【每月拆局】黎永良：五月股市——乘風(fēng)破浪，穩(wěn)帆前進(jìn)

正如筆者上月初文章“柳暗花明，穩(wěn)健進(jìn)取”所提及的“大鱷唱淡，慢慢吸貨；大鱷唱好，慢慢拋貨”，這現(xiàn)象在過去40多年放諸四海而皆準(zhǔn)。事實(shí)上，當(dāng)2月初美國金融機(jī)構(gòu)前高層羅奇撰文指“香港已玩完”，不明所以的投資者在低位拋售股票，而當(dāng)天在交易市場所見及憑經(jīng)驗(yàn)感覺得到，相關(guān)的國際聰明基金已在低位密密地收集股票。4月港股恒指累計(jì)升逾1220，近7.4%，科技指數(shù)升6.4%。國內(nèi)上證和滬深指數(shù)分別升2%及1.9%。美國3大指數(shù)都結(jié)束5個(gè)月升勢(shì)，道指4月累計(jì)跌5%，創(chuàng)逾1年半以來最大跌幅。納指及標(biāo)普500指數(shù)分別跌4.4%及4.2%，同樣創(chuàng)7個(gè)月以來最大單月跌幅。歐洲方面，德、法股市亦結(jié)束五連升，分別跌3%及2.7%。其他亞太區(qū)方面，受惠AI熱潮，曾經(jīng)于3月底創(chuàng)歷史新高40888的日經(jīng)指數(shù)在4月也跌了差不多5%。

日本股市真的如西方所吹噓“日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇”嗎？根據(jù)日本官方數(shù)字，去年第4季GDP按年修正為增長0.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的增長1.1%。日本經(jīng)濟(jì)長期不振，債務(wù)卻不斷飆升，目前政府負(fù)債規(guī)模已近9萬億美元，為GDP的兩倍多，是G7中負(fù)債比率最高的國家，連債務(wù)累累的美國也望塵莫及。今年2月日本外匯儲(chǔ)備1.29萬億美元，扣掉日本持有美債1.17萬億美元，只有1200億美元的流動(dòng)性資金。這波日?qǐng)A貶值，表面上可以刺激日本出口，吸引更多的外國游客到日本旅游，還可以讓日本股市走牛。然而，日本高端制造業(yè)的零件及原材料進(jìn)口成本大幅上升，只能繼續(xù)依靠謊言和數(shù)據(jù)造假(上星期披露日本著名正露丸造假事件只是冰山一角)來維護(hù)日本產(chǎn)品的形象。隨著中國超越日本成為世界頭號(hào)汽車出口國，日本GDP被德國超越，間接使日?qǐng)A匯率暴跌。

很明顯，華爾街大鱷為首的國際資本集體做空日本債市和匯市已是不爭事實(shí)。雖然日本是美國最忠實(shí)的附庸國，仍然難逃一劫。日本想要救匯市，只有兩個(gè)途徑：拋售美債而買入日?qǐng)A或真正大幅加息，結(jié)束印鈔購債及甚至開始縮表。但是美國一定堵住日本拋售美債這條路，日本只能象征式地小幅度拋售。那么日本剩下唯一出路就是大幅加息，加息的后果隨時(shí)令日本股市遭遇徹底回調(diào)。國際資金又將會(huì)如何流動(dòng)呢？今年首季創(chuàng)下歷史新高的日本股市當(dāng)時(shí)市盈率(P/E)是24，現(xiàn)時(shí)約為23；而美國道指、標(biāo)普和納指現(xiàn)時(shí)的市盈率則分別為34、25和27；反觀遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后其他市場的中國股市和香港股市的市盈率只是分別為12和10。有智慧及具遠(yuǎn)見的國際投資基金當(dāng)然已靜悄悄地有所行動(dòng)；但一如以往，不會(huì)實(shí)時(shí)“公告天下”。

剛公布的內(nèi)地4月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)跌至50.4，指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月處于50以上的擴(kuò)張區(qū)間。4月生產(chǎn)指數(shù)升至52.9，創(chuàng)1年新高，反映企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張有所加快。財(cái)新中國4月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)升至51.4，連續(xù)6個(gè)月處于50以上的擴(kuò)張水平，并創(chuàng)14個(gè)月以來最快擴(kuò)張速度。制造業(yè)加快擴(kuò)張，新出口訂單更創(chuàng)近3年半來最快增速。中央政策如繼續(xù)保持一貫及連續(xù)性，維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭，可逐步改善市場預(yù)期。

4月12日中證監(jiān)發(fā)布新“國九條”(主要是關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的意見)后，對(duì)A股有全面性的正面支持。當(dāng)內(nèi)地股市慢慢整合向上之際，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦同時(shí)加強(qiáng)外匯市場“宏觀審慎 + 微觀監(jiān)管”兩位一體管理和優(yōu)化，切實(shí)防范國際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國的外溢和沖擊。鑒于市場上“安全資產(chǎn)”的缺失而間接使長期國債收益率不斷下行，人民銀行重申將發(fā)行超長期特別國債，資產(chǎn)荒情況會(huì)緩解，長期國債收益率也將回升，并堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策。

