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2011年02月19日 06:00
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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史進(jìn)峰

2月18日，中國(guó)人民銀行年內(nèi)第二次祭出緊縮流動(dòng)性殺招，宣布自2011年2月24日起，將上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此舉將回收流動(dòng)性約3500億人民幣；同時(shí)，國(guó)內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率也創(chuàng)紀(jì)錄地分別高達(dá)19.5%和16%的水平。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松分析，再次上調(diào)準(zhǔn)備金率應(yīng)該是對(duì)沖流動(dòng)性的常規(guī)操作，直接推動(dòng)力是大量央票到期且因市場(chǎng)利率上升導(dǎo)致新發(fā)央票對(duì)沖成本較高，另外，外匯占款也回升很快。

1月份低于市場(chǎng)預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)和通脹情況，并未阻擾央行貨幣緊縮的決心。2月14日公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，1月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，低于此前市場(chǎng)5%的預(yù)期；同時(shí)，1月份新增人民幣貸款為1.04萬(wàn)億，低于此前市場(chǎng)預(yù)期的1.2萬(wàn)億新增水平。

“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率符合市場(chǎng)預(yù)期，是一個(gè)比較常態(tài)的調(diào)整?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳主張與巴曙松頗為一致，央行此舉針對(duì)目前的流動(dòng)性壓力。

中信證券最新宏觀研究報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策將進(jìn)一步收縮。為了控制貨幣信貸的增速，存款準(zhǔn)備金工具和公開市場(chǎng)操作都將使用。

諸建芳認(rèn)為，上述兩個(gè)政策工具將配合使用，最終對(duì)沖貿(mào)易順差、FDI、到期央票和熱錢帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放。

2月中下旬以來(lái)，央行正面臨不斷加大的對(duì)沖壓力。2月份到期央票和回購(gòu)大約為4100億元，考慮到順差和FDI及資本流入，中信證券認(rèn)為，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行可能達(dá)到5870億左右，而正常的貨幣增長(zhǎng)只需要3000億左右的基礎(chǔ)貨幣投放。

在興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，盡管此前央行剛剛加息，但利率調(diào)整無(wú)法構(gòu)成對(duì)準(zhǔn)備金率調(diào)整的替代。雖然1月份M2增速低于市場(chǎng)預(yù)期，但信貸的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，間接反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁；且目前通脹壓力依然較大，需要繼續(xù)做好流動(dòng)性管理。同時(shí)，春節(jié)后的3月份銀行超備率的回落，也能夠容納1次準(zhǔn)備金率的上調(diào)。

此外，在大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)紀(jì)錄的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)過(guò)程仍未結(jié)束。魯政委表示，3月份還會(huì)繼續(xù)宣布1次準(zhǔn)備金率的上調(diào)；2011年內(nèi)將會(huì)上調(diào)到接近23%左右的水平，但下半年頻率會(huì)有所下降。