【每月拆局】黎永良：四月股市——柳暗花明 穩(wěn)健進(jìn)取

全球首季股市表現(xiàn)，美國標(biāo)指創(chuàng)下歷史新高而累升10%，是5年來最好的首季升幅，主要受惠于對(duì)人工智能相關(guān)股票的樂觀情緒及對(duì)聯(lián)儲(chǔ)局今年的減息預(yù)期。納指累計(jì)升 9%，道指則升超過5%。歐洲主要股市首季總結(jié)：英國股市升近3%，法國股市升近9%，德國股市升10%。亞洲方面，受惠于AI熱潮，尤其是臺(tái)積電的優(yōu)異表現(xiàn)，臺(tái)灣股市創(chuàng)歷史新高，首季累漲11%；日本股市也創(chuàng)下歷史新高，首季日經(jīng)上漲近21%；但南韓沒有像臺(tái)積電般的「重磅」AI股，同期漲幅僅為3%。國內(nèi)方面，滬深300指數(shù)全季累升3%，扭轉(zhuǎn)之前連續(xù)3季下跌的頹勢(shì)；隨著中央對(duì)股市和經(jīng)濟(jì)刺激扶持，迄今已從二月初的多年低位反彈13.8%。恒指首季累計(jì)跌逾500點(diǎn)，約3%，連跌4個(gè)季度；科指急挫超過7%，連跌兩季。4月及第二季的股市又如何呢？

事實(shí)上，今年首季人工智能的熱潮繼續(xù)延燒，推動(dòng)科技股飆升到新高，投資者的樂觀情緒覆蓋了股市其他大多數(shù)的板塊（除了美國的軍事工業(yè)及相關(guān)板塊）?？v使市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)局今年降息的預(yù)期由5次降到最近的2次和數(shù)次通貨膨脹數(shù)據(jù)都超出預(yù)期，大部分投資者卻對(duì)于2024年即將迎來貨幣寬松的概念十分肯定而迅速重拾信心，導(dǎo)致相關(guān)板塊及股市不斷創(chuàng)下歷史新高。這現(xiàn)象真的仍會(huì)延續(xù)嗎？

4月將會(huì)是美國公司第一季度財(cái)報(bào)周期，也是首季金融數(shù)據(jù)的公布，包括通貨膨脹率、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率等等。但GDP的增長(zhǎng)率卻充滿傾斜偏差，因?yàn)樗沟赂鐮柲H和平研究所(SIPRI) 3月初一份新報(bào)告顯示，美國鞏固了作為世界主要武器出口國的地位，在最近五年間占全球武器貿(mào)易的42%，而俄羅斯則因?yàn)蹩颂m戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致其海外銷售額下降了一半以上。難怪美國國防部高官明言烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)有利美國經(jīng)濟(jì)。何解？撥款數(shù)以百億美元的援助，大部分都回流到美國本土軍事工業(yè)及相關(guān)板塊。到期的過時(shí)武器及現(xiàn)有的次等武器不斷運(yùn)去烏克蘭，武器倉庫存量大降，一定要不斷填補(bǔ)新武器，制造了天文數(shù)字的利潤(rùn)及創(chuàng)造大量本地就業(yè)職位。

然而，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)上星期卻公布將美國5家地區(qū)性銀行的評(píng)級(jí)展望，由「穩(wěn)定」下調(diào)至「負(fù)面」，因?yàn)橛嘘P(guān)銀行的商業(yè)地產(chǎn)敞口較大。商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)的壓力，可能會(huì)損害5家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績(jī)。見微知著，其他行業(yè)的表現(xiàn)與AI及軍工板塊相比，簡(jiǎn)直是天淵之別。值得留意，5月和6月的美聯(lián)儲(chǔ)局利率會(huì)議都會(huì)成為市場(chǎng)情緒調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)刻，數(shù)據(jù)及官員相關(guān)言論會(huì)引導(dǎo)投資者對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)「軟著陸」及今年降息幅度的重要預(yù)判而影響美國股市走勢(shì)。

國內(nèi)方面，面對(duì)美國制裁和外資做空，中央大力整頓金融亂象，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)與金融體質(zhì)。強(qiáng)調(diào)「人工智能＋」及全國算力體系等經(jīng)濟(jì)升級(jí)，扎根新質(zhì)生產(chǎn)力，鏟除房市泡沫樓花亂象，借力數(shù)字、科技、環(huán)保、普惠、養(yǎng)老五大金融，結(jié)合民生與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國的「新三樣」（電動(dòng)車、鋰電池、光伏）成為了全球矚目的經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)，深入推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)數(shù)位技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。

眾所周知，產(chǎn)品質(zhì)素超越美國，政治上就一定被打壓。正如美國商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多提及，不可以讓中國300萬輛電動(dòng)車在美國行走，就猶如300萬部「流動(dòng)Iphone」，可隨時(shí)被遙遠(yuǎn)煞停。 言下之意，就是坦蕩蕩地告訴全球Iphone 已全面被監(jiān)控，以己之心，度人之腹。美國政客的「強(qiáng)盜主義」思維仍然泛濫，那國家的產(chǎn)品比它們優(yōu)越，就濫用所謂法律和道德，要據(jù)為己有。正如上世紀(jì)80年代日本東芝的半導(dǎo)體及2014年法國「阿爾斯通」（Alstom）的核心能源。數(shù)年前，也嘗試強(qiáng)搶「華為」，但不得逞；現(xiàn)時(shí)又準(zhǔn)備強(qiáng)搶「Tik-Tok」......

