文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 龔成

Procter & Gamble Co

股票代號(hào)︰PG.US

市盈率：25倍

每股盈利：$6.00

市值：$3500億

業(yè)務(wù)類別︰消費(fèi)品

行政總裁︰Jon R. Moeller

主要股東︰Vanguard（9.48%）

集團(tuán)網(wǎng)址︰https://us.pg.com

5年業(yè)績 ︰2018／2019／2020／2021／2022

收益（億美元）︰668／677／710／761／802

毛利（億美元）︰326／329／357／390／380

盈利（億美元）︰94.9／36.3／127／140／145

每股盈利（美元）︰3.75／1.45／5.13／5.69／6.00

每股股息（美元）︰2.79／2.90／3.03／3.24／3.52

（截至30/6為一個(gè)財(cái)政年度）

--企業(yè)簡介--

【圖1】--品牌和產(chǎn)品圖

【圖2】--集團(tuán)知名品牌

【圖3】--P&G產(chǎn)品種類

Procter & Gamble（P&G）（寶潔）是全球領(lǐng)先的日用品企業(yè)，公司于1905年在俄亥俄州注冊(cè)成立，專注于美容、個(gè)人護(hù)理、清潔等日常生活消費(fèi)產(chǎn)品。

1837年創(chuàng)立之初，P&G只是一個(gè)制造蠟燭和肥皂的小工場。經(jīng)過過百年成長，慢慢演變成今日的大型日用品綜合企業(yè)。

集團(tuán)品牌的產(chǎn)品已遍布于近180國家，成為數(shù)以百萬計(jì)的家庭心目中信賴的品牌。

P&G主要通過批發(fā)商、電子商務(wù)渠道、會(huì)員俱樂部商店、藥房、百貨商店、分銷商、專業(yè)美容店等渠道出售旗下產(chǎn)品。目前集團(tuán)產(chǎn)品已銷往至近180個(gè)國家和地區(qū)，并于約70個(gè)國家和地區(qū)，通過六個(gè)地區(qū)子公司直接開展業(yè)務(wù)。

以多品牌作為發(fā)展路線的P&G，在不同營運(yùn)分部中，都有具知名度的品牌（如Pampers、Oral-B、Gillette、Head & Shoulder、SKII等），使集團(tuán)于經(jīng)營這些領(lǐng)域時(shí)，能處于領(lǐng)先位置，并獲得一定的市場份額，令集團(tuán)產(chǎn)品長期保持市場需求。

--主營業(yè)務(wù)部分--

【圖4】--2022財(cái)年各類產(chǎn)品銷售比重

【圖5】--2022年收入（按種類和地區(qū)）

集團(tuán)業(yè)務(wù)主要分成五個(gè)部分：美容、個(gè)人護(hù)理、健康保健、衣物和家庭護(hù)理，以及嬰兒、女性和家庭護(hù)理，不少都是全球知名及領(lǐng)先的品牌。集團(tuán)收入按地區(qū)計(jì)算，較偏重美國市場，長期占總收入近4成半。

--五大業(yè)務(wù)分類--

1）美容

具全球市場有領(lǐng)先地位，包括頭發(fā)護(hù)理、皮膚和個(gè)人護(hù)理。零售護(hù)發(fā)市場擁有超過20%的全球市場份額，主要來自Pantene，以及Head & Shoulders品牌。

在皮膚和個(gè)人護(hù)理方面，提供種類繁多的產(chǎn)品，從除臭劑到個(gè)人清潔劑再到護(hù)膚品，例如Olay品牌，該品牌是全球頂級(jí)面部護(hù)膚品牌之一，全球市場份額約為6%。

（2022財(cái)年占總收入︰18.4% / 純利率︰21.4%）

2）個(gè)人護(hù)理

在剃須護(hù)理方面，集團(tuán)刀片和剃須刀市場的全球市場領(lǐng)導(dǎo)者，占全球份額超過60%，主要是Gillette和Venus品牌。

電器方面（例如電動(dòng)剃須刀和脫毛器）主要以Braun品牌在全球多個(gè)市場銷售，現(xiàn)擁有超過25%的男性電動(dòng)剃須刀市場和超過65%的女性脫毛器市場份額。

（2022財(cái)年占總收入︰8.2% / 純利率︰22.6%）

3）健康保健

口腔護(hù)理領(lǐng)域，市場上有多個(gè)全球競爭對(duì)手，集團(tuán)市場份額排名第二，主要品牌有Crest和Oral-B，占全球市場份額的近20%。

