文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財經(jīng)大V 黎永良

2021年的股市，港股斯人獨憔悴，跑輸全球主要股市，累跌3833，達(dá)14%，為近10年跌幅最大。國企指數(shù)跌23%，科技指數(shù)則跌差不多33%。亞太區(qū)其他股市，國內(nèi)上證指數(shù)升約5%，南韓升3%，而日本則升4%。究其原因，主要受中美貿(mào)戰(zhàn)加劇、國內(nèi)審查收緊、被監(jiān)管板塊不確定性增多及美國聯(lián)儲局加快縮減買債步伐而引起市場擔(dān)憂，導(dǎo)致外資對國內(nèi)機構(gòu)未來盈利增長的預(yù)期降低。外資不能從容地拋售A股，作為全球最利伯維爾場的香港股市，其相關(guān)H股及中概板塊就自然首當(dāng)其沖，慘被拋售。另一邊廂，歐美全年仍是實行量化寬松，雖然病毒肆虐，疫情嚴(yán)峻，投資者卻憧憬新冠疫苗可帶來經(jīng)濟(jì)重新開放，有利大型企業(yè)未來盈利，美國道指升約18%，納指升約22%，英國升14%，德國升15%及法國升28%。今年股市又將會如何呢？

“沒有美國”的國際經(jīng)貿(mào)新格局

俄羅斯是全球唯一在能源領(lǐng)域上幾乎沒有缺點的國家，完全可以自給自足兼出口，配合中國的經(jīng)濟(jì)綜合實力，正如俄羅斯總統(tǒng)普京提及「中俄友好程度史無前例」的論調(diào)，將會是2022年其中一個重要元素，既能維穩(wěn)國際秩序，推動世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持續(xù)發(fā)展，更會加快形成「沒有美國」的國際經(jīng)貿(mào)新格局，像由15國（東盟10國、中日韓及紐澳）組成的《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)議》（RCEP）今年元旦起生效。人口數(shù)量、經(jīng)濟(jì)體量及貿(mào)易總額三方面均占全球總量的約30%，標(biāo)志著全球人口最多、經(jīng)貿(mào)規(guī)模最大、發(fā)展?jié)摿ψ顑?yōu)厚的自由貿(mào)易區(qū)正式開始，勢將打造成超級經(jīng)濟(jì)圈，關(guān)稅廢除率達(dá)91%！

滯脹隨時在美國出現(xiàn)

美國疫情肆虐，航運不暢，供應(yīng)鏈斷、資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹、通脹率創(chuàng)近40年新高，不少分析預(yù)計明年美國首季當(dāng)?shù)赝浡蕦⒁?%。雖然美國財金高官已不斷向市場試水溫，由「鴿」轉(zhuǎn)「鷹」，擬收緊銀根。美國10年期國債孳息率全年升0.6%，報1.51%，創(chuàng)2013年以來最大年度升幅，投資者已為美國聯(lián)儲局將于年內(nèi)加息控通脹的可能作好準(zhǔn)備。可是在推動經(jīng)濟(jì)增長、總值1.75萬億美元的《重建美好未來法案 》卻在國會遇阻。一旦通脹失控，而經(jīng)濟(jì)增長又無以為繼，滯脹隨時在美國出現(xiàn)。若民主黨在中期選舉失利，令拜登政府施政更舉步維艱，外交政策的影響力和彈性亦大打折扣，將加速資金撤美。雖然美股上年迭創(chuàng)新高，但有智慧及明眼人都知道，這僅靠企業(yè)回購和部分重磅股支撐。會否因某些催化劑而導(dǎo)致及加速美股回調(diào)？真是不可掉以輕心！

內(nèi)地貨幣政策“穩(wěn)中趨松”

