文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 棋亮

去年原油業(yè)的驚濤駭浪，3月疫情突然令世界經(jīng)濟(jì)停頓，至4月美國原油出現(xiàn)負(fù)數(shù)情況，背后有兩大因素。第一，美國頁巖油不斷加大產(chǎn)能下，消失的需求令他們大失預(yù)算，而且當(dāng)疫情爆發(fā)后，他們減產(chǎn)的反應(yīng)普遍不夠迅速。第二，部份亞洲原油杠桿產(chǎn)品持有期貨，但就沒有相應(yīng)的做好風(fēng)險(xiǎn)管理，令到淡友于美國時(shí)段有機(jī)可乘。

其后，多家美國油企受到重挫，加上持續(xù)收緊的環(huán)保政策，令他們減少投資開支。此外OPEC+達(dá)成協(xié)議聯(lián)手減產(chǎn)，是油價(jià)轉(zhuǎn)升的轉(zhuǎn)淚點(diǎn)。美國期油至上周升逾每桶73美元。然而，過去周末OPEC+決定，由8月起，每個(gè)月增加每日產(chǎn)能40萬桶，至年底合共200萬桶。

消息一出，美油跌至65至66美元水平，難免令人想起，會(huì)不會(huì)有一個(gè)大機(jī)會(huì)可以捕捉。

先回顧美國頁巖油行業(yè)，行內(nèi)企業(yè)見過鬼后，作風(fēng)大為轉(zhuǎn)變，主要企業(yè)從發(fā)債并購，加大資本投資，一百八十度轉(zhuǎn)向，改為積極減債。若果尚有自由現(xiàn)金流，就回購股份或是派息，反饋股東，即由積極發(fā)展變?yōu)橹?jǐn)慎，亦為行業(yè)提高了防守的能力，對維持行業(yè)秩序亦有所幫助。

另一方面，經(jīng)歷去年大波幅后，基本上市場上所有相關(guān)期油的產(chǎn)品，都改善了結(jié)構(gòu)，例如只持有即月合約，改為持有數(shù)個(gè)月到期的合約，即期交收的風(fēng)險(xiǎn)大降。另一方面，部份地區(qū)更禁了相關(guān)的杠桿產(chǎn)品，因此兩項(xiàng)大跌旋渦的催化劑已被移除，即市接下來全世界受Delta變種所襲，各國再次封城，需求再次冷封，投機(jī)者也難殺到負(fù)油價(jià)。

倒轉(zhuǎn)來看，這一轉(zhuǎn)如果美國油價(jià)落至50美元的話，會(huì)令不少美國頁巖油企業(yè)認(rèn)為，過去一年策略正確，會(huì)維持下去，導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)持續(xù)減少，反而有利明年油價(jià)走勢，所以如果這次油價(jià)跌穿50美元，市場再次拋售油企，是另一個(gè)值得吸納油股的機(jī)會(huì)。

【作者簡介】棋亮

香港持牌投資組合經(jīng)理。

博古通今，浪潮之巔，不貪多戀戰(zhàn)。抽絲剝繭，出手精準(zhǔn)，尚簡單之美。

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