【首席視野】前海開(kāi)源基金楊德龍:巴菲特建議做投資要想明白三個(gè)問(wèn)題

??近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩調(diào)整的走勢(shì),而消費(fèi)白馬股表現(xiàn)不佳,像白酒、食品飲料等消費(fèi)白馬股近期表現(xiàn)低迷,一方面是由于受到超預(yù)期因素影響,我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速較低,而消費(fèi)白馬股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)以往出現(xiàn)明顯下滑。另一方面,當(dāng)前A股市場(chǎng)跌破3000點(diǎn),市場(chǎng)各個(gè)板塊估值水平也出現(xiàn)普遍下移,而多數(shù)消費(fèi)白馬股估值相對(duì)于其他板塊來(lái)說(shuō)偏高,也造成消費(fèi)股近期調(diào)整幅度較大。

??從中長(zhǎng)期來(lái)看,消費(fèi)白馬股具備品牌價(jià)值和穿越經(jīng)濟(jì)周期的優(yōu)勢(shì)。一旦超預(yù)期因素減少,消費(fèi)增速出現(xiàn)回升,消費(fèi)白馬股的業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈,估值也有望重新提升,受到投資者的青睞。而經(jīng)過(guò)前期大幅殺跌之后,很多消費(fèi)白馬股的估值已經(jīng)跌到了近三年的低點(diǎn),低位的跡象也逐步出現(xiàn),所以當(dāng)前消費(fèi)白馬股的調(diào)整仍然是受到短期因素的影響,并未改變消費(fèi)白馬股長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

??對(duì)于消費(fèi)白馬股的投資,我認(rèn)為就是要趁每次出現(xiàn)利空消息或者短暫因素下跌的時(shí)候去布局,從而能夠獲得一個(gè)比較低的配置成本。巴菲特之所以能夠取得投資奇跡和他堅(jiān)定不移配置消費(fèi)白馬股有關(guān),因?yàn)橄M(fèi)是人類永恒的主題,只要有人類社會(huì)就會(huì)有消費(fèi)。而隨著我國(guó)人均GDP突破1萬(wàn)美元之后,消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)總量擴(kuò)張是大趨勢(shì),所以長(zhǎng)期來(lái)看具有品牌價(jià)值的消費(fèi)白馬股依然是A股市場(chǎng)的核心資產(chǎn),對(duì)于這些優(yōu)質(zhì)白馬股的投資方法就是不要追漲殺跌,而是在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候去介入,等到估值較高出現(xiàn)泡沫的時(shí)候獲利了結(jié)。由于有業(yè)績(jī)支撐,所以消費(fèi)股的調(diào)整相對(duì)來(lái)說(shuō)還是可以算出來(lái)的,不會(huì)像一些題材股跌起來(lái)毫無(wú)支撐。

??當(dāng)前A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了一個(gè)季度乃至一年多的調(diào)整之后,很多優(yōu)質(zhì)龍頭股已經(jīng)逐步跌出了價(jià)值,市場(chǎng)的低位特征也比較明顯。從歷史上來(lái)看,A股市場(chǎng)曾50多次跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,無(wú)一例外最終都沖回3000點(diǎn)之上。從滬深300估值來(lái)看,當(dāng)前滬深300動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)跌破十倍,一般滬深300市盈率跌破十倍是市場(chǎng)低位的一個(gè)重要指標(biāo)。另外從兩市成交量萎縮以及新基金發(fā)行遇冷來(lái)看,A股市場(chǎng)低位特征突出。近期基金公司紛紛表態(tài),自購(gòu)旗下基金來(lái)提升市場(chǎng)信心。前海開(kāi)源基金從9月份以來(lái)已經(jīng)用固有資金自購(gòu)高達(dá)2.9億元旗下的基金,表達(dá)出對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的堅(jiān)定信心。

