盡管近月來(lái)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有企穩(wěn)、甚至在油價(jià)反覆回升下，有再度升溫的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)亦可維持不俗的增長(zhǎng)勢(shì)頭，惟這一切都（暫）改不了聯(lián)儲(chǔ)局今年減息的步伐。本周一連兩日的公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議（FOMC），聯(lián)儲(chǔ)局所顯示點(diǎn)陣圖（Dot Plot），反映委員共識(shí)仍然預(yù)計(jì)今年將減息三次、合共4分3厘。而且主席鮑威爾的講話(huà)，亦顯露出十分“鴿”的立場(chǎng)。以上種種，無(wú)疑為本以表現(xiàn)不俗的美股注入“強(qiáng)心針”，令過(guò)去兩個(gè)交易日美股走勢(shì)再度破頂；表現(xiàn)異常強(qiáng)勢(shì)。

自2023年至今，標(biāo)普500指數(shù)連股息的回報(bào)已接近四升（39.2%），納斯達(dá)克的表現(xiàn)更跨張，只是稍低于七成而已（69.3%）。?故此，部份投資者開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美股已形成泡沫，甚至短期可能出現(xiàn)調(diào)整。

要量度美股（甚至其它市場(chǎng)）是否有泡沫，或可以透過(guò)一些數(shù)學(xué)模型檢測(cè)；至于，要估算泡沫何時(shí)有爆破風(fēng)險(xiǎn)，或可以從投資者對(duì)美股風(fēng)險(xiǎn)胃納（risk appetite）取態(tài)找到端倪。由美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）統(tǒng)計(jì)的美股孖展借貸表現(xiàn)，可見(jiàn)其增速，與標(biāo)普500指數(shù)按年表現(xiàn)大致呈亦步亦趨（圖1）；過(guò)去逾25年數(shù)據(jù)，兩者關(guān)連系數(shù)達(dá)0.8以上甚高水平。值得補(bǔ)充的是，由于兩者表現(xiàn)異常密切的原故，故透過(guò)簡(jiǎn)單的廻歸（regression）分析，亦可以有效地透過(guò)美股孖展借貸數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)標(biāo)指的表現(xiàn)（圖2）。

圖1

圖2

無(wú)論如何，從附圖1可見(jiàn)，每當(dāng)孖展借貸按年增速攀升至四成以上時(shí)，代表投資者愿意透過(guò)借貸（即利用杠桿）進(jìn)一步增大美股的投資；這某程度可解讀為美股投資者risk on情緒十分高漲，亦即美股已進(jìn)入十分熾熱狀態(tài)。當(dāng)這孖展指標(biāo)確認(rèn)掉頭向下，并再度跌穿四成門(mén)檻，標(biāo)指（美股）往往亦在相若時(shí)間，見(jiàn)周期頂部并轉(zhuǎn)勢(shì)向下。

由于截至今年1月最新數(shù)據(jù)，美股孖展借貸按年增速僅溫和上升約9%，跟四成門(mén)檻還有一段距離。故此，從孖展借貸指標(biāo)角度看，美股表現(xiàn)尚未算十分熾熱，泡沫爆破相信還要再等待多一段時(shí)間；當(dāng)然，美股已累積一定升幅，短期作出超買(mǎi)回調(diào)/整固的機(jī)會(huì)卻存在。

【團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介】財(cái)智坊

從事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅長(zhǎng)程序買(mǎi)賣(mài)，并透過(guò)金融市場(chǎng)（大）數(shù)據(jù)，編制不同大市指標(biāo)、圖表，甚至進(jìn)行廻溯測(cè)試等，尋找價(jià)格表現(xiàn)（price action）隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場(chǎng)發(fā)展大形勢(shì)，發(fā)掘一些投資啟示和機(jī)遇。