鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》出品

文丨圖南

近日，技源集團股份有限公司（以下簡稱“技源集團”或“技源”）更新招股書，擬于滬市主板IPO，東方證券作為唯一保薦機構(gòu)為其保駕護航。技源集團本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不低于5,001萬股，擬募集6.03億元資金用于投資“技源集團營養(yǎng)健康原料生產(chǎn)基地建設(shè)”“啟東技源營養(yǎng)健康食品生產(chǎn)線擴建”等項目。

技源集團此次申請上市可謂經(jīng)歷了一番不小的波折，早在2022年初，技源集團就完成了輔導(dǎo)備案，年底即向證監(jiān)會提交了IPO申請。次年3月，受全面注冊制實施的影響，技源集團又進行了平移申報工作。

在獲受理27天后，上交所發(fā)出審核問詢函，要求技源集團針對其產(chǎn)品有效性、客戶集中度高、期間費用等多個問題進行補充說明。2024年1月24日，上交所更新審核動態(tài)顯示問詢函已被回復(fù)。然而，9個月過去了，技源集團上市審核之路還未見亮光。

據(jù)最新招股書顯示，技源集團境外銷售收入占比較高，截至2024年6月，該比例高達95.07%。其中，技源集團向雅培集團的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為23.05%，造成了一定的客戶集中度風(fēng)險。除此之外，技源集團研發(fā)投入及業(yè)務(wù)增長問題也正在引發(fā)質(zhì)疑。

美籍華人創(chuàng)立跨國企業(yè)，超九成收入來自海外

技源集團成立于2002年，是一家主要向膳食營養(yǎng)補充行業(yè)國內(nèi)外知名品牌客戶提供 HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素等營養(yǎng)原料產(chǎn)品及片劑等制劑產(chǎn)品的國際化企業(yè)集團。

技源的創(chuàng)辦最早可追溯至上世紀90年代，創(chuàng)始人周京石曾赴美國留學(xué)，碩士畢業(yè)后，他先后進入了美國安利公司和美國雅芳公司負責(zé)個人護理產(chǎn)品和護膚產(chǎn)品項目開發(fā)。

（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)，技源集團董事會主席兼CEO周京石）

1996年，周京石在中國和美國同時開啟創(chuàng)業(yè)事業(yè)，將中國原料出口到美國膳食補充劑市場。憑借著多年學(xué)習(xí)和從業(yè)經(jīng)驗，周京石幫助美國客戶在極大程度上解決了質(zhì)量不穩(wěn)定的問題。

1997年4月，周京石妻子龍玲加入技源集團，同年，技源成為中國首屈一指的氨糖和硫酸軟骨素的出口商。緊接著，技源集團開始著眼美國以外的市場，在澳大利亞、歐洲和日本建立了銷售網(wǎng)絡(luò)。

如今，技源集團已為全球34個國家的客戶提供產(chǎn)品、分銷和合規(guī)服務(wù)。根據(jù)招股說明書，技源集團銷售收入主要來源于境外，2021年至2024 年6月，境外銷售收入在各報告期分別為6.91億元、8.64億元、8.48億元和4.62億元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入86.29%、91.40%、95.25%和95.07%。

超九成收入來自海外，中國業(yè)務(wù)僅占不到5%，這種差距從何而來？招股書顯示，國外膳食營養(yǎng)補充行業(yè)發(fā)展成熟，國內(nèi)仍處于新興發(fā)展階段，中國民眾食用膳食營養(yǎng)補充產(chǎn)品比例低于20%，遠遠不及美國和日本超過67%的普及程度。

值得強調(diào)的是，境外銷量占主導(dǎo)也使技源集團面臨一定的經(jīng)營風(fēng)險。技源集團在風(fēng)險提示中寫道，自身業(yè)務(wù)受全球經(jīng)濟和貿(mào)易政策變動及匯率波動影響，存在一定不確定性。不僅如此，大客戶集中度高也是技源集團面臨的另一重大風(fēng)險。

大客戶強“綁定”，業(yè)務(wù)開拓恐受制約

2024年上半年，技源集團前五大客戶為雅培集團、Nutramax、Blackmores、PharmaCare和PK Benelux BV，除PK Benelux BV外，其他四大客戶常年“霸榜”。

（圖片來源：技源集團官網(wǎng)）

今年上半年，技源集團對前五大客戶銷售共計約2.50億元，占總額51.36%。其中，對雅培集團銷售1.12億元，占總額23.05%。作為常年最大客戶，雅培集團在為技源集團帶來銷量的同時，也使其面臨客戶開拓受限的風(fēng)險。

技源集團在招股書經(jīng)營風(fēng)險一節(jié)中寫道，技源系雅培集團HMB營養(yǎng)原料產(chǎn)品的首選供應(yīng)商，為技源HMB業(yè)務(wù)貢獻了73.35%銷量。

為穩(wěn)固合作關(guān)系，技源于2017年5月與雅培集團簽署長期合作框架協(xié)議之補充協(xié)議，雅培承諾根據(jù)需求優(yōu)先全額向技源采購HMB原料，雅培也可在達到協(xié)議約定采購量的情況下，要求技源不將HMB 原料出售給某些競爭對手。這種“排他性條款”可能對技源的客戶開拓造成一定不利影響，進而對技源的經(jīng)營業(yè)績及整體盈利能力帶來風(fēng)險。

而這一點也曾引發(fā)上交所質(zhì)疑，上交所在首輪詢問中曾要求技源集團說明已采取的減少大客戶依賴的有效措施，技源集團回復(fù)稱將會持續(xù)加大研發(fā)投入及新產(chǎn)品開發(fā)、積極開拓新市場新客戶等，不斷降低客戶集中的風(fēng)險。

但從技源最新招股書中，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》并未看到其研發(fā)投入情況有明顯加強，研發(fā)費用率仍不及同行業(yè)可比上市公司。

研發(fā)投入疑不足，老本還能吃多久？

招股說明書顯示，2021年至2024年6月，技源集團研發(fā)費用共計1.42億元，研發(fā)費用率在報告期內(nèi)分別為4.23%、4.48%、4.82%和 4.57%，低于同業(yè)可比上市公司平均水平。

（圖片來源：技源集團招股說明書）

不僅如此，技源集團披露的員工專業(yè)結(jié)構(gòu)顯示，截至2024年6月30日，公司及子公司在冊員工總數(shù)645人，其中研發(fā)人員127，占比19.69%，而生產(chǎn)人員、管理及行政人員分別占總數(shù)49.92%、27.13%。

更令人驚訝的是，這127位研發(fā)人員中，僅56人學(xué)歷為本科及以上，占比44.09%，這意味著一半以上的研發(fā)人員沒有達到本科學(xué)歷。

技源在招股書中表示，隨著行業(yè)競爭加劇，若研發(fā)技術(shù)團隊穩(wěn)定性不足，會導(dǎo)致公司新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新能力下降，對公司未來經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展造成不利影響。

從業(yè)績來看，2021至2024年6月，技源集團在報告期內(nèi)營業(yè)總收入分別為8.01億元、9.47億元、8.92億元和4.87億元，近年收入并未有明顯增長。

技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新是膳食營養(yǎng)補充產(chǎn)品制造行業(yè)的發(fā)展基石與核心競爭力，未來技源集團能否在研發(fā)方面加大投入并提升業(yè)績，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》將持續(xù)關(guān)注。