5月26日，阿里巴巴（09988）發(fā)布2022財年四季度及全年業(yè)績。

大和發(fā)研報指，阿里巴巴2022財年第四季度業(yè)績喜憂參半，客戶管理收入（CMR）收入和成本優(yōu)化好于預(yù)期，但核心商務(wù)利潤率遜預(yù)期。該行認為，阿里巴巴龐大的企業(yè)規(guī)模反映了整體宏觀經(jīng)濟，因此集團在封控措施和消費刺激方面，將是利好政策推出的主要受益者。這意味著當市場反彈時，其股價將跑贏同業(yè)，因為它被投資者持股不足?？紤]到其商業(yè)業(yè)務(wù)的經(jīng)營去杠桿導(dǎo)致核心商業(yè)EBITA利潤率低于預(yù)期，該行將2023-24財年每股收益下調(diào)5-9%，目標價從155港元下調(diào)6%至145港元，維持“買入”評級。

瑞信認為，阿里巴巴當季收入同比增長9%至2040億元，高于預(yù)期3%。非美國通用會計準則EBITA為158億元，較該行預(yù)期高3%，主要由于成本優(yōu)化。按細分市場劃分，(1) 客戶管理收入（CMR）超預(yù)期，同比持平，而商品交易總額（GMV）為負增長，因為商家在需求疲軟的情況下增加了廣告支出；（2）本地生活服務(wù)小幅超預(yù)期，商品交易總額強勁，訂單價值高； (3) 云業(yè)務(wù)遜預(yù)期，增長放緩至+12%，EBITA利潤率為1.5%。該行指出，在疫情轉(zhuǎn)好可見度較低情況下，公司沒有未23財年的收入指導(dǎo)。管理層強調(diào)轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長、成本優(yōu)化和保持強勁資產(chǎn)負債表的重要性。該行維持158港元目標價與“跑贏大市”評級。

高盛表示，盡管宏觀逆風(fēng)且競爭激烈，阿里巴巴2022財年第4季度業(yè)績表現(xiàn)仍好于預(yù)期?？偸杖霝?041億元，同比增長9%，較該行/市場預(yù)期高4%/2%。非美國通用會計準則EBITA為158億元，略低于該行預(yù)期，但高于市場預(yù)期9%。在內(nèi)地業(yè)務(wù)方面，客戶管理收入（CMR）錄得持平的同比增長（高于該行預(yù)期的下滑6%），得益于廣告收入同比增長，但由于自3月以來天貓/淘寶商品交易總額（GMV）錄得低個位數(shù)下降，傭金收入下降（1月至2月持平）。該行預(yù)計集團的市場份額損失將逐漸穩(wěn)定，仍看好集團基于其三大戰(zhàn)略支柱，擴大其潛在市場和推動商家/消費者持續(xù)增值的長期能力。

交銀國際指出，集團期內(nèi)收入超市場預(yù)期1.7%，每股凈利潤超市場預(yù)期15%。調(diào)整后息稅攤銷前利潤率為8%，同比/環(huán)比下降，主要因?qū)μ圆瞬撕吞蕴氐耐顿Y，以及直營收入占比提升，而云業(yè)務(wù)利潤率改善，本地生活服務(wù)和數(shù)娛虧損收窄。踏入2023財年，由于宏觀疲軟和供應(yīng)鏈受阻，不確定性仍存；預(yù)計6月結(jié)季度中國市場GMV下降10%，CMR降幅相若，同比降11%。同時，公司的成本控制將主要集中在收入結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高直銷的毛利率以及收窄淘特和淘菜菜業(yè)務(wù)的虧損。該行將目標價從168美元/161港元下調(diào)至161美元/155港元，對應(yīng)22倍2022日歷年的市盈率。由于估值具有吸引力（現(xiàn)價對應(yīng)13倍2022日歷年市盈率），以及其多元化消費服務(wù)的地位，該行重申“買入”評級。

摩通認為，2022年第二季度的疫情對集團股價造成影響。隨著市場對近期核心業(yè)務(wù)預(yù)期的下行風(fēng)險減弱，該行認為未來幾季的利潤率改善將成為股價的關(guān)鍵驅(qū)動因素。該行預(yù)計，管理層對成本優(yōu)化的承諾，將推動其新業(yè)務(wù)的持續(xù)成本節(jié)約，并在未來幾季度穩(wěn)步改善。預(yù)計集團的調(diào)整后每股收益將在2023年3月季度恢復(fù)正增長（同比增長27%），在2024財年同比增長29%。該行認為其10倍2024財年的市盈率并未反映盈利增長的復(fù)蘇，股價仍有上行空間。該行重申“增持”評級。