??中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷過(guò)二季度的大幅下滑之后,增速正在逐步回升,三季度GDP回升到3.9%,四季度有望進(jìn)一步回升,這些是A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升的一個(gè)基礎(chǔ)。從政策面來(lái)看,雖然人民幣由于受到美元指數(shù)大漲的影響,出現(xiàn)了一定幅度的貶值,但是目前央行沒(méi)有收緊貨幣政策,而是采取了適度寬松的貨幣政策來(lái)維持流動(dòng)性合理充裕,支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這在全球央行里面是難能可貴的。為了應(yīng)對(duì)高通脹,美聯(lián)儲(chǔ)采取了不斷加息縮表的貨幣政策,導(dǎo)致美元指數(shù)上升,而非美元貨幣出現(xiàn)大幅貶值,今年以來(lái)人民幣貶值的幅度小于其他主要非美貨幣,像英鎊、歐元、日元等。而且人民幣貶值的幅度僅僅相當(dāng)于美元指數(shù)漲幅的一半,這也說(shuō)明人民幣貶值是短期的因素,并不是長(zhǎng)期的趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇,人民幣匯率有望出現(xiàn)反彈,這對(duì)于提振市場(chǎng)信心是有利的。

??近期“一行兩會(huì)一局”紛紛發(fā)聲,看好我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力,看好金融市場(chǎng)發(fā)展。本周A股市場(chǎng)也一度出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,但是由于市場(chǎng)信心恢復(fù)還需要時(shí)間,預(yù)計(jì)后市可能還需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能夠重拾聲勢(shì)。在市場(chǎng)低位保持信心和耐心非常重要,因?yàn)閺闹虚L(zhǎng)期來(lái)看,通過(guò)做價(jià)值投資,堅(jiān)持做好公司的股東或者是配置優(yōu)質(zhì)基金來(lái)穿越牛熊周期從而獲得好的回報(bào)也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)比較好的投資策略。而這段時(shí)間受到一些短期因素的影響,像消費(fèi)白馬股都出現(xiàn)了比較明顯的下跌,這其實(shí)是給中長(zhǎng)期的投資者帶來(lái)了配置的機(jī)會(huì)。

??巴菲特曾經(jīng)表示,如果你看到你看好的公司下跌而感到不開(kāi)心的話,說(shuō)明你不是真正看好他。他同樣也說(shuō)過(guò),你在投資之前要想明白三個(gè)問(wèn)題,一個(gè)就是你喜歡吃漢堡,而漢堡的價(jià)格會(huì)因?yàn)榕H獾膬r(jià)格漲跌而漲跌,你這輩子也不會(huì)養(yǎng)牛,你是希望牛肉價(jià)格跌還是漲?牛肉價(jià)格低了,你吃漢堡的成本更低了,你是不是開(kāi)心。第二,你每過(guò)幾年就要買一輛汽車,但是你又不是汽車生產(chǎn)廠商,也不是汽車銷售公司,你是希望汽車的價(jià)格下跌還是上漲?汽車價(jià)格下跌了你開(kāi)不開(kāi)心?第三,你持有一些你看好的股票,并且后面還會(huì)繼續(xù)加倉(cāng),我準(zhǔn)備做它的股東,你是希望股價(jià)下跌還是上漲?

??這三個(gè)問(wèn)題其實(shí)很有智慧,就是人們?cè)谏钪型苈斆?,自己喜歡的東西價(jià)格下跌都感到很開(kāi)心,因?yàn)榭梢源蛘圪I到好的商品。但是在股票市場(chǎng)上很多人就變了,看到自己看好的公司下跌就開(kāi)始焦慮,甚至低位割肉,出現(xiàn)高買低賣的現(xiàn)象,造成虧損。如果我們把好的股票、好的基金當(dāng)成真正的資產(chǎn)并且愿意長(zhǎng)期投資,對(duì)于好公司和好基金價(jià)格的下跌不是應(yīng)該感到欣慰嗎,這或許是一個(gè)市場(chǎng)給我們的機(jī)會(huì)。

本文作者:前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊德龍

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