其他地緣政治局勢(shì)仍是這么嚴(yán)峻。俄羅斯莫斯科音樂廳遭受恐怖襲擊，幕后策劃者呼之欲出，將會(huì)加劇「俄烏之戰(zhàn)」的慘烈情況。歐洲諸國因而牽連愈來愈深，難怪波蘭總理圖斯克（Donald Tusk）3天前不諱言地說自二戰(zhàn)結(jié)束以來，歐洲首次進(jìn)入「戰(zhàn)前時(shí)代」。中東的「以巴戰(zhàn)爭(zhēng)」，以色列的狂轟濫炸，美國政客卻處處維護(hù)，除了赤裸裸地呈現(xiàn)其虛偽「雙重標(biāo)準(zhǔn)」，更掀起全球伊斯蘭教徒之反感，何時(shí)到達(dá)臨界點(diǎn)而做成囘教徒之報(bào)復(fù)，實(shí)難預(yù)料。

況且，美國大選臨近，兩黨及其受控的媒體要制造「共同敵人」，才可以吸引一般選民的眼球。所以，抹黑中/港的言論及無理的打壓手段陸續(xù)有來。作為全球最自由金融市場(chǎng)及中國南大門的香港，自然面對(duì)直接沖擊。但香港具備股市、債巿、銀行、保險(xiǎn)及資產(chǎn)管理的核心支柱產(chǎn)業(yè)，而過去幾年內(nèi)地和香港股市皆疲莫能興，資產(chǎn)估值處于極不合理之超低水平。事實(shí)上，有麝自然香。當(dāng)2月中美國金融機(jī)構(gòu)前高層羅奇撰文指「香港已玩完」，不明所以的投資者立刻在低位拋股票。然而，當(dāng)天在交易市場(chǎng)所見及憑經(jīng)驗(yàn)而感覺得到，相關(guān)的聰明基金在低位密密地低調(diào)收集股票。所以，筆者常提及的「大鱷唱淡，慢慢吸貨；大鱷唱好，慢慢拋貨」在過去40多年放諸四海而皆準(zhǔn)。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃上星期在論壇演講，預(yù)計(jì)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將超過3%，低于疫情前的10年平均增長(zhǎng)率3.8%，相信低生產(chǎn)率增長(zhǎng)和高債務(wù)水平將為所有國家?guī)硖魬?zhàn)，但數(shù)字和綠色轉(zhuǎn)型為促進(jìn)生產(chǎn)力增長(zhǎng)及提高生活水平帶來巨大機(jī)遇。中國中期將繼續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)者，尤其是人工智能方面走在新興經(jīng)濟(jì)體前列。

剛公布的內(nèi)地3月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)大幅改善至50.8，按月升1.7，重返50以上的擴(kuò)張水平，結(jié)束5個(gè)月的收縮局面，并創(chuàng)1年新高。3月官方非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至53；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)報(bào)52.7。數(shù)據(jù)均顯示內(nèi)地企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，經(jīng)濟(jì)景氣水平回升。財(cái)新中國3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)也升至51.1，創(chuàng)13個(gè)月新高，高于市場(chǎng)預(yù)期的51。今年首兩個(gè)月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，財(cái)新制造業(yè)連續(xù)5個(gè)月擴(kuò)張，均顯示經(jīng)濟(jì)整體回升向好。

綜合上述因素及政經(jīng)趨勢(shì)，相信4月及第二季股市仍面對(duì)頗多不明朗因素。美股AI企業(yè)第一季度財(cái)報(bào)的表現(xiàn)和聯(lián)儲(chǔ)局的議息結(jié)果及其后的高官言論，將會(huì)影響美股投資者的情緒。同樣而言，受惠AI熱潮而屢創(chuàng)新高的其他股市也面臨挑戰(zhàn)。國內(nèi)方面，四月中公布的第一季度經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)以及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將反映經(jīng)濟(jì)政策的有效性。中央會(huì)否有更多經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)？這將會(huì)提升市場(chǎng)的信心。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、外圍息口轉(zhuǎn)勢(shì)，友好國家資金流入，港股也將會(huì)受惠。

因此投資者定要衡量個(gè)人可承受風(fēng)險(xiǎn)胃納，緊貼時(shí)事，跟隨國策，謹(jǐn)慎部署，靈活調(diào)整。如股市回調(diào)，中/長(zhǎng)線投資者不妨分段吸納國策板塊的質(zhì)優(yōu)股，包括人工智能、軍事工業(yè)、航天科技、綠色能源、民生零售、物流運(yùn)輸及ESG（環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、企業(yè)管治）等，中/長(zhǎng)綫回報(bào)應(yīng)頗為可觀的。

【作者簡(jiǎn)介】黎永良

40年全球金融市場(chǎng)工作經(jīng)驗(yàn)，銀行專業(yè)會(huì)士，香港證券投資學(xué)會(huì)和香港董事學(xué)會(huì)的資深會(huì)士，香港大學(xué)理學(xué)院80周年18位杰出校友之一，九龍華仁書院80周年杰出校友之一。

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