文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 龔成

港燈電力投資與港燈電力投資有限公司

HK ELECTRIC INVESTMENTS AND HK ELECTRIC INVESTMENTS LIMITED

股票代號(hào)：02638

股息率：5.8%

每股股息：$0.32

市值：$480億

業(yè)務(wù)類別：公用事業(yè)

集團(tuán)主席：霍建寧

主要股東：電能實(shí)業(yè)（0006）（33.4%）

集團(tuán)網(wǎng)址：http://www.hkei.hk

5年業(yè)績

年度：2017／2018／2019／2020／2021

收益（億）：117／116／107／104／113

毛利（億）：61.1／61.3／52.5／50.6／58.5

盈利（億）：33.4／30.5／23.3／27.3／29.3

每股盈利：0.38／0.35／0.26／0.31／0.33

每股股息：0.40／0.40／0.32／0.32／0.32

--企業(yè)簡介--

港燈電力投資由電能實(shí)業(yè)分拆，成立于2014年1月，以信托形式運(yùn)作，定明要將可供分派的部分，扣除開支后作100%分派。

港燈電力是一家縱向式電力公用事業(yè)機(jī)構(gòu)，旗下香港電燈于1889年成立，為香港島及南丫島唯一電力供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包括發(fā)電、輸電、配電及供電。

【圖1】--港燈發(fā)電組成

--企業(yè)分析--

港燈電力投資以信托的形式運(yùn)作（故會(huì)在公司名中加上S S），而港燈信托定明了當(dāng)中派息的比率，規(guī)定要將可供分派的部分，扣除開支后作100% 的分派，即是說，所賺的都要全部用作股息派送。

【圖2】--港燈10年售電量

在港燈過往的售電數(shù)據(jù)中可見，其售電量非常穩(wěn)定，因?yàn)橄愀蹗u的電力市場其實(shí)是一個(gè)非常成熟的市場，每年都不會(huì)有太大變化，雖然在潛力方面的確欠奉，但收取股息方面卻很不錯(cuò)。

雖然港燈的售電沒有增長，但由于港燈有成本轉(zhuǎn)嫁的能力，當(dāng)燃料價(jià)格上升時(shí)，就會(huì)將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，以獲得協(xié)議中合理的回報(bào)，簡單來說，就是保障港燈股東穩(wěn)賺。所以，港燈有穩(wěn)定收入，從而產(chǎn)生合理的利潤，并派發(fā)穩(wěn)定的股息。

港燈電力的業(yè)務(wù)只有香港部分，而香港島及南丫島用電都十分穩(wěn)定，故能成為變量的就是成本與定價(jià)，而《管制計(jì)劃協(xié)議》就會(huì)成為其中之一。

--管制計(jì)劃協(xié)議--

港燈經(jīng)營受到與香港政府訂立的《管制計(jì)劃協(xié)議》規(guī)限，計(jì)劃于2019年1月開始，為期15年，準(zhǔn)許利潤相等于該年度的固定資產(chǎn)平均凈值總額的8%。

這個(gè)8%的準(zhǔn)許回報(bào)率是建基于資產(chǎn)上，只要港燈善用借貸，就能以息差的原理，將股本回報(bào)率提高。在低息環(huán)境，假設(shè)多借$100億，息率3%，利息成本就是$3億，但保證回報(bào)8%，即$8億，只要加大資產(chǎn)，就能創(chuàng)造額外的$5億回報(bào)。利用借貸及加大資產(chǎn)，可提升股東回報(bào)。

雖然新協(xié)議比舊的回報(bào)略降，對(duì)港燈回報(bào)略有影響，但這只是中期的情況（例如2年），股息都會(huì)因此而受影響，但隨著港燈的不斷加大投資，令「資產(chǎn)」增加，這就能獲得更多的準(zhǔn)許利潤的金額，就能令盈利提升。

港燈在新利潤協(xié)議時(shí)，亦開展了新發(fā)展計(jì)劃，在新協(xié)議后的5年，將投入歷來最大達(dá)到$260億的資本投資，除可推動(dòng)香港成為智慧綠色城市，亦可以令港燈的盈利慢慢提高，從而令股息慢慢提高。

--外圍加息，影響股價(jià)--

港燈近年的股價(jià)表現(xiàn)較弱，主要原因是外圍加息。因?yàn)榻荒昝绹蠓酉ⅲ@個(gè)加息的速度及力度，是過往少見的，因此令港燈這類收息股股價(jià)下跌。

第一，當(dāng)外圍加息，即是市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，港燈這類有風(fēng)險(xiǎn)的收息工具吸引力不足，股價(jià)就會(huì)下跌。直至股價(jià)跌到吸引水平，令股息率已到一個(gè)較理想水平，股價(jià)才停止下跌。

第二，港燈都有一定的負(fù)債，當(dāng)外圍加息令部分融資成本增加，就會(huì)影響港燈的賺錢能力，盈利下跌最終會(huì)影響股價(jià)。

相信美國最大加息力度時(shí)間已過，之后加息會(huì)減慢，而市場都消化了美國加息的因素，因此，相信港燈港股最差時(shí)期已經(jīng)過去，之后會(huì)平穩(wěn)，當(dāng)日后外圍減息，港燈股價(jià)才有機(jī)會(huì)有較大升幅。

--投資策略--

港燈處于壟斷的市場，更有成本轉(zhuǎn)嫁能力，由于業(yè)務(wù)穩(wěn)定，令盈利呈平穩(wěn)上升的形態(tài)，而股息亦會(huì)平穩(wěn)上升，故此港燈能成為一只理想的收息股。

但港燈由于業(yè)務(wù)所限，沒有發(fā)展的空間，因而沒有潛力，這點(diǎn)投資者要注意。

投資策略上，港燈適合收息型的投資者，但對(duì)于追求股價(jià)增值的投資者，可能就不適合，但投資者都要明白股價(jià)Y友波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

雖然港燈派息不差，但沒有增長空間，在新利潤協(xié)議后，股息將會(huì)呈「先跌后升」的狀態(tài)，投資者要以長期的平均分析。

現(xiàn)時(shí)股價(jià)約在合理區(qū)中下部，分注投資仍是可以的。投資者買入后可作長期收息，甚至永遠(yuǎn)持有都可，不用太著重股價(jià)的波動(dòng)。

（本人為證券業(yè)持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業(yè)分析，并不構(gòu)成任何投資邀約，投資者在投資前，請(qǐng)自行花時(shí)間研究企業(yè)，才決定是否適合自己。）

【作者簡介】龔成

暢銷書作者：《股票勝經(jīng)》、《選股勝經(jīng)》、《50優(yōu)質(zhì)潛力股》、《50穩(wěn)健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍(lán)圖》、《80后百萬富翁》、《80后2百萬富翁》、《80后3百萬富翁》、《財(cái)務(wù)自由行》

財(cái)經(jīng)節(jié)目主持人：香港Now TV

致富教練：《經(jīng)濟(jì)一周》理財(cái)真人Show

專欄作家：《經(jīng)濟(jì)一周》

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