文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 棋亮

回顧中國(guó)政府下半年的多項(xiàng)改革，除了試圖實(shí)現(xiàn)共富目標(biāo)外，還有處理一些對(duì)系統(tǒng)性有害的文化。例如，過去十年中國(guó)政府多返提示內(nèi)房要穩(wěn)健發(fā)展，不要過度杠桿營(yíng)運(yùn)，但每次過了海就是神仙，一批進(jìn)取的內(nèi)房愈借愈大。自去年三條紅線一出，部份內(nèi)房仍然心存僥幸，積極減債的不多，只是把債務(wù)就資產(chǎn)負(fù)債表執(zhí)走，變?yōu)槠睋?jù)或理財(cái)產(chǎn)品，融資手段去到無孔不入，也見證去到山窮水盡。

這次內(nèi)房危機(jī)，內(nèi)地政府第一件事是要保障買了房的市民，能否得到物業(yè)，其后再處理金融市場(chǎng)的問題。這次拖了這么久也不出手也令不少一早入場(chǎng)博反彈的投機(jī)者大失預(yù)算，這也是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)。幸好，一早選了國(guó)企龍頭內(nèi)房做目標(biāo)，所以此時(shí)仍有利潤(rùn)。

隨著銀行與房地產(chǎn)開發(fā)商最近會(huì)議達(dá)成的共識(shí)，銀行等機(jī)構(gòu)投資者會(huì)透過投資債券為內(nèi)房「輸血」，以防內(nèi)房資金鏈惡化，市場(chǎng)立即大反彈。然而，留下來的問題是，整個(gè)行業(yè)能夠回到昔日的光輝嗎？以往中國(guó)進(jìn)行城鎮(zhèn)化，農(nóng)民工入城，對(duì)房屋需求量甚高，所以買地起屋，量產(chǎn)式作業(yè)房企有利可圖?？墒?，中國(guó)住宅供應(yīng)除了一線城市外，基本上已得到滿足，接下來需要的是質(zhì)量提升，以及照顧買不起物業(yè)的一群，兩者的項(xiàng)目周期比起以往長(zhǎng)時(shí)間得多，即愈是較周轉(zhuǎn)快打天下的，就愈快失去企業(yè)價(jià)值，即反彈過后，都會(huì)陰干而消失于眼球，意味著這次似是挾淡倉(cāng)的反彈，應(yīng)該是很多體弱內(nèi)房的逃生門。

較為有值博率的應(yīng)該是，輕資產(chǎn)的物管股，整個(gè)中國(guó)對(duì)服務(wù)的需求仍然有增無減，處于戰(zhàn)國(guó)時(shí)代的物管仍有增長(zhǎng)空間，這次部份受母企拖累大跌的物管最為吸引。

【作者簡(jiǎn)介】棋亮

香港持牌投資組合經(jīng)理。

博古通今，浪潮之巔，不貪多戀戰(zhàn)。抽絲剝繭，出手精準(zhǔn)，尚簡(jiǎn)單之美。

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