【每月拆局】黎永良：2024年股市——金融新景象 投資新思維

文/特約香港財經(jīng)大V 黎永良

2024年能否將去年的各種負面因素移除？新的一年會否出現(xiàn)利好的投資環(huán)境？筆者覺得最重要還是要用正能量及新思維去分析金融新景象。

國際方面，「俄烏戰(zhàn)爭」仍未有結(jié)束的現(xiàn)象，很大原因是美國的全球策略未達到預期之目標。美國為了鞏固霸權(quán)地位而企圖再重復使用之前成功的「冷戰(zhàn)思維」。當1991年前蘇聯(lián)解體后，冷戰(zhàn)結(jié)束，美國一國獨大，因此跋扈專橫，失去反省能力，導致國內(nèi)外積弊叢生。眼見中國這二十年和平崛起，為了堅持維護「美國至上」自身霸權(quán)，無視世界共同利益，無所不用其極遏制中國，推動與華脫鉤，將國際形勢推向「新冷戰(zhàn)」，并拉攏它的所謂盟國（實際是附庸國），企圖復制上世紀歷史?，F(xiàn)任拜登政府除了延續(xù)前朝政府對中國之制裁，亦挑起全球新冷戰(zhàn)，以烏克蘭為代理人，掀起「俄烏之戰(zhàn)」，企圖先打敗俄羅斯，然后再對付中國?？墒敲绹途拖襁^去數(shù)十年挑起的戰(zhàn)爭及地區(qū)動亂一樣，仍然是高估了自己，低估了對手及錯估了形勢。

「俄烏戰(zhàn)爭」開始后出現(xiàn)了不少變量：美國全面制裁俄羅斯，卻遭俄國反制；國與國之間的關(guān)系也起了變化，俄羅斯更靠近周邊國家如中國、印度、伊朗、沙特阿拉伯等等；亦間接地使伊朗與沙特阿拉伯尋求和解，伊斯蘭教之「什葉」及「遜尼」冰釋前嫌，更顯團結(jié)，政治和經(jīng)濟上的合作更加緊密；越來越多國家用本土貨幣進行交易，「去美元化」比預期更快，被踢出了SWIFT金融體系后，俄羅斯東聯(lián)中國，南面與伊朗、沙特阿拉伯、印度等加強合作，全力走出歐洲。貿(mào)易如石油和天然氣交收，都以「非美元」/「非歐元」結(jié)算，創(chuàng)造出另一個多元化貨幣體系結(jié)算系統(tǒng)。很多相關(guān)友好國家如巴西、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯等已開始以本國貨幣及人民幣作為貿(mào)易結(jié)算，加快去美元化，削弱「石油美元體系」的霸權(quán)地位。最近中國與阿聯(lián)酋及沙特阿拉伯分別簽署350億元及500億元人民幣「本幣互換協(xié)議」，能引進這些友好國家資金流入中/港市場，將有利中/港經(jīng)濟復蘇。

至于最近之「以巴戰(zhàn)爭」，以色列的狂轟濫炸，美國政客口說「人權(quán)民主」，卻處處維護以色列，除了將其虛偽及雙標赤裸裸地呈現(xiàn)，更掀起全球伊斯蘭教徒之反感，雙方的支持者在很多國家都舉行示威，做成政局不穩(wěn)定。中東之戰(zhàn)隨時蔓延，現(xiàn)巳經(jīng)波及連接紅海與地中海的重要航道蘇伊士運河，迫使多家主要航運公司繞道非洲好望角往返歐亞。因繞道導致運費、保險費等急增，最終都是轉(zhuǎn)嫁給消費者，今年歐洲通脹肯定更高，經(jīng)濟肯定會更差。

明顯地，歐洲國家亦對美國當前的單邊主義開始不滿，經(jīng)濟方面沒有起色，還要依從美國對中國出口的貨品和技術(shù)之制裁；通脹又沒有回落，相反地可能更高，令很多選民開始唾棄現(xiàn)任政府，反對跟美國唯命是從，歐洲國家近期選情變天，趨向于極右「民粹主義」，未來政治發(fā)展真的充滿變量。

