文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財經(jīng)大V 龔成

香港交易及結(jié)算所有限公司

HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD.

股票代號：00388

市盈率：41倍

市值：$4100億

業(yè)務類別：金融證券

集團主席：史美倫

主要股東：The Government of the Hong Kong Special Administrative Region（Exchange Fund）（5.90%）

5年業(yè)績

年度：2018／2019／2020／2021／2022

收益（億）：143／136／168／195／169

盈利（億）：93.1／93.9／115／125／101

每股盈利：7.50／7.49／9.11／9.91／7.96

每股派息：6.71／6.71／8.17／8.87／7.14

ROE：23.9／22.1／24.7／25.4／20.3

--企業(yè)簡介--

香港交易所（港交所）是香港唯一獲認可的證券市場及期貨市場，提供現(xiàn)貨、期貨、衍生工具的平臺買賣，以及股票上市業(yè)務。

港交所亦經(jīng)營4 家香港僅有獲認可的結(jié)算所，即香港結(jié)算、期貨結(jié)算公司、聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所及場外結(jié)算公司。香港交易所亦擁有倫敦金屬交易所（LME），LME 是英國所認可的投資交易所，是具領(lǐng)導的基本金屬交易所。

【圖1】--港交所財務數(shù)據(jù)

【圖2】--港交所財務數(shù)據(jù)

【圖3】--港交所財務數(shù)據(jù)

--港交所生意模式--

港交所的壟斷業(yè)務，已經(jīng)是盈利的保證，問題是賺多與賺少，以及將來的前景如何，就算大家見到近年港股成交減少，上市公司數(shù)目減少，港交所仍是好賺，只是盈利比上年下跌。

而港交所處于金融證券行業(yè)，金融業(yè)作為香港的命脈，長遠發(fā)展仍不會差，加上壟斷事業(yè)，已能推斷到港交所是一只優(yōu)質(zhì)股。

【圖4】--港交所業(yè)務結(jié)構(gòu)

香港作為中國與世界金融橋梁的角色，在未來一段長時間仍有相當?shù)牡匚?，而在將來，中港在金融上的融合必然是愈來愈多，往后更多類似「滬港通」及其他形式合作，也只會是遲早的事，所以，此股的長遠價值不能忽視。

港交所亦定立的長期發(fā)展，主要構(gòu)建一個有效的跨市場互聯(lián)互通平臺，便利資金進出中國內(nèi)地，投資不同資產(chǎn)類別，以及發(fā)展一個植根于香港、匯集中外產(chǎn)品的本地市場，致力為更多客戶提供有競爭力的產(chǎn)品組合。

簡單來說，一方面在中國開放資產(chǎn)市場中擔任橋梁角色，同時，便利資金進出中國。港交所的策略是連接中國與世界，旨在成為中國客戶以及國際客戶尋求中國投資機遇的全球首選跨資產(chǎn)類別交易所，故港交所長遠仍有一定的發(fā)展。

--三大主題--

港交所定下的發(fā)展，將聚焦以下三大主題：

第一，立足中國，透過雙向資本流動實現(xiàn)：利用北向通系列計劃，促進中國內(nèi)地資本市場國際化，同時，利用南向通系列計劃，便利中國內(nèi)地財富實行多元資產(chǎn)配置。

第二，連接全球，包括進一步提升香港市場對全球資本的吸引力，以及在香港市場提供更多亞太區(qū)投資產(chǎn)品。

第三：發(fā)展科技，加快業(yè)務現(xiàn)代化進程，提升效率、拓展新機遇、探索新項目。

--有一定的賺錢能力--

此股的股本回報率（ROE），2011 年處于50% 以上的極高水平，而由于近幾年的股權(quán)增加，令ROE 被拖低，但仍處于20% 以上的水平（是一個理想的水平），反映港交所的壟斷業(yè)務，使其有很高的賺錢能力，生意甚為好賺，不需要作出甚么投資亦能保持當中的賺錢能力。

不過ROE高的另一原因是高派息率，達九成的派息率令保留盈利甚少，ROE 無法反映再投資的情況。而這亦能推斷到一點，就是港交所雖是獨市生意，但生意被市況所牽引，自主能力不大，令其生意盈利出現(xiàn)較為被動的情況。

