文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財經(jīng)大V Option Jack

期權易學難精，有些問題，即使擁有10年甚至15年的期權交易經(jīng)驗的投資人，都未必能全部理解。

當中期權新手甚至老手，關于除凈對期權的實質(zhì)影響皆有所誤解。

期權新手誤解的是，會以為除凈日，股價(跌)變低，買入賣權(long put)會有盈利而賣出賣權(short put)會吃虧，賣出買權(short call)會有盈利，而買入買權(long call) 會虧損，如果真的這么簡單就沒有人要去辛勤上班工作了。

對于一些期權老手來說，他們會誤認為全部買權賣權(call put)皆已經(jīng)反映了股票除凈后的價格，以為股份除凈對期權價格沒有任何影響，其實這只答對大半。

也有些期權老手認為除凈前，只要是處于價內(nèi)的買入買權(long call)必須平倉，以避免隔天除凈日急跌，賣出買權(short call)不平倉的話必被call貨（行使），其實也是答對一半而已。

真相才是知識，誤解卻可無限延伸。

首先，要收取股息是必須實質(zhì)持有股份，而持有的期權即使是多倉，并不代表持有股份，而必須行使權利取得股份才行。

1，在賣權(put)方面，主動方在買家買入(long) ，但買入賣權(long put)行使的是沽空股票，不能收取股息。

2，short put 是賣出賣權，雖是看升股票價格，但賣出(short)卻沒有主動提前行使的權利，所以不能取得股份，即使在價內(nèi)。

3，賣出買權(short call)是看跌股價，即使被行使，也是沽空股票，不能收取股息。

4，買入買權(long call)若在除凈前行使，變成持有股份并可收取股息。

所以基本4式當中，只有買入買權(long call)有權提前行使，而取得股票收息。

賣權(Put)無論價外價內(nèi)，均已反映了當月除凈后的股價，除凈當天對put 的買方或賣方皆正常，沒有套利或占優(yōu)的機會。

在公布業(yè)績及利息額度，會影響到在除凈日之后到期月份的期權變動，但大部份股票賣權(Put)的期權價格已經(jīng)反映了過去利息的歷史，除非增減加了派息或突然宣布不派息，但也是反映在公布業(yè)績當天，不會是在除凈日。

歐式期權沒有提早行使的權利，所以即使大藍籌股（例如內(nèi)銀股）除凈，影響恒生指數(shù)點數(shù)不少，但對指數(shù)期權皆沒有影響，在股份除凈前已反映在期指的「低水」里。

股票期權為美式期權，因為可有提早行使的條件，期權買權(call)價若提早反映除凈后股價，又會造成套利機會。

所以有時候必須在除凈前一天才決定，因為這樣才能知道是否處于價內(nèi)及價內(nèi)的幅度。

期權買權(call)即使股價處于行使價之價內(nèi)，其實不一定會被買方（long）鎖定為行使的，還要看股息多少，該期權月份距離到期日，還有時間值的高低等，均是long（買方）決定是否行使變成持有股份收股息。

有了初步的了解后，再來就是一些實際的例子說明，才會明白，留待下次將會繼續(xù)。

【作者簡介】Option Jack：

國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經(jīng)驗。

前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。

前理財周刊期權專欄主筆、經(jīng)濟一周 期權專欄作者。

在多個著名財經(jīng)媒體包括 Now 財經(jīng)臺、新城財經(jīng)臺、策略王直播嘉賓。

有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》

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