文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財經(jīng)大V 李浩德

近期，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療即將在港股主辦上市，備受市場追捧：孖展融資超購6.32倍，相對同期招股的順豐同城（1倍），康耐特光學（未足額）和德商產(chǎn)投服務(wù)（未足額）熱度高出不少。

雍禾醫(yī)療是國內(nèi)市場份額最大的的植發(fā)服務(wù)提供商，植發(fā)業(yè)務(wù)的市場份額已經(jīng)達到10%。目前雍禾醫(yī)療正在高速拓張期，管理層計劃在2022年門店數(shù)從50家翻倍到100家左右。高速的拓張得益于輕資產(chǎn)拓張的商業(yè)模式：新店三個月就能盈虧平衡，十四個月就能收回全部的投資回報。

目前國內(nèi)植發(fā)行業(yè)的滲透率不足1%，而禿發(fā)的人群目前已經(jīng)接近3億左右，行業(yè)迫切需要一個切口釋放需求。而雍禾醫(yī)療在國內(nèi)的全面鋪開將直擊行業(yè)痛點，即使植發(fā)費用高達20萬顧客依舊絡(luò)繹不絕。目前雍禾醫(yī)療的DFC估值在1.13~1.57億元左右（IPO市值1.13~1.57），對應(yīng)22年P(guān)E 33.3x~46.1x，CAGR64%。相對其他醫(yī)院而言估值較低且增速較快。

盡管如此，雍禾醫(yī)療依然面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。首先植發(fā)服務(wù)屬于醫(yī)美賽道，而醫(yī)美賽道目前正處于強監(jiān)管的狀態(tài)下，尤其是對廣告的監(jiān)管。這對雍禾醫(yī)療意味著高政策風險和廣告是否能順利投放。而廣告是目前雍禾醫(yī)療主要的市場開拓方式。其次是近期新冠Omicron變種流行，可能導致雍禾醫(yī)療在大陸的診所停業(yè)，直接影響收入。三是廣告投入過高。雍禾醫(yī)療的毛利率高達70%左右，但是凈利潤只有5%左右，主要原因是大量的廣告投入過高，每年耗資近7億元重金用于廣告投放。這也導致了今年上半年營業(yè)收入增長55%，但是凈利潤反而下降38%的原因。

以上個股分析純?yōu)閭€人意見，不構(gòu)成投資建議。 C基金不持有文中上市公司的長/短倉。

【作者簡介】李浩德

鵬格斯資產(chǎn)管理首席投資總監(jiān)

證監(jiān)會持牌人士

C基金-中國股票基金經(jīng)理

微信公眾號： 李浩德港股名家

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