市況持續(xù)波動，6月初我們認(rèn)為華電福新(00816)私有化值得關(guān)注，因?yàn)楣居袡C(jī)會與電力系統(tǒng)相關(guān)企業(yè)重組，除了贊成華電福新私有化之外，亦直接點(diǎn)名大唐新能源(01798)跟隨機(jī)會最高，事實(shí)上內(nèi)媒報導(dǎo)早有蛛絲馬跡。當(dāng)然，新能源電力系統(tǒng)私有化符合其資金和發(fā)展需要，故此大勢難逆，而其他國企股也不乏相關(guān)機(jī)會。

上回提到：「目前而言，作為內(nèi)地五大發(fā)電集團(tuán)大唐集團(tuán)旗下的大唐新能源機(jī)會似乎最高，其股價近期在華電福新停牌到復(fù)牌已急升超過兩成，加上市值小、折讓大且本身有盈利能力，最宜跟隨私有化。」之后大唐新能源股價逞強(qiáng)，并逆市進(jìn)一步上試0.9元以上水平。

根據(jù)湯森路透，大唐新能源每股有形賬面值1.62元，如果以過去同業(yè)私有化最高價格：即華能新能源約莫1倍市賬率，大唐新能源仍有巨大潛在上升空間，倘保守以中國電力清潔能源的0.65倍計，一旦私有化出價，仍可望達(dá)1.05元左右，所以其相比已經(jīng)宣布考慮私有化的中廣核新能源(01811)和同業(yè)龍源電力(00916)更具值搏率。

當(dāng)然，筆者獨(dú)主力點(diǎn)名大唐新能源，除了坊間分析員經(jīng)常將其與華電福新并列之外，事實(shí)上內(nèi)地官媒新華社旗下《上海證券報》在4月上旬已經(jīng)打「開口牌」，引述消息人士表明：「業(yè)內(nèi)推測，未來華電福新及大唐新能源『排隊』私有化的可能性極大。」而華電福新即在5月份隨即在兩者間率先宣布私有化。

另外值得留意的是，5月份大唐新能源有重要人事變動，寇偉獲任非執(zhí)行董兼董事長，其之前本為國家電網(wǎng)黨組書記、董事長職務(wù)，1月份空降到大唐集團(tuán)出任董事總經(jīng)理兼黨組副書記，由前江西省委常委兼副省長毛偉明接任，引發(fā)猜測，寇偉由電網(wǎng)公司一把手調(diào)任至發(fā)電集團(tuán)二把手，從無先例。到6月12日，金耀華也退任大唐集團(tuán)副總經(jīng)理兼黨組成員職務(wù)退休。

中國南方電網(wǎng)旗下行業(yè)刊物《南方能源觀察》3月份也有大唐集團(tuán)的相關(guān)報導(dǎo)，先引述「華能新能源表示，公司私有化的主要原因是，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)更好地發(fā)展，需要一個更大的資本運(yùn)作平臺，私有化將代表國企改革的一種可借鑒方式……」，然后提及大唐「在『十二五』期間每年的年度工作報告必然提及『加大資本運(yùn)作手段，努力降低資產(chǎn)負(fù)債率』這一話題，但效果不盡人意。……大唐僅用了三年半，就實(shí)現(xiàn)了裝機(jī)規(guī)模比組建時翻一番的『奇跡』，創(chuàng)造了『大唐速度』。但2008年后，集團(tuán)高峰時期資產(chǎn)負(fù)債率接近90%，居當(dāng)時的五大發(fā)電集團(tuán)之首。在高企的負(fù)債率面前，去資本市場爭取資金成為救命稻草?！?/p>

《南方能源觀察》稱，大唐新能源在2010年在港主板掛牌，但未幾即跌穿IPO價，集資額僅為預(yù)期目標(biāo)的一半，「相比于0.6-0.7倍市凈率的華能新能源，大唐新能源的估值更低，多家機(jī)構(gòu)測算結(jié)果不足0.4倍。另一方面，大唐提出了資產(chǎn)負(fù)債率控制在70%以內(nèi)的目標(biāo)，2019年這一數(shù)據(jù)為72.8%。在相關(guān)工作報告中，大唐特別提到要加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)溝通改善融資環(huán)境，創(chuàng)新融資方式，降低資金成本?！?/p>

顯然在五大電力集團(tuán)之中，大唐負(fù)債似乎相對嚴(yán)重，加上執(zhí)行力不彰，致令早前大唐新能源在同業(yè)中估值低迷。更值得留意的是，根據(jù)《彭博》報導(dǎo)，中國近期提高2020年的清潔能源目標(biāo)，可再生能源電力消費(fèi)占比按年提高0.3個百分點(diǎn)，至28.2%，中國發(fā)改委要求每個省和地區(qū)提供單獨(dú)的目標(biāo)，并監(jiān)測各省是否達(dá)標(biāo)。

總結(jié)而言，內(nèi)地依然有大力發(fā)展新能源電力項(xiàng)目的需求，而高負(fù)債的電力國企苦無機(jī)會在港股權(quán)融資，難怪《上海證券報》引述分析人士表明：「港股估值太低，清潔能源公司難以擴(kuò)大融資。而在補(bǔ)貼逐漸退坡的背景下，風(fēng)電等可再生能源開發(fā)資金壓力較大，回到A股不失為一個更好的選擇?！勾筇菩履茉纯傻榷嗑茫?/p>

【聲明】 作者為Godahsing股東倡議活動發(fā)起人，持有大唐新能源、龍源電力和中廣核新能源財務(wù)權(quán)益。

【作者簡介】許文昌

財經(jīng)評論員

「文昌政經(jīng)頻道」節(jié)目主持人

Godahsing股東倡議活動發(fā)起人。

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