文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 龔成

深圳高速公路股份有限公司

SHENZHEN EXPRESSWAY COMPANY LIMITED

股票代號(hào)：0548

股息率：7%

市值：$55億（H股）

業(yè)務(wù)類別：交通設(shè)施

主要股東：深圳國(guó)際控股有限公司（0152）（A股）（48.9%）

5年業(yè)績(jī)

年度：2018／2019／2020／2021／2022

收益（億人民幣）：58.1／63.9／80.3／109／93.7

路費(fèi)收入（億人民幣）：56.6／47.2／43.8／58.9／.

盈利（億人民幣）：34.4／25.6／20.5／26.1／20.1

每股盈利（港元）：1.80／1.32／1.12／1.36／0.84

每股股息（港元）：0.81／0.58／0.51／0.76／0.46

ROE：22.2／14.3／9.9／10.9／8.6

--企業(yè)簡(jiǎn)介--

深圳高速公路（深高速）主要在中國(guó)從事收費(fèi)公路和道路的投資，營(yíng)運(yùn)模式并不復(fù)雜，就是擁有收路費(fèi)的公路。深高速的大股東為深圳國(guó)際（0152）。

深高速經(jīng)營(yíng)和投資的公路項(xiàng)目共17個(gè)，所投資的高等級(jí)公路里程數(shù)按權(quán)益比例折算超過(guò)五百多公里。

此外，深高速亦為政府和其他企業(yè)提供建造管理和公路營(yíng)運(yùn)管理服務(wù)，并憑相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)和資源，開(kāi)展項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和管理、廣告、工程咨詢和聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)等業(yè)務(wù)。核心業(yè)務(wù)仍是公路業(yè)務(wù)。

【圖1】--深高速的業(yè)務(wù)結(jié)權(quán)與道路權(quán)益

【圖2】--深高速于深圳地區(qū)道路圖

--行業(yè)穩(wěn)定--

目前，國(guó)內(nèi)收費(fèi)公路有不同的營(yíng)運(yùn)模式，如代建代管、政府回購(gòu)、“建設(shè)－移交模式”等，而較常采用的是“建設(shè)－經(jīng)營(yíng)－移交”模式，這是資本較大的行業(yè)，回報(bào)率雖不高，但收入穩(wěn)定，因此行業(yè)亦有投資價(jià)值。

由于深高速于2017年完成益常公司的收購(gòu)，因此2017年起將益常公司納入合并報(bào)表范圍，到2018年，又完成了沿江項(xiàng)目的收購(gòu)，令近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化較大。

一般來(lái)說(shuō)，公路營(yíng)運(yùn)企業(yè)都是以收路費(fèi)作為主要收入，扣除日常營(yíng)運(yùn)支出、公路保養(yǎng)、融資成本、其他開(kāi)支及稅項(xiàng)后，就是盈利部分。

公路的車輛流量雖然會(huì)變，但當(dāng)中的變化不會(huì)太大，而成本變化亦不會(huì)太急速，令這類公路營(yíng)運(yùn)的企業(yè)在收支上較易有預(yù)算。作為投資者，無(wú)論是評(píng)估其價(jià)值，又或是預(yù)計(jì)股息回報(bào)方面，亦都能有一定的計(jì)算。

--深高速為收息類--

【圖3】--深高速各道路資料

在深高速的營(yíng)業(yè)收入中，實(shí)現(xiàn)路費(fèi)收入占大部分，其余為委托管理服務(wù)、廣告及其他業(yè)務(wù)收入。

收入呈穩(wěn)定增長(zhǎng)之勢(shì)，這是由于這類收路費(fèi)的行業(yè)，業(yè)務(wù)本質(zhì)穩(wěn)定，同時(shí)價(jià)格很少會(huì)改變。各主要路段的車輛流量都很穩(wěn)定，機(jī)荷東段、機(jī)荷西段、清連高速、陽(yáng)茂高速及南京三橋都是占深高速收入較多的路段。

