文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 李浩德

今年美股醫(yī)保三巨頭表現(xiàn)出眾：UNH年初至今上漲 44.3%，CVS年初至今上漲51.8%，ANTM年初至今上漲46.6%。

政策方面，今年三月拜登政府增加了 ACA 保費(fèi)補(bǔ)貼和覆蓋范圍。個(gè)人支付上限由9.8%下降到了8.5%并不再有400%FPL的補(bǔ)貼上限（之前133%）。據(jù) CBO 預(yù)測該提案可能會導(dǎo)致 2022 年參保人數(shù)增加 170 萬。這將導(dǎo)致注冊人數(shù)增加約 15%。

目前醫(yī)療保險(xiǎn)的競爭格局是五個(gè)支付方（UNH、ANTM、CNC、MOH、CVS）占注冊人數(shù)的 45% 以上。其中UNH是醫(yī)療保險(xiǎn)行業(yè)的第一家公司和目前的行業(yè)龍頭，旗下OptumCare在美國雇用了約 6 萬名醫(yī)生，占美國總數(shù)的 5% 以上。公司的健康診所和醫(yī)生的資產(chǎn)基礎(chǔ)是一個(gè)關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢，因?yàn)樗c按人頭計(jì)算有關(guān)，因?yàn)樗心芰墓芾硎阶o(hù)理成員身上賺取額外的利潤。今天，OptumCare 的 2000 萬患者中有 450 萬處于風(fēng)險(xiǎn)安排中，今年有 220 萬患者處于全球上限。展望未來，未來UNH 可以繼續(xù)增加按人頭收費(fèi)對 UNH 現(xiàn)有做法的滲透。

排名第二的CVS，主要原因是其低估值和高上限。目前CVS的市盈率是12.5 倍，而大型 MCO 同行則為約 16.5 倍，因?yàn)镃VS歷史上是以零售藥店起家然后進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，所以目前市場仍以藥店估值。今年以來CVS將大量的藥店轉(zhuǎn)型為診所，正高速的由藥店轉(zhuǎn)型診所，意圖進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)。之其龐大的藥店和客戶群體，能夠帶給其強(qiáng)大的上游議價(jià)空間，為旗下保險(xiǎn)業(yè)務(wù)客戶提供更低廉的價(jià)格。加上其遍布全美的藥店和診所全面滲透每個(gè)市場維度，有助于后續(xù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長鋪開。而CVS家喻戶曉的品牌和親民的形象將為其轉(zhuǎn)型帶來東風(fēng)。

以上個(gè)股分析純?yōu)閭€(gè)人意見，不構(gòu)成投資建議。 C基金持有文中CVS上市公司的長/短倉。

【作者簡介】李浩德

鵬格斯資產(chǎn)管理首席投資總監(jiān)

證監(jiān)會持牌人士

C基金-中國股票基金經(jīng)理

微信公眾號： 李浩德港股名家

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