亞洲股市像極了師爺，或漲或跌、掙不掙錢總要看人家的臉色。

周一早市，受上周美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的打擊，加劇了經(jīng)濟衰退擔(dān)憂后的亞太股市繼續(xù)下跌。

數(shù)據(jù)來源：wind

今日日股開盤，大盤指數(shù)日經(jīng)225早盤跌幅超過6%，東證指數(shù)的跌幅則達到8%，直接觸發(fā)熔斷機制，從7月最高點下跌20%，陷入技術(shù)性熊市。

此外日本東證銀行股指數(shù)跌超12%、日本10年期國債收益率下跌17個基點至4月以來最低、日本國債期貨觸發(fā)熔斷機制、三菱日聯(lián)銀行日內(nèi)跌幅創(chuàng)歷史新低，連帶著韓、澳等國股市也一路走低。

至午盤，日經(jīng)225指數(shù)跌幅擴大至12%，日內(nèi)跌近4500點。

而重挫亞洲股市的各項要素，似乎還在“發(fā)展”進程當(dāng)中……

誰“空襲”了亞洲股市？

對本周亞洲股市最直接的打擊，來自于美國。

上周五，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布非農(nóng)就業(yè)市場報告，數(shù)據(jù)顯示美國7月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了11.4萬人，遠低于預(yù)期的17.5萬人和6月份的20.6萬人。

數(shù)據(jù)來源：美國勞工統(tǒng)計局

就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅遇冷，似乎印證著聯(lián)儲上個月的“先見之明”，鮑威爾曾指出目前勞動力市場的風(fēng)險是真實存在的，而勞動力市場的意外惡化無疑催化了降息的關(guān)鍵因素。

通脹風(fēng)險對于聯(lián)儲降息的掣肘，正在越來越弱，不但9月的降息已經(jīng)愈發(fā)確定，整個四季度的聯(lián)儲政策可能都會隨勞動力市場與股市的波動而進入大幅度的連續(xù)降息之中。

美聯(lián)儲要降息，而日本央行卻在意外加息，日本央行在7月31日結(jié)束的貨幣政策會議上決定，將政策利率從0%至0.1%提高至0.25%左右。這是日本央行今年3月結(jié)束負利率政策以來首次加息。

同時，日本央行繼續(xù)量化緊縮，逐步減少購債規(guī)模。

一升一降之下，利差讓日元兌美元匯率迅速走高，日元對美元匯率一度上升至144.96日元兌換1美元，是今年1月中旬以來最高水平。

數(shù)據(jù)來源：百度股市通

而對于出口導(dǎo)向的日本來說，日元的急速走強，無疑對其國內(nèi)的汽車制造商、半導(dǎo)體設(shè)備巨頭造成了巨大壓力，這些占據(jù)日股半壁江山的出口商們收益表現(xiàn)不佳，自然重挫了東證指數(shù)在內(nèi)的基準(zhǔn)股指。

屋漏偏逢連夜雨，此前大舉買入日本股市的外資們也紛紛開始套利交易和高低切換，開始選擇估值更便宜的A股和港股。連續(xù)兩周以來，外資持續(xù)大規(guī)模拋售日本股票，上周甚至創(chuàng)下一年以來最大的集體出逃規(guī)模。

此外，中東地緣政治緊張局勢加劇導(dǎo)致能源價格上漲，又進一步惡化日本貿(mào)易收支，一前一后的夾擊之下，日股開始逐漸陷入難堪的境地。

偏向虎山行：日本為何要加息？

日股的興衰，要從2013年“安倍經(jīng)濟學(xué)”的推出講起。

安倍經(jīng)濟學(xué)的非傳統(tǒng)金融寬松政策，旨在央行通過大量購買民間金融機構(gòu)持有的國債，以大量供應(yīng)日元，從而拉動日元貶值。

對于日本來說，日元貶值能推動本國出口增長和日本企業(yè)經(jīng)營業(yè)績激增，從而使日本能夠長期實現(xiàn)國際收支順差。從結(jié)果來看，安倍的政策也在一定程度上減輕了日本經(jīng)濟衰退的程度，甚至推動日股長牛，日本資產(chǎn)價格顯著上漲。日經(jīng)225指數(shù)從2020年初的23204.9點上漲至2024年3月末的40762.7點，最終創(chuàng)下1989年泡沫時期創(chuàng)下的歷史記錄。

