2012年10月29日 05:35
來源：證券時報(bào)

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香港近日連續(xù)四次干預(yù)匯市，以此壓低港元匯率。同時，近期人民幣兌美元即期匯率也連創(chuàng)新高。在這背后，是熱錢通過各種投資渠道流入香港和內(nèi)地資本市場。10月26日澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛做客證券時報(bào)網(wǎng)財(cái)苑社區(qū)(cy.stcn.com)，與財(cái)苑網(wǎng)友共同分享熱錢襲港的獨(dú)到見解。

網(wǎng)友：您覺得，此次美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策(QE3)導(dǎo)致熱錢襲港，與第一輪量化寬松(QE1)以及1998年亞洲金融危機(jī)情形下的國際炒家來襲相比，有何相同點(diǎn)、有何不同點(diǎn)？

劉利剛：相比而言，本輪熱錢來襲更主要的原因還是看好中國經(jīng)濟(jì)，因此熱錢來襲并不是一個純粹的投機(jī)行為。但需要注意的是，先期進(jìn)入香港的資金可能仍然以投機(jī)性較強(qiáng)的對沖基金為主，這意味著如果未來有更多的實(shí)業(yè)資本和相對保守的資金進(jìn)入，那么資本流入將可能保持較長的時間。

網(wǎng)友：未來港元的需求是否會繼續(xù)擴(kuò)大？這一輪熱錢流入的平衡點(diǎn)將出現(xiàn)在哪里？港元利率與美元掛鉤所形成的套利機(jī)制是否會引發(fā)人民幣再次降息？

劉利剛：目前來看還很難判斷，由于美國加息仍然較為遙遠(yuǎn)。美國失業(yè)率到7%還至少需要一年的時間。同時，中國新一輪的換屆周期才剛剛開始，新一輪經(jīng)濟(jì)周期也會開始，因此資本滯港的時間可能會比較長。

在資本賬戶管制還有效的前提下，人民幣降息與否更取決于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和通脹預(yù)期，而與套利行為的關(guān)系不那么密切。但是如果資本流入加劇，我們也不排除再次降息的可能。

網(wǎng)友：近日人民幣兌美元升值較快，請問您認(rèn)為原因是什么？您預(yù)計(jì)這種趨勢會延續(xù)多久？

劉利剛：本輪人民幣升值是內(nèi)盤帶動外盤。我們認(rèn)為，不可忽視的是來自美國的政治壓力，這也意味著在美國大選后，人民幣可能存在著一定的回調(diào)。在經(jīng)濟(jì)整體疲弱、大宗商品存貨較高、股市低迷、樓市管控、套利交易的機(jī)會不多的情況下，人民幣升值的空間并不大。

網(wǎng)友：QE3背景下，美元本身是相對貶值的，人民幣升值壓力會因此加大，您預(yù)計(jì)5年內(nèi)人民幣兌美元會達(dá)到多少？投資者該如何應(yīng)對？

劉利剛：這并不是一個容易回答的問題?？傮w來看，人民幣兌美元會保持一定的升勢，按照年均1%至2%左右的升幅，5年內(nèi)人民幣兌美元仍有5%至10%左右的升值幅度。

對于國內(nèi)投資者來說，考慮到未來通脹的可能性，應(yīng)該增加對抗通脹資產(chǎn)的配置，比如說較為靈活的貨幣市場基金，黃金以及不動產(chǎn)。

網(wǎng)友：本輪熱錢是否會買入人民幣資產(chǎn)，這對A股相關(guān)行業(yè)有何影響？

劉利剛：對于A股，我個人一直保持一定的謹(jǐn)慎。從某種程度上來說，A股仍然存在著明顯的結(jié)構(gòu)性問題。同時，大股東如何保證對中小股東的承諾，并保持利益的一致性，這也是一個需要解決的問題。從這個角度來說，A股的上升仍然會跟隨外盤，直至投資者重新建立信心。從長遠(yuǎn)來看，A股擺脫弱勢還需要從根本上進(jìn)行制度性改革。就行業(yè)來看，新一輪經(jīng)濟(jì)周期如果還是依靠投資來拉動，那么原材料類股票應(yīng)有一定潛力。

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