5月26日，阿里巴巴（09988）發(fā)布2022財(cái)年四季度及全年業(yè)績(jī)。

大和發(fā)研報(bào)指，阿里巴巴2022財(cái)年第四季度業(yè)績(jī)喜憂參半，客戶(hù)管理收入（CMR）收入和成本優(yōu)化好于預(yù)期，但核心商務(wù)利潤(rùn)率遜預(yù)期。該行認(rèn)為，阿里巴巴龐大的企業(yè)規(guī)模反映了整體宏觀經(jīng)濟(jì)，因此集團(tuán)在封控措施和消費(fèi)刺激方面，將是利好政策推出的主要受益者。這意味著當(dāng)市場(chǎng)反彈時(shí)，其股價(jià)將跑贏同業(yè)，因?yàn)樗煌顿Y者持股不足?？紤]到其商業(yè)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)去杠桿導(dǎo)致核心商業(yè)EBITA利潤(rùn)率低于預(yù)期，該行將2023-24財(cái)年每股收益下調(diào)5-9%，目標(biāo)價(jià)從155港元下調(diào)6%至145港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

瑞信認(rèn)為，阿里巴巴當(dāng)季收入同比增長(zhǎng)9%至2040億元，高于預(yù)期3%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則EBITA為158億元，較該行預(yù)期高3%，主要由于成本優(yōu)化。按細(xì)分市場(chǎng)劃分，(1) 客戶(hù)管理收入（CMR）超預(yù)期，同比持平，而商品交易總額（GMV）為負(fù)增長(zhǎng)，因?yàn)樯碳以谛枨笃＼浀那闆r下增加了廣告支出；（2）本地生活服務(wù)小幅超預(yù)期，商品交易總額強(qiáng)勁，訂單價(jià)值高； (3) 云業(yè)務(wù)遜預(yù)期，增長(zhǎng)放緩至+12%，EBITA利潤(rùn)率為1.5%。該行指出，在疫情轉(zhuǎn)好可見(jiàn)度較低情況下，公司沒(méi)有未23財(cái)年的收入指導(dǎo)。管理層強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長(zhǎng)、成本優(yōu)化和保持強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表的重要性。該行維持158港元目標(biāo)價(jià)與“跑贏大市”評(píng)級(jí)。

高盛表示，盡管宏觀逆風(fēng)且競(jìng)爭(zhēng)激烈，阿里巴巴2022財(cái)年第4季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍好于預(yù)期。總收入為2041億元，同比增長(zhǎng)9%，較該行/市場(chǎng)預(yù)期高4%/2%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則EBITA為158億元，略低于該行預(yù)期，但高于市場(chǎng)預(yù)期9%。在內(nèi)地業(yè)務(wù)方面，客戶(hù)管理收入（CMR）錄得持平的同比增長(zhǎng)（高于該行預(yù)期的下滑6%），得益于廣告收入同比增長(zhǎng)，但由于自3月以來(lái)天貓/淘寶商品交易總額（GMV）錄得低個(gè)位數(shù)下降，傭金收入下降（1月至2月持平）。該行預(yù)計(jì)集團(tuán)的市場(chǎng)份額損失將逐漸穩(wěn)定，仍看好集團(tuán)基于其三大戰(zhàn)略支柱，擴(kuò)大其潛在市場(chǎng)和推動(dòng)商家/消費(fèi)者持續(xù)增值的長(zhǎng)期能力。

交銀國(guó)際指出，集團(tuán)期內(nèi)收入超市場(chǎng)預(yù)期1.7%，每股凈利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期15%。調(diào)整后息稅攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率為8%，同比/環(huán)比下降，主要因?qū)μ圆瞬撕吞蕴氐耐顿Y，以及直營(yíng)收入占比提升，而云業(yè)務(wù)利潤(rùn)率改善，本地生活服務(wù)和數(shù)娛虧損收窄。踏入2023財(cái)年，由于宏觀疲軟和供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，不確定性仍存；預(yù)計(jì)6月結(jié)季度中國(guó)市場(chǎng)GMV下降10%，CMR降幅相若，同比降11%。同時(shí)，公司的成本控制將主要集中在收入結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高直銷(xiāo)的毛利率以及收窄淘特和淘菜菜業(yè)務(wù)的虧損。該行將目標(biāo)價(jià)從168美元/161港元下調(diào)至161美元/155港元，對(duì)應(yīng)22倍2022日歷年的市盈率。由于估值具有吸引力（現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)13倍2022日歷年市盈率），以及其多元化消費(fèi)服務(wù)的地位，該行重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

摩通認(rèn)為，2022年第二季度的疫情對(duì)集團(tuán)股價(jià)造成影響。隨著市場(chǎng)對(duì)近期核心業(yè)務(wù)預(yù)期的下行風(fēng)險(xiǎn)減弱，該行認(rèn)為未來(lái)幾季的利潤(rùn)率改善將成為股價(jià)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。該行預(yù)計(jì)，管理層對(duì)成本優(yōu)化的承諾，將推動(dòng)其新業(yè)務(wù)的持續(xù)成本節(jié)約，并在未來(lái)幾季度穩(wěn)步改善。預(yù)計(jì)集團(tuán)的調(diào)整后每股收益將在2023年3月季度恢復(fù)正增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)27%），在2024財(cái)年同比增長(zhǎng)29%。該行認(rèn)為其10倍2024財(cái)年的市盈率并未反映盈利增長(zhǎng)的復(fù)蘇，股價(jià)仍有上行空間。該行重申“增持”評(píng)級(jí)。