在個(gè)人保健方面，是競爭的類別中的全球市場領(lǐng)導(dǎo)者，包括Vicks、Metamucil、Pepto-Bismol和Neurobion品牌的呼吸治療、消化系統(tǒng)健康、維生素和鎮(zhèn)痛劑。

（2022財(cái)年占總收入︰13.5% / 純利率︰18.5%）

4）衣物和家庭護(hù)理

該部門由各種衣物護(hù)理產(chǎn)品組成，包括洗衣粉、衣物柔順劑等；和家庭護(hù)理產(chǎn)品，包括洗潔精和清潔劑和空氣清新劑。

在衣物護(hù)理方面，集團(tuán)通常占據(jù)第一或第二的市場份額，擁有超過35%的全球市占，主要品牌有Tide、Ariel和Downy。全球家庭護(hù)理市場中，集團(tuán)份額接近25%，主要包括Cascade、Dawn、Febreze和Swiffer品牌。

（2022財(cái)年占總收入︰34.5% / 純利率︰15.9%）

5）嬰兒、女性和家庭護(hù)理

在嬰兒護(hù)理方面，是全球市場的領(lǐng)導(dǎo)者，主要在膠帶紙尿布、褲和嬰兒濕巾方面領(lǐng)先，全球市場份額超過20%。在大多數(shù)主要市場中，市場份額排名第一或第二，主要最大的品牌是Pampers，年凈銷售額超過70億美元。

女性護(hù)理品類同樣全球領(lǐng)先，擁有超過20%的全球市場份額，主要包括Always和Tampax品牌。其次，Always Discreet于個(gè)別市場中的成人失禁類別，擁有超過10%的市場份額。

家庭護(hù)理業(yè)務(wù)方面，業(yè)務(wù)集中于北美地區(qū)，主要由Bounty紙巾和Charmin衛(wèi)生紙品牌組成。Bounty的北美市場份額超過40%，而Charmin的市場份額都超過25%。

（2022財(cái)年占總收入︰24.6% / 純利率︰16.6%）

6）其他

未分配給特定業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營和非經(jīng)營活動(dòng)部份，占總收入不足1%。

--企業(yè)核心優(yōu)勢--

【圖6】--集團(tuán)SWOT分析

作為日常生活用品巨頭的P&G，通過科學(xué)技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，為消費(fèi)者提供解決生活問題的方案，是集團(tuán)保持向前的重要核心，也是這企業(yè)的優(yōu)勢所在。

加上強(qiáng)大的品牌、市占率，以及了解消費(fèi)者的需要及喜好，成為了這企業(yè)優(yōu)勢不減，保持增長的要素。

集團(tuán)不僅因應(yīng)市場需求，制定解決方案，同時(shí)，更提前洞察消費(fèi)者需要，透過具遠(yuǎn)見的研發(fā)策略，以抓著市場的潛在商機(jī)，每年集團(tuán)于研發(fā)上的開支近20億美元。

集團(tuán)擁有一支全球性團(tuán)隊(duì)，致力于為Connect + Develop賦能，跟潛在合作伙伴共同尋找創(chuàng)新機(jī)遇。除了現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)和合作伙伴，集團(tuán)于官網(wǎng)中廣邀市場上的創(chuàng)作者和專家，對(duì)一些未來具有發(fā)展?jié)摿Φ姆懂牶妥h題，共同尋找解決方案，從而令到集團(tuán)創(chuàng)造力和人材資源更加豐富。

作為初創(chuàng)品牌或發(fā)明家，自行創(chuàng)立品牌挑戰(zhàn)市場，成本和風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高，但跟P&G這類具規(guī)模的龍頭企業(yè)合作，不論科研，還是營銷支援都會(huì)較好，令成功機(jī)會(huì)大大提升。換個(gè)角度，集團(tuán)雖然是行內(nèi)龍頭企業(yè)之一，但總不可能100%掌握所有生活產(chǎn)品的解決方案，透過這種合作模式，長線能為初創(chuàng)者、集團(tuán)和消費(fèi)者創(chuàng)造出三嬴局面。

--高效供應(yīng)鏈，穩(wěn)住產(chǎn)品供應(yīng)和收入--

首席產(chǎn)品供應(yīng)商官Julio Nemeth表示：「P&G的供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅舜罅餍性斐傻钠茐牡臉O端考驗(yàn)。需要適應(yīng)新的工作方式、不同的安全協(xié)議、遠(yuǎn)程工作和在家工作、日常需求和供應(yīng)計(jì)劃中的實(shí)時(shí)決策、新的物流解決方案，以及在實(shí)施封鎖時(shí)，如何快速地對(duì)替代材料和供應(yīng)商進(jìn)行資格認(rèn)證等限制?！?/p>

