文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 龔成

匯豐控股有限公司

HSBC HOLDINGS PLC

【股價(jià)圖】

股票代號(hào)：00005

市盈率：11倍

每股盈利：$4.83

市值：$11000億

業(yè)務(wù)類(lèi)別：銀行業(yè)

集團(tuán)主席：杜嘉祺

集團(tuán)網(wǎng)址：http://www.hsbc.com

5年業(yè)績(jī)

年度：2017／2018／2019／2020／2021

經(jīng)營(yíng)收入總額（億美元）：638／636／710／631／639

凈利息收入：（億美元）282／305／305／276／265

經(jīng)營(yíng)溢利（億美元）：148／174／110／71.8／159

盈利（億美元）：97.8／127／60.6／39.9／126

每股盈利（港元）：3.75／4.94／2.34／1.47／4.83

每股股息（港元）：3.99／3.99／2.34／1.16／1.95

股本回報(bào)率：5.35／6.75／3.27／2.10／6.39

--企業(yè)簡(jiǎn)介--

匯豐控股（匯豐）成立于1865年，現(xiàn)時(shí)為國(guó)際級(jí)的大型金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)覆蓋70多個(gè)國(guó)家地區(qū)，分行數(shù)目數(shù)千家，覆蓋歐洲、香港、亞太其他地區(qū)、中東、非洲、北美洲及拉丁美洲。

匯豐擁有逾20萬(wàn)名僱員，在全球各地為超過(guò)數(shù)千萬(wàn)名客戶，向個(gè)人、工商、企業(yè)、機(jī)構(gòu)、投資及私人銀行客戶提供全面的金融服務(wù)。

匯豐經(jīng)過(guò)過(guò)往數(shù)年的不景期，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境開(kāi)好好轉(zhuǎn)，加上加息周期，對(duì)企業(yè)都是利好的，相信已過(guò)了最差時(shí)期，業(yè)務(wù)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

--龐大國(guó)際業(yè)務(wù)--

【圖1】--按地理位置劃分的客戶賬項(xiàng)價(jià)值

【圖2】--不同地區(qū)的收入貢獻(xiàn)

匯豐業(yè)務(wù)遍及全球，新興市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)都有，最重點(diǎn)的3大地區(qū)分別為：亞洲、歐洲、北美洲，均為成熟市場(chǎng)，但部分市場(chǎng)近年的盈利貢獻(xiàn)甚為波動(dòng)，而近年貢獻(xiàn)最多的是亞洲地區(qū)。

匯豐于歐洲的主要銀行業(yè)務(wù)，包括英國(guó)匯豐銀行、法國(guó)匯豐、匯豐私人銀行（瑞士）有限公司等。亞洲方面，香港上海匯豐銀行及恒生銀行是當(dāng)中的主打，而中國(guó)則透過(guò)于當(dāng)?shù)刈?cè)的匯豐銀行（中國(guó)）及恒生銀行（中國(guó)）去參與。

匯豐在中東及北非亦有業(yè)務(wù)，在沙地阿拉伯的聯(lián)營(yíng)公司沙地英國(guó)銀行是該國(guó)第五大銀行。北美洲方面，主要業(yè)務(wù)遍及美國(guó)及加拿大，透過(guò)美國(guó)匯豐銀行，消費(fèi)金融公司美國(guó)匯豐融資經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。拉丁美洲方面，除銀行服務(wù)外，匯豐在巴西、墨西哥及阿根廷亦經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

--銀行業(yè)面對(duì)一定風(fēng)險(xiǎn)--

匯豐的國(guó)際化表面上有風(fēng)險(xiǎn)分散的作用，但實(shí)質(zhì)上未必，當(dāng)全球的金融市場(chǎng)變得更一體化，加上金融產(chǎn)品愈來(lái)愈復(fù)雜的前提下，國(guó)際化的業(yè)務(wù)同樣有一定風(fēng)險(xiǎn)。

這是由于銀行業(yè)本身是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，借取大量的存款，然后借出或轉(zhuǎn)化成其他資產(chǎn)，以賺取當(dāng)中的回報(bào)。全球金融市場(chǎng)環(huán)環(huán)緊扣，若某地區(qū)或資產(chǎn)類(lèi)別出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)連帶其他地區(qū)或資產(chǎn)都受影響。

金融產(chǎn)品日新月異，已知的風(fēng)險(xiǎn)較易管理，而不知道的潛在風(fēng)險(xiǎn)反而是更大的風(fēng)險(xiǎn)，雖然匯豐本身發(fā)展新金融產(chǎn)品不算進(jìn)取，但在金融一體化的前提下，這方面的風(fēng)險(xiǎn)難勉令匯豐提高了不確定性。

--地區(qū)分析--

雖然歐洲資產(chǎn)占了匯豐一定的部分，但所提供的盈利貢獻(xiàn)卻未算多，歐洲經(jīng)濟(jì)一般，英國(guó)脫歐亦令歐洲帶來(lái)影響，加上近期戰(zhàn)事都增加了地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)。綜合上述各點(diǎn)因素，匯豐歐洲業(yè)務(wù)不能有太大期望，雖然最壞時(shí)間已過(guò)，但低回報(bào)水平將持續(xù)一段較長(zhǎng)時(shí)間。

亞洲地區(qū)成為匯豐最主要的盈利來(lái)源，香港是其中之一，亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)算是比歐洲好，而金融問(wèn)題比歐洲的較少，為匯豐提供了一個(gè)不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

除非環(huán)球與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有較大的震蕩，否則亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)不會(huì)太差，相信在往后一段時(shí)間，仍會(huì)為匯豐提供不錯(cuò)的貢獻(xiàn)，是主要的盈利來(lái)源。