這些路段無(wú)論在車輛流量以及總收入，多年來(lái)都呈平穩(wěn)增長(zhǎng)的格局，令深高速擁有穩(wěn)定的收入，往后亦是。

由于收入穩(wěn)定，深高速盈利同樣能平穩(wěn)增長(zhǎng)，處于理想的格局。當(dāng)然，這類公路企業(yè)增長(zhǎng)有限，但以穩(wěn)定的角度，深高速可說(shuō)是不錯(cuò)。

--賺錢能力不強(qiáng)--

從股本回報(bào)率（ROE）來(lái)看，深高速的投資回報(bào)率不高，均處于10%，近年在10%以下，2018年亦是由于有新收購(gòu)項(xiàng)目，因此，要再觀察才有更具體的數(shù)據(jù)。由于深高速的投資額大、回報(bào)期長(zhǎng)，所以回報(bào)率不高，亦是這類企業(yè)的特性。

另外，由于公路有到期問(wèn)題，但其實(shí)不影響企業(yè)價(jià)值，因此深高速除了發(fā)展公路外，亦開(kāi)始發(fā)展其他業(yè)務(wù)。

深高速逐步擴(kuò)展投資、環(huán)保、運(yùn)營(yíng)、建設(shè)和廣告等業(yè)務(wù)平臺(tái)，以多元化發(fā)展，定位為輸出公路運(yùn)營(yíng)、保護(hù)管理服務(wù)及智能交通業(yè)務(wù)為主的運(yùn)營(yíng)發(fā)展公司。

另外，就算是公路股這類業(yè)務(wù)穩(wěn)定的企業(yè)都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，例如疫情影響城市交通就是其中一個(gè)因素。

綜合來(lái)說(shuō)，深高速有穩(wěn)定的收入及盈利，而且有不錯(cuò)的派息，加上路段不錯(cuò)，因此有一定的優(yōu)質(zhì)程度，但卻沒(méi)有太大的增長(zhǎng)動(dòng)力，故投資者要評(píng)估這類企業(yè)是否適合自己。

--投資策略--

深高速本質(zhì)穩(wěn)定，而且派息穩(wěn)定，但不要單單分析一年，要以平均股息為基礎(chǔ)，相信有更大的參考價(jià)值。

由于這類企業(yè)的本質(zhì)穩(wěn)健，加上派息穩(wěn)定，適合較低風(fēng)險(xiǎn)、收息類的投資者，而期望有明顯股價(jià)增值的投資者就不適合選擇這股票了。故這股是收息為主、股價(jià)增值為輔，而投資者當(dāng)然要以長(zhǎng)線為策略。

雖然此股是不錯(cuò)的收息工具，但股價(jià)會(huì)略有波動(dòng)。例如早1、2年都受中國(guó)經(jīng)濟(jì)及疫情因素影響，雖然近年已好轉(zhuǎn)，但投資都要明白收息股都不是完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，因此投資都不能太過(guò)大注，現(xiàn)時(shí)股息率約7%，預(yù)測(cè)股息率約9%，是合理區(qū)中間位置，可以分注投資作長(zhǎng)期持有收息。

對(duì)追求收息的投資者，可視這股為收息股組合的其中一員，但都不能過(guò)度集中?，F(xiàn)價(jià)都可分注投資，長(zhǎng)線收息。

（本人為證券業(yè)持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業(yè)分析，并不構(gòu)成任何投資邀約，投資者在投資前，請(qǐng)自行花時(shí)間研究企業(yè)，才決定是否適合自己。）

【作者簡(jiǎn)介】龔成

暢銷書作者：《股票勝經(jīng)》、《選股勝經(jīng)》、《50優(yōu)質(zhì)潛力股》、《50穩(wěn)健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍(lán)圖》、《80后百萬(wàn)富翁》、《80后2百萬(wàn)富翁》、《80后3百萬(wàn)富翁》、《財(cái)務(wù)自由行》

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