亞洲方面，為了圍堵及遏制中國，美國命令其所謂盟國不斷在朝鮮半島、東海、臺海及南海挑撥搞事，導致地緣政治局勢緊張，隨時引致不可預料的小型「擦槍走火」。加上今年是臺灣的大選年，美國將會制造更多動作，對地緣政治局勢產(chǎn)生更多震蕩。

今年也是美國大選年，拜登政府肯定不會放松對中國的遏制打壓，反而更會無所不用其極，令貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)和金融戰(zhàn)更激烈化。然而，隨著高息對美國企業(yè)的盈利影響陸續(xù)浮現(xiàn)、高儲效應淡化、美國股樓開始高處不勝寒，而中美經(jīng)濟朝脫鉤發(fā)展，在海外大賺中國錢的美國巨企，正面臨盈利斷鏈的危機，在展望明年美企盈利難維持高增長甚至倒退下，美股估值似乎再難更上一層樓。高利率沖擊的滯后性、如更高利率的垃圾債券、企業(yè)債務及個人借貸到期，加上美國大選等等都是潛在風險。隨時在貨幣政策逆轉(zhuǎn)，過早減息下使資金流出，令科技股泡沫面臨破裂，加速美股調(diào)整，絕對不可掉以輕心。

經(jīng)濟層面，過去一年美國靠持續(xù)地激進加息吸引全球資金流向美元資產(chǎn)，美國股市和樓市得以保持興旺，加上美國人民疫情時累積的儲蓄支持消費市道，致美國經(jīng)濟得以在高息環(huán)境下維持增長。大型科技股反彈，人工智能（AI）概念股受熱捧，推動以科技股為主的基準指數(shù)及地區(qū)跑贏其他股市。美國股市2023年升幅顯著。納指急升逾43%，創(chuàng)3年來最好表現(xiàn)。標普500指數(shù)累計升逾24%，道指升近14%，同樣是兩年來最大升幅。其他所謂同盟國/附庸國也表現(xiàn)亢奮，德、法股市都扭轉(zhuǎn)2022年弱勢，2023年分別累計升逾20%及逾16.5%，連表現(xiàn)相對落后的英國股市全年亦升近4%。日經(jīng)指數(shù)累計升28.2%；南韓股市全年累漲18.7%。

亞洲其他地區(qū)這兩年受到美國加息影響，為保持貨幣穩(wěn)定，部分亞洲國家同樣跟隨加息，影響股市表現(xiàn)。由于聯(lián)系匯率關(guān)系，香港也被迫跟隨加息。國內(nèi)方面，全面開關(guān)后，復常比較慢，經(jīng)濟復蘇速度不似預期，而中國房地產(chǎn)及地方債務問題仍未走出谷底，令投資者望而卻步。加上今年年初美國就開始刻意唱衰中國經(jīng)濟，美國政黨資助的所謂國際評級機構(gòu)特意配合，將中國評級展望由「穩(wěn)定」下調(diào)至「負面」，為外資撤離中國及香港提供所謂根據(jù)，以致中/港股市完全「跑輸」全球股市。再加上美國政府長臂管轄，濫加制裁，禁止美國及歐洲基金買進「被制裁」的中國企業(yè)，導致資金流出而缺乏新資金流入中/港。滬深股市連續(xù)第二年下跌，上證指數(shù)累跌約3.7%，深證成份指數(shù)跌13.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌19.4%。恒生指數(shù)累計下跌2734，跌幅13.8%；科指累跌364，跌幅8.8%。2024年又將會如何呢？

如美國聯(lián)儲局真的改變貨幣政策而啟動減息周期，對中/港股票市場是利好因素。美元轉(zhuǎn)弱，非美資產(chǎn)價格上升，人民幣資產(chǎn)亦可受惠，有助提振中國企業(yè)。過去幾年內(nèi)地和香港股市皆疲莫能興，資產(chǎn)估值處于極不合理之低水平。如果內(nèi)地可妥善處理房地產(chǎn)及地方債務問題，在中央政策配合下，內(nèi)部需求有望重新啟動增長巨輪，中國資產(chǎn)有機會迎來翻身機會，香港經(jīng)濟也會回暖。