--業(yè)務(wù)分類(lèi)--

【圖3】--業(yè)務(wù)分類(lèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

匯豐的業(yè)務(wù)可大致分為幾個(gè)大類(lèi)：零售銀行及財(cái)富管理，即是一般個(gè)人的銀行基本業(yè)務(wù)，為存款資金提供了基礎(chǔ)，是最基本的業(yè)務(wù)。

另外是工商金融，業(yè)務(wù)包括提供營(yíng)運(yùn)資金、有期貸款、付款服務(wù)和國(guó)際貿(mào)易融資及其他服務(wù)。

另一業(yè)務(wù)是環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)，提供銀行、融資、顧問(wèn)、資本市場(chǎng)及風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，這部分的盈利會(huì)較為波動(dòng)。

除了傳統(tǒng)的息差收入，匯豐亦有多項(xiàng)多收入來(lái)源，包括保險(xiǎn)以及其他各種收益。當(dāng)中的非利息收入不少，而這些收入部分會(huì)受金融市場(chǎng)表現(xiàn)影響，引至收入較為波動(dòng)，不確定性較高。

年度：2017／2018／2019／2020／2021

凈利息收入：（億美元）282／305／305／276／265

利息收入亦占了相當(dāng)?shù)呢暙I(xiàn)，隨著各國(guó)過(guò)往的利率在較低水平，銀行息差亦收窄，令這方面的收入受影響。近一兩年的環(huán)球利息大致見(jiàn)底，往后利率將漸漸上升，美國(guó)開(kāi)始進(jìn)入加息周期，息差將開(kāi)始穩(wěn)定及有機(jī)會(huì)拉闊，對(duì)匯豐是正面因素。

--綜合分析--

【圖4】--匯豐財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料

年度：2017／2018／2019／2020／2021

資產(chǎn)回報(bào)率：0.40／0.50／0.23／0.14／0.43

匯豐的資產(chǎn)回報(bào)率不高，而股本回報(bào)率大多處7%以下，同樣處不高水平，而且有下跌情況。銀行業(yè)較賺錢(qián)的年代已過(guò)，過(guò)住不少銀行都有12%以上的股本回報(bào)率，但現(xiàn)時(shí)10%以下已成為常態(tài)，賺錢(qián)能力已不及從前。

金融海嘯后，銀行要大力加強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)管理，策略上偏向保守，資產(chǎn)的回報(bào)變得較低，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)素轉(zhuǎn)弱，令整體回報(bào)率拉低。加上監(jiān)管要求增加，以及多國(guó)的罰款，都令銀行的成本上升不少。

另外，銀行業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品等非利息收入減少，都限制了銀行的收入來(lái)源。整體以言，匯豐往后的股本回報(bào)率也只會(huì)處10%以下，這成為了國(guó)際銀行的新常態(tài)。

相比起內(nèi)地大型銀行，優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)各有不同，匯豐國(guó)際化，在復(fù)雜的國(guó)際金融系統(tǒng)中，會(huì)帶來(lái)更大的不確定風(fēng)險(xiǎn)，而內(nèi)銀則有壞賬風(fēng)險(xiǎn)，而這些壞賬往往有已知及未知的風(fēng)險(xiǎn)，而匯豐的監(jiān)管完善，這方面的風(fēng)險(xiǎn)較低。但由于匯豐較國(guó)際化，以及業(yè)務(wù)較復(fù)雜，盈利的變動(dòng)會(huì)較大。

--投資策略--

綜合而言，匯豐有一定的規(guī)模、品牌、網(wǎng)絡(luò)，整體的質(zhì)素不差，但由于金融環(huán)境的雜復(fù)性，業(yè)務(wù)波動(dòng)則難免。匯豐過(guò)往的監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)管理做得不算差，相信風(fēng)險(xiǎn)能控制，因此金融風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)企業(yè)造成核心的影響，但對(duì)盈利總會(huì)波動(dòng)，這最終令股價(jià)較為波動(dòng)。

隨著金融大環(huán)境改變，銀行的賺錢(qián)能力已不及從前，這已成為事實(shí)，匯豐以前的增長(zhǎng)年代亦成過(guò)去，往后只會(huì)平穩(wěn)，業(yè)務(wù)有增長(zhǎng)但不會(huì)快。亞洲將繼續(xù)成為主要貢獻(xiàn)地，北美、中東、北非業(yè)務(wù)平穩(wěn)，歐洲慢慢才能帶來(lái)貢獻(xiàn)，不要有太大期望。

過(guò)往的疫情影響了多國(guó)的經(jīng)濟(jì)，隨著疫情影響開(kāi)始減退，多國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)慢慢好轉(zhuǎn)，銀行壞賬減少，賺錢(qián)能力提高。相信匯豐最差的時(shí)期已過(guò)，正慢慢好轉(zhuǎn)。

加上進(jìn)入加息周期，都對(duì)銀行有利，因此，匯豐最差時(shí)期已過(guò)，但由于賺錢(qián)能力比過(guò)往已減，投資者不要期望股價(jià)會(huì)大升，股價(jià)只會(huì)平穩(wěn)及慢慢向上，投資者應(yīng)該以收息為主。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這股可作收息，但不要對(duì)股價(jià)太有期望，由于匯豐要對(duì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資金額不應(yīng)太大注，投資者可以視為收息股組合的其中一員，而不是唯一。現(xiàn)時(shí)股價(jià)處合理價(jià)。

【作者簡(jiǎn)介】龔成

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