮，我認(rèn)為這是效果較明顯的。接下來(lái)是存款準(zhǔn)備金率，這是通過(guò)調(diào)控銀行的資金，需要間接地傳導(dǎo)給企業(yè)才能影響經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，如果銀行不配合執(zhí)行的話(huà)，調(diào)控的效果就很難說(shuō)了。

利率更是如此。雖然該工具影響是最廣的，但效果是最差的。我建議放到最后使用。如果其他工具都用完了，經(jīng)濟(jì)還是很熱，并且有強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，這要考慮加息，如果前面的這幾個(gè)工具沒(méi)用完經(jīng)濟(jì)就穩(wěn)定增長(zhǎng)，就可以不用利率這一工具。

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