文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 棋亮

過(guò)去兩周，市場(chǎng)資金明顯偏好國(guó)企股，民企股從早兩年的活力十跌，變成沽壓十足。最近推出數(shù)十項(xiàng)橫跨多個(gè)行業(yè)的監(jiān)管政策，為市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，但可以肯定的是，「乖乖仔」國(guó)企，比起「野孩子」民企受打擊的機(jī)會(huì)小得多，因此今年剩下四個(gè)月，焦點(diǎn)應(yīng)該放于國(guó)企身上。

自去年4月起，平均煤價(jià)上升近1倍，早前中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)公布，1至6月份，全國(guó)煤炭消費(fèi)量約21億噸，按年增長(zhǎng)10.7%。同時(shí)，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量19.5億噸，增長(zhǎng)6.4，國(guó)內(nèi)供應(yīng)追不上需求。這是煤價(jià)急升私主要原因。此外，全國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭1.4億噸，下跌19.7%，或許是因外交關(guān)系導(dǎo)致，但7 月數(shù)據(jù)已轉(zhuǎn)向，進(jìn)口量上升至單月的3017萬(wàn)噸，比起6月多近一成。

至于庫(kù)存方面，6月底全國(guó)煤炭企業(yè)存煤約5000萬(wàn)噸，下降26%。全國(guó)主要港口合計(jì)存煤6298萬(wàn)噸，下降8.3%。全國(guó)火電廠存煤約1.1億噸，減少2100萬(wàn)噸，可用約18天。供求大逆轉(zhuǎn)下，全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤(rùn)總額按年上升113.8%至2068.8億元人民幣(下同)。

這個(gè)背景下，可預(yù)期國(guó)內(nèi)三大煤企，分別是神華(01088)、兗煤(01171)及中煤(01898)，上半年業(yè)績(jī)非常亮麗，業(yè)績(jī)可以一炒，但中線方面，隨著進(jìn)口量及庫(kù)存下半年回升，加上國(guó)內(nèi)減排政策，新能源項(xiàng)目火速上馬，火電占比每年約以1%下降，煤價(jià)下半年很大機(jī)會(huì)難再向上突破，即煤股屬短打機(jī)會(huì)。

如果煤價(jià)一如鐵礦石見(jiàn)頂回落，那些國(guó)企最為受惠呢？

其中之一的行業(yè)必然是水泥業(yè)。今年內(nèi)地基建需求上升，但水泥行業(yè)的約一半成本為燃料，其中以煤炭為主，因此水泥企業(yè)上半年毛利率大幅下跌的機(jī)會(huì)很高。上周公布上半年業(yè)績(jī)的華潤(rùn)水泥(01313)收入按年上升約20%至200億，但盈利則下跌13%至36億，毛利率跌9%至31%左右。

然而，以7.4元股價(jià)計(jì)，如果下半年業(yè)績(jī)同為下跌一成左右，預(yù)測(cè)息率大約仍有7.3%。如果煤價(jià)回落，下半年盈利能夠保持，派息不跌，股息有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)8%。當(dāng)然，從收息角度考慮，要扣減一成的股息稅，但仍然是一個(gè)很吸引的水平。重點(diǎn)是，煤價(jià)中線回落的話，潤(rùn)泥盈利恢復(fù)增長(zhǎng)，會(huì)成為股價(jià)的催化劑。

(持牌人士，撰文時(shí)并無(wú)持有上述個(gè)股)

【作者簡(jiǎn)介】棋亮

香港持牌投資組合經(jīng)理。

博古通今，浪潮之巔，不貪多戀戰(zhàn)。抽絲剝繭，出手精準(zhǔn)，尚簡(jiǎn)單之美。

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