數(shù)據(jù)來源：wind

可問題在于，貶值讓出口更容易，但也會進口更昂貴，而日本在能源和食品等方面高度依賴進口，通脹對于匯率的波動極為敏感。

自安倍經(jīng)濟學(xué)實施以來，日本消費者價格指數(shù)不斷攀升，增幅遠超名義工資指數(shù)。因此所謂的“工資上漲2%”的安倍經(jīng)濟學(xué)目標(biāo)，并未給日本國民帶來實際的收入增長，反而在物價的飛漲中陷入了嚴(yán)重的消費停滯。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《財經(jīng)連環(huán)話》根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，到2024年7月，日本通脹在6月份連續(xù)第二個月加速，CPI、核心CPI均已連續(xù)35個月同比上漲，且連續(xù)27個月達到或超過日本央行2%的目標(biāo)。

此外，日本實體經(jīng)濟長期增長乏力、資產(chǎn)回報率不佳，導(dǎo)致資金難以流入實體經(jīng)濟，更多是流向股票和房地產(chǎn)市場，形成了日股的“虛假繁榮”。

另外，“爆買”國債的錢從哪兒來？截至2023年末，日本政府債務(wù)總額達到1286.452萬億日元，債務(wù)占GDP的比重接近260%。

日本經(jīng)濟團體聯(lián)合會（經(jīng)團聯(lián)）會長十倉雅和對此表述為，“日本政府實際上是在用借款來償還債務(wù)，這是一種類似欺詐的資金運作?！本揞~財政赤字本身，就是經(jīng)濟增長的最大風(fēng)險。

日本經(jīng)濟團體聯(lián)合會（經(jīng)團聯(lián)）會長 十倉雅和

各類因素疊加之下，日本不得不選擇加息、縮表以求市場的平衡。

刀尖上舞蹈：日本的“小幅”加息影響幾何？

日本股市子承父業(yè)，一向受海外市場尤其美國市場影響較大，而力的作用是相互的。

頗有玄學(xué)意味的是，歷史上日本的幾次加息都對美股有著關(guān)鍵且致命的影響。第一次是2000年8月日本央行提升25個基點的決議，引發(fā)納斯達克的崩盤；第二次則是連續(xù)兩次加息帶崩亞洲股市，進而引發(fā)次貸危機釀成全球性的金融災(zāi)難。

那本輪加息，是否會讓全球股市重蹈覆轍呢？

總的來說，日本次輪加息對市場的影響比較有限。

2024年3月19日，日本央行議息會議正式啟動貨幣政策正?；?，正式退出負利率政策環(huán)境。

但鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《財經(jīng)連環(huán)話》發(fā)現(xiàn)，由于自2022年以來，日本央行就持續(xù)向市場傳遞退出負利率政策的可能性，市場已有充分預(yù)期，其幅度遠低于美國的利率調(diào)整也被日債市場提前反應(yīng)，美日利差之下，日元一直延續(xù)貶值之勢，7月日元對美元匯率甚至一度跌至161.75的38年來新低，日本央行不得不多次出手干預(yù)匯市，阻止日元下跌。

加息效果的不甚理想，也使得日本央行進一步增大加息的動力。

但另一方面，加息會使得日本國債收益率出現(xiàn)顯著攀升，大幅增加日本國債還本付息的財政壓力。

同時，工資-物價上漲的良性循環(huán)可能會在過度加息中被打破，使得央行十?dāng)?shù)年擺脫“慢性通縮”的努力功虧一簣；加息帶來的日元升值，也會對出口造成巨大沖擊，幾大因素疊加之下，日本不得不選擇“必須加息”，但只能“小幅”加息的審慎路線，因此日本央行繼續(xù)加息的空間實際非常有限。

但總的來說，日本匯率的“過山車”式波動反映了日本國內(nèi)市場和經(jīng)濟發(fā)展中的長期問題，其貨幣政策在利率定價中的重要作用，也因為日本央行的過度干預(yù)逐漸脫敏。

未來海外市場對日本的經(jīng)濟與金融穩(wěn)定性的影響仍會持續(xù)，但日本央行能做得，已經(jīng)越來越少。