由于港交所的生意有周期性，故導致其收入盈利變化較大，引致市場對于其估值常有較大的轉(zhuǎn)變，最終導致股價大上大落。所以當港交所的股價大上落時，其實是買入及沽出的機會。

--近年港股成交減--

近年港股的成交減少，而來香港上市的新股數(shù)目，都同樣減少，有投資者會擔心，這些都會直接影響港交所的盈利，這股是否仍有投資價值？

其實，投資者最重要以長線的角度分析，不用將這刻的情況過份放大。

只要投資者分析港股較長的年期，都會發(fā)現(xiàn)，成交有一段時間會較多，又有一段時間會較少，同樣，公司上市會睇市況，當市況較旺時上市公司數(shù)目較多，市況靜時上市公司數(shù)目較少，投資者一定要明白周期性的特點。因此，就算近年港股成交較少影響港交所盈利，投資者不用擔心這股無價值，因為周期的因素，成交好轉(zhuǎn)是遲早的事，只要投資者耐心就得。

明白這點的投資者，反而會利用港股成交較少，令港交所估值不高的時期，把握機會投資。

--周期投資法--

投資者要了解這企業(yè)的業(yè)務，以及特性，就明白投資者如何利用周期去獲利。

港交所擁有的聯(lián)交所及期交所，是香港唯一認可的證券及期貨市場，雖然擁有海外業(yè)務，但主要的收入來源仍是港股，港股每天的成交、新上市公司的多寡及其相關(guān)，都是港交所主要收入來源。

【圖5】--股市成交與盈利

從過往10年的盈利與大市成交數(shù)據(jù)可看出，市場熾熱與否與港交所盈利情況成直接關(guān)系。憑著這點，已經(jīng)能對港交所用一套簡單的方法分析，以及制定相關(guān)的長期買賣策略。

由于股市有周期，總有市況淡靜與熾熱的時候，故只要對現(xiàn)時市況的冷熱度作評估，就能初步推算出港交所當時的價格是處于低估、合理還是高估水平。

--投資策略--

作為價值投資者，投資港交所的方法有兩種：第一是中長期，利用周期性的特點，把握當中的回報，但要一定的投資技巧；第二是超長期，忽視當中的周期性，這方法任何級數(shù)的投資者都做到，但要有較大的耐心去持有。

先講周期形式的投資法。在市況非常靜的時候，就是港交所最好的買入時機，因股價必然被大幅低估。而在大部分時期，市況處于不冷不熱的正常水平，這會用不買不賣的策略，而無貨者則用分段吸納的策略。到市況熾熱時，港交所的股價必然被高估，這就是以周期投資模式的最好沽出時機。

正因為此股的循環(huán)特性，只要捕捉到其中的大浪，回報已是可觀，而較大的周期一般都要數(shù)年。另外，由于此股為優(yōu)質(zhì)股，風險相對較低，只要不在熾熱市況較昂貴時買入，可說已封了蝕本門。

至于另一種投資方法，就是超長線或永遠投資，持有10 年或更長時間，在市況較靜時買入，又或以分段吸納去慢慢買入，令風險得以平均。至于沽出，相信大部分的貨都可作永遠持有，但若見每次股價創(chuàng)歷史新高時，沽出一部分亦可。

現(xiàn)時港交所市盈率40倍，預測市盈率33倍，大約處合理區(qū)中下。如果有貨的投資者，現(xiàn)時可長線。如果未有貨，現(xiàn)價分注或月供是適合的，買入后長線持有。

（本人為證券業(yè)持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業(yè)分析，并不構(gòu)成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業(yè)，才決定是否適合自己。）

【作者簡介】龔成

暢銷書作者：《股票勝經(jīng)》、《選股勝經(jīng)》、《50優(yōu)質(zhì)潛力股》、《50穩(wěn)健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80后百萬富翁》、《80后2百萬富翁》、《80后3百萬富翁》、《財務自由行》

財經(jīng)節(jié)目主持人：香港Now TV

致富教練：《經(jīng)濟一周》理財真人Show

專欄作家：《經(jīng)濟一周》

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