近日，漢桑(南京)科技股份有限公司回復(fù)了深交所下發(fā)的二次問詢函，針對(duì)深交所關(guān)注的第一大客戶等事項(xiàng)，再次作出了說(shuō)明，表示對(duì)第一大客戶不構(gòu)成重大依賴。然而，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，第一大客戶的銷售額支撐起了其主營(yíng)業(yè)務(wù)之一創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的90%以上，漢桑科技所述不構(gòu)成重大依賴或不成立。

除此之外，全球消費(fèi)不振導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑、歷史上實(shí)控人夫婦存在資金占用行為、與投資人簽署的特殊權(quán)利條款存在恢復(fù)的可能性等，都為漢?？萍嫉腎PO進(jìn)程帶來(lái)種種不確定性。

1、或?qū)Υ罂蛻舸嬷卮笠蕾?/strong>

成立于2003年的漢?？萍?，主營(yíng)高性能音頻產(chǎn)品、創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品。受全球消費(fèi)需求低迷的影響，漢?？萍嫉臉I(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。

2021-2023年，漢?？萍嫉臓I(yíng)業(yè)收入分別為10.19億元、13.86億元、10.31億元，2022-2023年分別同比增長(zhǎng)36.08%、-25.6%；同期凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.88億元、1.36億元，2022-2023年分別同比增長(zhǎng)79.22%、-27.55%。

其中，漢?？萍嫉闹鳡I(yíng)產(chǎn)品收入在2023年均出現(xiàn)了不同程度的下滑，高性能音頻產(chǎn)品收入為5.06億元，同比下降36.46%，創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品收入為4.47億元，同比下降15.11%。

這與漢?？萍即罂蛻舻匿N售收入減少離不開關(guān)系，具體來(lái)看，其2022年的前三大客戶均在2023年降低了銷售金額。值得注意的是，漢?？萍紝?duì)第一大客戶Tonies GmbH的依賴性正在不斷增強(qiáng)。2021-2023年，Tonies GmbH的銷售金額分別占漢桑科技營(yíng)收的29.08%、34.41%、41.77%。

而此也引起了深交所的注意，要求漢桑科技說(shuō)明對(duì)第一大客戶是否構(gòu)成了重大依賴，對(duì)此漢?？萍加枰粤朔裾J(rèn)，認(rèn)為對(duì)該客戶的銷售和毛利占比均未超過(guò)50%，因此不構(gòu)成重大依賴，也不會(huì)對(duì)漢桑科技構(gòu)成重大影響。

然而，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》對(duì)比數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，事實(shí)或許并不如漢桑科技所言?；貜?fù)函顯示，漢?？萍紝?duì)Tonies GmbH銷售的產(chǎn)品為創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品中的智能互動(dòng)早教機(jī)，且僅有一款產(chǎn)品。經(jīng)計(jì)算，2021-2023年，該款智能互動(dòng)早教機(jī)使Tonies GmbH提供的銷售收入占了漢?？萍紕?chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品收入的97.73%、90.65%、96.43%。

可以說(shuō)，占了漢桑科技業(yè)績(jī)近“半壁江山”的創(chuàng)新音頻和AIoT智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)幾乎是Tonies GmbH一手“托舉”而成，如若Tonies GmbH大幅降低購(gòu)買，或許會(huì)對(duì)漢?？萍嫉闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)較大影響。因此，漢桑科技稱對(duì)Tonies GmbH不構(gòu)成重大依賴或存在信披不實(shí)的嫌疑。

除此之外，在業(yè)績(jī)下滑的背景下，此次漢?？萍糏PO擬募集10.02億元，分別用于年產(chǎn)高端音頻產(chǎn)品150萬(wàn)臺(tái)套項(xiàng)目、智慧音頻物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品智能制造項(xiàng)目、智慧音頻及AIoT新技術(shù)和新產(chǎn)品平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于產(chǎn)能擴(kuò)充和技術(shù)研發(fā)。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳、高利率壓制消費(fèi)，已使高性能音頻產(chǎn)品終端需求下降，不知此時(shí)擴(kuò)張未來(lái)漢?？萍紝⑷绾蜗a(chǎn)能？

2、用分紅還欠款

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》翻閱招股書及問詢函發(fā)現(xiàn)，漢?？萍?xì)v史上存在資金拆借的行為，

截至2020年1月1日，漢桑科技實(shí)控人夫婦王斌、Helge Lykke Kristensen及其控制的企業(yè)Inizio，從漢?？萍技白庸静鸾璧馁Y金余額累計(jì)為1.2億元，漢?？萍挤Q該資金拆借余額系報(bào)告期前多年累計(jì)而成。問詢函顯示，實(shí)控人夫婦對(duì)漢?？萍嫉馁Y金拆借，主要用于對(duì)外投資、日常使用及借給親友等私人行為，這表明漢桑科技內(nèi)控或存在問題。

或許是為了IPO作準(zhǔn)備，2020年漢?？萍奸_始對(duì)關(guān)聯(lián)資金占用進(jìn)行清理。就在這一年，漢桑科技進(jìn)行了分紅，向?qū)嵖厝朔蚱蘅毓傻墓綥eaping Star2 Ltd.分紅4.92億港元，向?qū)嵖厝送醣蠓旨t 447.71萬(wàn)港元，向王斌的妹妹王玨分紅49.75萬(wàn)港元。拿到分紅款后，實(shí)控人夫婦才得以歸還對(duì)漢?？萍嫉恼加觅Y金。

值得一提的是，歸還資金時(shí)，實(shí)控人夫妻及其控制的企業(yè)Inizio向漢桑科技支付了資金拆借的利息，約定年利率為5.8%，計(jì)息方式為單利，最終分別償還利息金額為586.29萬(wàn)元、112.48萬(wàn)元。據(jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》計(jì)算，該利息金額差不多為一年期的利息，

然而，實(shí)控人夫婦及其控制的公司占用的資金余額系報(bào)告期前多年累計(jì)而成，其支付的利息金額是否完全覆蓋了多年來(lái)的利息金額，是否損害了漢?？萍嫉睦妫允侵档锰接懙膯栴}。對(duì)于以上種種疑問，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》向漢桑科技發(fā)去求證函，截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)。

除了資金拆借的問題之外，漢?？萍歼€存在投資人特殊權(quán)利恢復(fù)的可能。

2021年，漢?？萍寂c投資人季學(xué)慶、星納赫源、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等投資人簽署了包含對(duì)賭條款及其他特殊權(quán)利條款，包括股東會(huì)一票否決權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共同出售權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)、反稀釋權(quán)、清算優(yōu)先權(quán)、贖回權(quán)、知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)及平等權(quán)等。

此后幾方又約定對(duì)上述條款進(jìn)行清理，但對(duì)贖回權(quán)保留了恢復(fù)的可能性，即當(dāng)漢?？萍紵o(wú)法成功IPO時(shí)，漢?？萍紝?shí)控人需要回購(gòu)?fù)顿Y人持有的股權(quán)。對(duì)此，漢桑科技表示，其不作為義務(wù)承擔(dān)方，該等條款不存在導(dǎo)致控制權(quán)變更的約定，不存在與市值掛鉤的約定，不存在嚴(yán)重影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形，發(fā)行及上市審核期間相關(guān)特殊權(quán)利處于終止?fàn)顟B(tài)，并且如果成功上市，相關(guān)特殊權(quán)利條款的效力將不再恢復(fù)。

未來(lái)漢?？萍际欠衲艹晒甸_創(chuàng)業(yè)板大門，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》將持續(xù)關(guān)注。