——把握多元資產(chǎn)機(jī)遇，錨定投資價(jià)值核心

作為境內(nèi)規(guī)模最大的黃金ETF（518880）基金經(jīng)理，華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)的許之彥博士在2024雪球嘉年華現(xiàn)場(chǎng)接受了金吾財(cái)訊的采訪。并對(duì)“時(shí)隔6個(gè)月央行重新增持黃金的意義”、“如何看待特朗普上臺(tái)對(duì)黃金走勢(shì)影響”、“黃金投資及配置策略”等問題進(jìn)行了簡(jiǎn)短而深刻的回答。

央行購(gòu)金規(guī)模變遷與其意義

12月7日，中國(guó)央行時(shí)隔6個(gè)月重啟購(gòu)金的消息成為財(cái)經(jīng)頭條。許博士就這一熱門話題發(fā)表了看法。全球超過三十個(gè)國(guó)家的央行參與購(gòu)金，中國(guó)是其中的重要參與者。近年來，中國(guó)一直在穩(wěn)定增持黃金，尤其是2023年和2024年初至今，累計(jì)增持266噸和54.5噸。其中，2024年4月的最高記錄達(dá)到了7280萬(wàn)盎司，然而從5月到10月的五個(gè)月中，央行卻暫停了增持。根據(jù)11月末披露數(shù)據(jù)，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備增加至7296萬(wàn)盎司（約227.4噸），較10月末增加了16萬(wàn)盎司。這是中國(guó)央行自此前連續(xù)6個(gè)月暫停增持之后首次再次購(gòu)入黃金。

許之彥博士認(rèn)為，在當(dāng)前地緣沖突和貿(mào)易爭(zhēng)端頻發(fā)、全球格局重塑的背景下，央行的資產(chǎn)布局變得尤為審慎和關(guān)鍵。購(gòu)金成為分散美元風(fēng)險(xiǎn)、擁抱人民幣國(guó)際化浪潮、提升非美元信用資產(chǎn)權(quán)重的關(guān)鍵舉措。充足的黃金儲(chǔ)備有助于穩(wěn)固全球金融格局的多元平衡，抵御不確定性沖擊，這是外匯儲(chǔ)備分散風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略選擇。

金價(jià)站上高位后投資價(jià)值是否仍在

許之彥博士指出，投資者常忽視黃金的稀缺性和貨幣性。黃金的稀缺性決定了其核心價(jià)值，而在全球貨幣超發(fā)的背景下，貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)推動(dòng)金價(jià)上升。許多投資者對(duì)黃金投資配置的認(rèn)識(shí)不足，多聚焦于實(shí)物黃金或金首飾，未能充分理解黃金與其他資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性及其對(duì)投資組合的調(diào)節(jié)功能。他強(qiáng)調(diào)，應(yīng)推動(dòng)投資者將黃金視為中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)配置品，挖掘其多元價(jià)值。

他還強(qiáng)調(diào)，股票可以通過估值來衡量定價(jià)是否合理，但黃金是一個(gè)沒有定價(jià)公式的商品。盡管黃金價(jià)格會(huì)有波動(dòng)，但由于其貨幣屬性和稀缺性，其對(duì)應(yīng)的是絕對(duì)價(jià)格，相對(duì)于其他資產(chǎn)來說更加穩(wěn)定，且在不同貨幣中都有相對(duì)一致的價(jià)值表現(xiàn)。從中長(zhǎng)期來看，黃金的定價(jià)邏輯并未發(fā)生大的變化。宏觀面上，短期內(nèi)特朗普的關(guān)稅政策可能會(huì)導(dǎo)致通脹預(yù)期上升，明年美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度可能會(huì)縮窄，但經(jīng)濟(jì)大周期預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在約2%的增速，高利率終將下行。通脹對(duì)黃金來說是雙刃劍，初期可能引發(fā)美元上漲而利空黃金，后期則會(huì)凸顯其抗通脹特質(zhì)。關(guān)鍵在于真實(shí)利率（10年期國(guó)債利率與通脹差值），當(dāng)前約為1.5-2%，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑使國(guó)債利率有下行空間，明年下半年通脹可能再次抬頭，二者差值收斂、真實(shí)利率下降，將有力支撐黃金投資價(jià)值。因此，綜合貨幣擴(kuò)張、債務(wù)貨幣化、央行持續(xù)購(gòu)金及微觀定價(jià)有利等因素來看，可以對(duì)黃金中長(zhǎng)期投資價(jià)值保持積極樂觀的態(tài)度。

配置策略：黃金ETF是優(yōu)選 看好A股港股中長(zhǎng)期投資價(jià)值

許博士從黃金相關(guān)品種的投資及大類資產(chǎn)配置的角度，對(duì)比了實(shí)物黃金、黃金股、黃金股ETF、黃金ETF等不同投資產(chǎn)品的特點(diǎn)，并分享了他的投資策略。

投資實(shí)物黃金是中國(guó)老百姓熱衷的方式之一，但購(gòu)置、存儲(chǔ)、安保等方面的成本較高。黃金股及相關(guān)ETF投資的是上市公司股票，其難度在于公司多元經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性，黃金主業(yè)可能僅占三四成，行業(yè)周期、市場(chǎng)情緒、經(jīng)營(yíng)事件均可能引發(fā)股價(jià)劇烈波動(dòng)，或與黃金價(jià)格走勢(shì)時(shí)有背離。就黃金投資的純粹性而言，黃金ETF是以證券賬戶形式在上海黃金交易所交易，成本較金店實(shí)物黃金購(gòu)買更低，還沒有存儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)睦_，交易便捷高效，適合不同規(guī)模的投資者。

站在大類資產(chǎn)配置的角度，許博士認(rèn)為目前來看，盡管部分美股指標(biāo)良好，看好其科技因素，但整體估值分?jǐn)?shù)高且受通脹、經(jīng)濟(jì)假設(shè)等因素影響，投資仍需謹(jǐn)慎。

A股在政策協(xié)同下立體推進(jìn)，走高質(zhì)量發(fā)展路徑，規(guī)避過度刺激，科技引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)成主線，市場(chǎng)環(huán)境質(zhì)變，9月定價(jià)邏輯轉(zhuǎn)折。雖10月震蕩，中長(zhǎng)期機(jī)遇良好，當(dāng)前正處于業(yè)績(jī)驗(yàn)證關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，政策托底與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型合力將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)突破區(qū)間震蕩，重塑估值體系，拓展上行空間。

港股方面，綜合港股市場(chǎng)相對(duì)較低的估值、靈活的交易機(jī)制、眾多優(yōu)質(zhì)的中資企業(yè)，在全球資產(chǎn)配置視角下，港股市場(chǎng)的投資價(jià)值正在凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：敬請(qǐng)投資人關(guān)注投資黃金主題基金的特有風(fēng)險(xiǎn)，如黃金市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砉静槐ＷC本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績(jī)不能預(yù)示未來收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資人在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品