國際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)字指出，3月內(nèi)地股市和債市同時(shí)錄得凈流入，雖然幅度不大，但卻是去年6月以來首次，其中股市流入17億美元（約133億港元），債市流入21億美元（約164億港元）。4月流入內(nèi)地股市和債市的資金比3月還要有所增加。很明顯，國際投資者對(duì)中國股市及債市的情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好和興趣已有所改善。作為中國南大門及全球最自由的國際金融市場，香港當(dāng)然是首先受惠，國際資金及友好國家基金不斷慢慢流進(jìn)。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，剛公布的首季就業(yè)成本指數(shù)按季升幅加快至1.2%，創(chuàng)一年來最大升幅，高于市場預(yù)期。受工資及福利增長帶動(dòng)，首季勞動(dòng)力成本按年上升4.2%，反映通脹壓力升溫，或令聯(lián)儲(chǔ)局推遲減息。4月消費(fèi)者信心跌至逾1年半以來最低。市場觀望聯(lián)儲(chǔ)局議息結(jié)果，以及官員將會(huì)對(duì)近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法。

政經(jīng)一體，經(jīng)濟(jì)與政治已經(jīng)是分不開的。全球地緣政治又如何呢？“俄烏之戰(zhàn)”及“以巴之戰(zhàn)”仍在膠著狀態(tài)。美國政府在“俄烏”和“以巴”問題上實(shí)行赤裸裸的雙重標(biāo)準(zhǔn)，不但令國際社會(huì)愈來愈反感，更引起美國國內(nèi)多間大學(xué)的學(xué)生示威以至扎營抗議，反對(duì)美國政府支持以軍屠殺巴勒斯坦平民。然而，美國政客卻將和平示威之“反對(duì)屠殺巴人”作為“反猶太主義”，武力鎮(zhèn)壓示威者。何解？正如紐約哥倫比亞大學(xué)的抗議者所提及：美國國務(wù)卿、國土安全部長、財(cái)政部長及司法部長都是猶太人，連政客背后金主很多都是猶太人。猶太人控制了整個(gè)西方世界，也用金錢控制了美國的一切。

1968年美國大學(xué)生發(fā)動(dòng)“反越戰(zhàn)”示威，遍及美國全國及歐洲，對(duì)歐美資本主義體系起了一個(gè)重大的顛覆。美國在上世紀(jì)70年代初被迫將美元與黃金脫鉤，百年建立起來的財(cái)富，失去了黃金的保值，只靠軍事、政治及濫印鈔票來維持美國霸權(quán)主義。2024年的美國經(jīng)濟(jì)陷于與1968年的同樣困難，“石油美元”正步“黃金美元”的后路而面臨崩潰。美國國內(nèi)之“反對(duì)屠殺巴人”示威又會(huì)否像“反越戰(zhàn)”示威而對(duì)美國體系有所沖擊？真是充滿變量。隨著以色列暴行更廣泛被揭露之后，“反以色列種族主義”及“反美國被猶太挾持”之運(yùn)動(dòng)遍及全球，尤其是在伊斯蘭教國家。何時(shí)到達(dá)臨界點(diǎn)，引起伊斯蘭國家齊報(bào)復(fù)？亦是難以預(yù)料。

綜合上述寰球的不穩(wěn)事態(tài)及混亂情況， 5月股市仍面對(duì)眾多不明朗因素，包括全球政經(jīng)消息及市場投資情緒等等所影響。雖然資金不斷慢慢靜悄悄地流入港股，但從2月初羅奇撰文指“香港已玩完”的低點(diǎn)約15700開始，恒生指數(shù)已漲了差不多2000，超過12%，所以適度之調(diào)整及適當(dāng)之整固是無可避免的，也會(huì)使后市更健康地發(fā)展。如股市有適量回調(diào)，不妨分段吸納下列板塊的質(zhì)優(yōu)股，包括高端人工智能、尖端航天科技、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、潔凈能源、電動(dòng)汽車、軍事工業(yè)、內(nèi)循環(huán)及ESG（環(huán)境、社會(huì)、企業(yè)管治）等，短/中/長線回報(bào)應(yīng)該不錯(cuò)的。

【作者簡介】黎永良

40多年全球金融市場工作經(jīng)驗(yàn)，銀行專業(yè)會(huì)士，香港證券投資學(xué)會(huì)和香港董事學(xué)會(huì)的資深會(huì)士，香港大學(xué)理學(xué)院80周年18位杰出校友之一，九龍華仁書院80周年杰出校友之一。擅長從真實(shí)交易的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)中分析全球股票市場的方式已經(jīng)啟發(fā)了公眾散戶投資者關(guān)于交易策略，投資策略，確定真實(shí)訂單，識(shí)別假訂單/消息，避開陷阱，預(yù)測市場崩潰等的意識(shí)。