當(dāng)然，如果美國金融風(fēng)險真的出現(xiàn)，新興市場受創(chuàng)程度肯定更甚，就像2008年的環(huán)球金融風(fēng)暴。前車可鑒，所以上年中開始，比較大的經(jīng)濟(jì)體系如俄羅斯、巴西、南韓等央行已開始做足防御措施，毫不猶豫地大幅度加息，反映它們絕不輕視美國通脹失控風(fēng)險外溢的威脅。中國更對過熱板塊加強監(jiān)控和規(guī)范，去杠桿化，防患于未然，減低美國金融過熱而大幅回調(diào)所帶來的沖擊，亦可優(yōu)化行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。國內(nèi)物價上升主要集中在上游資源類別，當(dāng)局嚴(yán)打炒風(fēng)后，整體物價升幅溫和。況且，中國早就發(fā)展「內(nèi)循環(huán)」，很多商品都可以自給自足，不假外求。上年全年中國貨物進(jìn)出口總額達(dá)6萬億美元，按年增逾20%，推動GDP增長2%。若要促進(jìn)今年外貿(mào)平穩(wěn)健康發(fā)展，中央將會加強財稅金融政策支持、保持人民幣穩(wěn)定、積極保障大宗商品內(nèi)地供應(yīng)、完善法規(guī)從而吸引外資、加快落實積極的財政政策及實行「穩(wěn)中趨松」的貨幣政策。

AH溢價指數(shù)回歸7年峰值

毫無疑問地，國內(nèi)財政政策相對上年會更積極，保持穩(wěn)定充裕的流動性。近期降準(zhǔn)和下調(diào)再貸款利率等都有助催化股市行情，A股和港股定會受惠。事實上，經(jīng)過差不多一年時間，不同行業(yè)面臨的政策風(fēng)險及監(jiān)管憂慮已陸續(xù)被市場消化。很多板塊的質(zhì)優(yōu)股（即龍頭股）現(xiàn)水平具備較好的性價比優(yōu)勢，在長期價值方面有一定吸引力。股價已調(diào)整近一年，港股的估值已回至合理水平，現(xiàn)時AH溢價指數(shù)已回歸到過去7年峰值，反映H股對比A股的吸引力相對提高。港股潛在最大的沽壓大部分已被釋放，若政策及增長趨明朗化，隨時觸發(fā)新一輪外資重新配置潮。從上年第四季度數(shù)據(jù)顯示，海外ETF對港股的配置已經(jīng)有較為明顯的凈流入。

總體而言，2022年全球股市充滿太多變量及不穩(wěn)定因素。疫情的發(fā)展也是重大要素。根據(jù)進(jìn)化論，新的生物品種最高境界就是能與宿主共存。病毒不斷地變種，傳播力高，殺傷力低，是否有所啟示？還是讓世界衛(wèi)生專家給予指示。何時能有效地控制疫情，全面復(fù)工復(fù)市，恢復(fù)打通運輸路線，就能有助刺激經(jīng)濟(jì)增長......

綜合上述情況及事態(tài)，相信今年股市將會極度消息化和情緒化，受各國長期國策之走勢、地緣政治局勢之動蕩、疫情控制之程度、高層官員之言論及金融數(shù)據(jù)之反復(fù)而狂野地大幅度波動。如股市有「跳水式」下跌或發(fā)覺資金開始流入，不妨趁低吸納受惠板塊的質(zhì)優(yōu)股。板塊方面，「堅船利炮」才能震懾敵方，尤其是尖端軍事科技的「核三位一體」和「高超音速導(dǎo)彈」，所以高端航天科技和軍事工業(yè)值得留意。ESG（環(huán)境、社會、企業(yè)管治）策略減少對環(huán)境及社會的損害，在此次疫情中更能突顯其重要性，也是全球大勢所趨。加上國內(nèi)大力推動「內(nèi)循環(huán)」配合「外循環(huán)」，電動汽車與相關(guān)產(chǎn)業(yè)及潔凈能源板塊肯定受惠。疫情之下，人類生活模式起了很大變化，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)在嚴(yán)厲的監(jiān)管及規(guī)范后，質(zhì)優(yōu)股前景更加亮麗。在美國上市的中概股陸續(xù)回流，有利亞洲的交易所板塊。

因此，投資者定要衡量個人風(fēng)險胃納，緊貼時事，一眼關(guān)七，耳聽八方，靈活部署。短線投資者更要嚴(yán)守止蝕，適時獲利。預(yù)祝讀者充滿智慧地股海前航，乘風(fēng)破浪，低買高沽，得心應(yīng)手。

【作者簡介】黎永良

40年全球金融市場工作經(jīng)驗，銀行專業(yè)會士，香港證券投資學(xué)會和香港董事學(xué)會的資深會士，香港大學(xué)理學(xué)院80周年18位杰出校友之一。

擅長從真實交易的實際經(jīng)驗中分析全球股票市場的方式已經(jīng)啟發(fā)了公眾散戶投資者關(guān)于交易策略，投資策略，確定真實訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預(yù)測市場崩潰等的意識。

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