來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《財經(jīng)連環(huán)話》

近期，市場傳言“監(jiān)管不讓發(fā)公募債基”，雖然市面仍未有明確的監(jiān)管停發(fā)債基的明文指令或者窗口指導(dǎo)，但債基的獲批發(fā)行確實已在大幅放緩，《財經(jīng)連環(huán)話》發(fā)現(xiàn)，上次債基獲批的時間，還是5月22日，迄今已兩月有余。

無獨有偶，在債基的發(fā)行大幅放緩的同時，市面多只債基也密集發(fā)布限制大額申購、贖回的公告，其中甚至有產(chǎn)品將限購金額上限降至10元，成為“櫥窗基金”。

在政策延續(xù)積極，債市的利空因素較為有限的情況下，債基的供給為何突然陷入“冷清”呢？

超預(yù)期大牛市，債市為何如此炙手可熱？

這年頭，在債市收蛋比在權(quán)益市場吊膽要愜意得多。

2024年上半年，債市繼續(xù)演繹牛市，大量資金涌入，今年上半年中證全債指數(shù)2024年以來漲幅已達4.31%，好于去年同期的2.98%的半年度收益，同時也是2019年以來半年度業(yè)績表現(xiàn)最好的。

可雖然不是刻意搞“饑餓營銷”，但市場里基民們“買不上債”的急切卻實實在在。

按Wind全口徑計算，上半年債券市場新發(fā)行債券規(guī)模38.33萬億元，同比增長10.82%，但這樣的增幅，仍然不夠。

和基本面的境況正相反，債市處于一個“供給”弱而“需求”強的狀態(tài)當(dāng)中。畢竟股市價格劇烈波動的時候，投資機構(gòu)對優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)存在強烈的潛在需求。

一方面，受到新增專項債發(fā)行滯后的拖累，今年地方債發(fā)行偏慢，新增政府債券總量較往年偏少。

另一方面，地方化債大背景下，信用債券發(fā)行規(guī)模較前幾年大幅萎縮。

數(shù)據(jù)來看，上半年以來，10年國債收益率不斷創(chuàng)新低，超長端債券收益率明顯創(chuàng)新低，30年年國債收益率向下突破2.5%。即便央行多次喊話長債收益率并表態(tài)會適時入市賣出國債，但“資產(chǎn)荒”之下，機構(gòu)欠配壓力仍存，貨幣政策仍在持續(xù)寬松之下在“溫柔鄉(xiāng)”里舒舒服服的債市，仍是他們最穩(wěn)妥的選擇。

此外，政策為盡快引導(dǎo)資金回歸實體、服務(wù)實體，市場利率自律機制禁止手工補息后，資金 正持續(xù)通過搬家的形式從銀行流向非銀，存款的“搬家”，肯定也青睞于更穩(wěn)健的資產(chǎn)——債市，這也“撐”大了債市的需求。

在配置需求旺盛而債券供給滯后的大背景下，債市的行情持續(xù)走高。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至6月30日，中長期純債型指數(shù)、短期純債型基金指數(shù)分別上漲2.38%、1.74%。

債市的氣勢如虹，甚至吸引了北向“聰明錢”的關(guān)注。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年年中，境外機構(gòu)和個人持有的境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)自去年10月開始快速上升，已連續(xù)8個月實現(xiàn)增長。

上半年的債基，真成了香餑餑。

債牛到頭了嗎？本輪限購有何原因？

債基的“限購”并不是近期的一時興起，實際上，早在去年年中債基產(chǎn)品們就開始了“抒壓”。

2023年12月8日，國泰基金、萬家基金、海富通基金等多家基金公司旗下債基最先發(fā)布了調(diào)整大額申購的公告。

隨后在過完2024年元旦假期的第一個周內(nèi)，逾120只債基產(chǎn)品暫停大額申購或暫停申購，且不乏將限購金額定在塊兒八毛的“櫥窗基金”。

彼時的“限購”邏輯也很簡單，債市一年以來漲得太好，投資者們紛紛買進債市以在市場底部求個安穩(wěn)，但債基畢竟不是真奶牛，吃多少草就能產(chǎn)多少奶，有限的收益規(guī)模在大量資金涌入后只會攤薄老基民們的收益。更何況，一向“佛系”的債基基金經(jīng)理們的策略也很難與巨大的規(guī)模精準匹配。

尤其是年底到春節(jié)前的時點上，投資市場往往比較冷淡，尋找配置機會的難度陡增。幾相權(quán)衡之下，債基便紛紛開始了“限購”模式。

到7月以后，火熱的債市更是動靜頻頻。

先是7月初，央行出手，陸續(xù)公布了國債借入、臨時正逆回購等新工具。22日、25日，央行祭出“降息組合拳”，債市應(yīng)聲大漲，特別是30年期超長債又一次風(fēng)頭強勁。

在債基魅力不斷上升的時候，多只債基卻在近期陸續(xù)發(fā)布限制大額申購、贖回的公告，短期純債基金中，甚至近半都已暫停大額申購，原因為何？

一來，如年初情況一般，短期內(nèi)大量資金的涌入會使得產(chǎn)品規(guī)模急速擴大，難以適配基金經(jīng)理執(zhí)行原有投資策略的能力。

在頭兩年基市的大起大落之后，大多基金公司對于規(guī)模已不再有執(zhí)念，而是更傾向于保持投資組合的穩(wěn)定性和基金的長期運營效率。

另一方面，當(dāng)下各期限國債收益率均已下行至10年來的歷史低點，債市業(yè)績恐怕已到“頂點”。且債市資產(chǎn)“過熱”，風(fēng)險因素在集聚。

此外，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，可能會推高無風(fēng)險利率，再疊加政府債提速發(fā)行以及央行借券賣空等因素，市場預(yù)期正在發(fā)生變化。

在這種背景下，通過限制基金規(guī)模保護現(xiàn)有投資者的利益，幾乎是機構(gòu)們的必然選擇。

債?；蛟S難在延續(xù)，但債“熊”會來嗎？

也不盡然。

一方面7月新一輪降息之下，進一步打開債券利率下行的空間，債市大跌的風(fēng)險較小。

另一方面，目前市面上的低風(fēng)險資管產(chǎn)品，還沒有什么比債市更具性價比。權(quán)益市場波動較大、銀行理財收益下行的大背景下，債市仍然值得關(guān)注。

當(dāng)然了，債市嘛，做底倉防守行，就算它再“搶手”，數(shù)數(shù)蛋就可以了，指望它能幫你一夜暴富資產(chǎn)翻番，有點為難。