綜觀上述因子，做成現(xiàn)時全球動蕩的局面之下，美國想達到霸權(quán)的目標仍是困難重重。因為時移世易，現(xiàn)今的世界和上世紀「冷戰(zhàn)時代」截然不同。在追求創(chuàng)科之道路上，中國已取得一定的成就：航天科技、綠色能源、高速鐵路、電動車等等都已經(jīng)在領(lǐng)先地位。中國在全球經(jīng)濟之影響力日漸增加，而在處理國際的政治局面也日見成熟，得到很多國家的支持及認同。從經(jīng)濟表現(xiàn)和市場潛力，中國是全球經(jīng)濟增長的最大引擎，增長率一直領(lǐng)先于其他主要經(jīng)濟體。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，在2023年首11個月，金磚五國的經(jīng)濟規(guī)模已超越了七國集團，中國和印度這兩個主要經(jīng)濟體分別占全球經(jīng)濟增長的35%和15%。況且，金磚五國已經(jīng)有更多國家希望申請加入，而「一帶一路」的項目開始陸續(xù)完成，相關(guān)國家的經(jīng)濟因而受惠。

因此，2024年之經(jīng)濟及寰球政治更加充滿挑戰(zhàn)性。過去一年全球「去美元化」沒有停過，各國中央銀行持續(xù)增持實物黃金儲備，在雙邊經(jīng)貿(mào)往來增加本幣結(jié)算交易，具透明度的「虛擬」貨幣也被視為避險之選，完全出于對美元金融體系的不安及美國的影響力減弱。從過去數(shù)十年的「單一美元化」演變爲現(xiàn)時「多極化」或「半球化」之趨勢下，投資者應要抱著寰球視野及創(chuàng)新思維，持續(xù)優(yōu)化，從廣角度及深層次分析而作出多元化投資。摒棄守舊思維，不要單信一、兩個圖表而沖動行事，在現(xiàn)時高科技及人工智能繪畫下，圖表陷阱比比皆是；也不要只看單一方面的傳媒訊息，要多看不同角度的媒體訊息，才可避免誤導，才能作出明智的抉擇。投資者也需要與時并進，不斷學習，深入了解新的投資工具如綠色債券、加密貨幣、相關(guān)ETF產(chǎn)品等等，避免墜入投資陷阱或騙局。

作為全球最自由及開放的金融市場，香港更須提防美國的金融制裁，緊貼國策，謹慎部署。如股市有「插水式」地大幅度下跌，長線投資者不妨分段吸納國策板塊的質(zhì)優(yōu)股，中/長線回報應該不錯的。板塊方面，「俄烏之戰(zhàn)」及「以巴之戰(zhàn)」令人更加認識「船堅炮利」才能震懾敵方，才可保家衛(wèi)國，尤其是尖端軍事科技，所以高端航天科技、人工智能及軍事工業(yè)都值得留意。國內(nèi)經(jīng)濟今年有望從疫情防控真的逐步走出來，有利物流、旅游、運輸及零售行業(yè)。ESG（環(huán)境保護、社會責任、企業(yè)管治）策略減少對環(huán)境及社會的損害，也是全球大勢所趨；加上國內(nèi)大力推動「內(nèi)循環(huán)」配合「外循環(huán)」，電動汽車與相關(guān)產(chǎn)業(yè)及潔凈能源板塊肯定受惠。對于短線投資/投機者而言，更隨時充滿獲利機會，但定要衡量個人可承受之風險胃納，緊貼時事，冷靜分析，適時獲利，嚴守止蝕。

在此，謹祝有智慧的讀者：新年進步，身心康泰，股運亨通，諸事暢順！

【作者簡介】黎永良

40多年全球金融市場工作經(jīng)驗，銀行專業(yè)會士，香港證券投資學會和香港董事學會的資深會士，香港大學理學院80周年18位杰出校友之一，九龍華仁書院80周年杰出校友之一。擅長從真實交易的實際經(jīng)驗中分析全球股票市場的方式已經(jīng)啟發(fā)了公眾散戶投資者關(guān)于交易策略，投資策略，確定真實訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預測市場崩潰等的意識。