雖然之前的疫情令集團(tuán)供應(yīng)鏈面對(duì)重重困難，但集團(tuán)于2021年再次獲得行業(yè)領(lǐng)先咨詢公司Gartner的認(rèn)可，于2021年發(fā)布「供應(yīng)鏈25強(qiáng)」排行榜中，再次榜上有名。

Gartner將P&G評(píng)為五個(gè)供應(yīng)鏈「Masters」之一（其余四家獲此評(píng)級(jí)企業(yè)分別為︰蘋果、亞馬遜、麥當(dāng)勞和聯(lián)合利華），P&G更是連續(xù)第七年獲此殊榮。

Gartner發(fā)布供應(yīng)鏈25強(qiáng)年度排名已有17年，主要表揚(yáng)在全球供應(yīng)鏈管理方面表現(xiàn)卓越的公司。過去數(shù)年，鑒于大流行疾病的挑戰(zhàn)，要管理好供應(yīng)鏈尤其困難，獲得此認(rèn)證可展現(xiàn)出集團(tuán)供應(yīng)鏈實(shí)力。

供應(yīng)鏈的效率關(guān)系到產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定性，對(duì)現(xiàn)金流有直接影響，故高效供應(yīng)鏈可提高收入穩(wěn)定性，令集團(tuán)盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降低。

--綜合分析--

【圖7】--2017至2022年股價(jià)與標(biāo)普500和必需消費(fèi)品指數(shù)比較

【圖8】--P&G財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

P&G是生活用品類的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品種類之多，有多個(gè)優(yōu)質(zhì)品牌，在不少人生活中，都會(huì)應(yīng)用到P&G旗下的產(chǎn)品。

產(chǎn)品領(lǐng)域之廣，令生意整體穩(wěn)定性提高，再加上大部分產(chǎn)品，都是偏向民生為主，具有抗跌力，會(huì)是一個(gè)穩(wěn)健的投資目標(biāo)。

近年集團(tuán)增長力略有提升，不過始終是偏向民生類的公司，加上規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)之大，要長期高增長相對(duì)上困難。目前股價(jià)增幅大致跟標(biāo)普同步，已算不錯(cuò)。

自1956年起，至今已連續(xù)第60多個(gè)年度股息金額有所提升，在過去十年中，股息以每年5%的復(fù)合平均增長率成長。

集團(tuán)產(chǎn)品多樣化、環(huán)球業(yè)務(wù)、品牌優(yōu)勢、市占率、民生類產(chǎn)品主導(dǎo)等因素支持下，令集團(tuán)業(yè)務(wù)相當(dāng)穩(wěn)定。由于業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限，故集團(tuán)每年派息比率平均高達(dá)6成，加上派息金額持續(xù)增長，算得上是一只具質(zhì)素的平穩(wěn)增長及收息型的股票。

【圖9】--P&G競爭對(duì)手分析

--投資策略--

此股是平穩(wěn)增長及收息類別，在估值時(shí)除了可用市盈率估值法，同時(shí)都可以配合股息率估值法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法，去從多個(gè)角度去進(jìn)行估值，從而得出較完整的分析結(jié)果。

P&G長線發(fā)展正面，但增長力不會(huì)很高，投資主要目標(biāo)是基本增長及穩(wěn)定股息。因此，適合中低風(fēng)險(xiǎn)的投資者，若你是進(jìn)取型投資者，此股就未必適合。

P&G股價(jià)不算太波動(dòng)，由于業(yè)務(wù)穩(wěn)定，投資者可以利用月供或分注模式儲(chǔ)貨，目前市盈率約25倍，考慮到企業(yè)的質(zhì)素及增長力，現(xiàn)水平算是合理區(qū)中上，分注投資可以，買入后長線持有。

（本人為證券業(yè)持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業(yè)分析，并不構(gòu)成任何投資邀約，投資者在投資前，請(qǐng)自行花時(shí)間研究企業(yè)，才決定是否適合自己。）

【作者簡介】龔成

暢銷書作者：《股票勝經(jīng)》、《選股勝經(jīng)》、《50優(yōu)質(zhì)潛力股》、《50穩(wěn)健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍(lán)圖》、《80后百萬富翁》、《80后2百萬富翁》、《80后3百萬富翁》、《財(cái)務(wù)自由行》

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