金吾財訊 | 3月25日晚間，正力新能在港交所更新了其聆訊后招股說明書，即將于近日開啟招股，登陸港交所主板。公司為鋰離子電池制造商，提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統(tǒng)的一體化方案。

作為曹德旺家族旗下動力電池企業(yè)，正力新能近年來通過收購塔菲爾、綁定豐田等客戶快速擴張，為多家知名車企供應產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)也算小有名氣。公司凈利于2024年實現(xiàn)翻正，且股東背景具有濃厚的“福耀系”氣息，預計其在港股市場的打新表現(xiàn)不會太差。

值得一提的是，近期傳聞寧德時代也將于港交所二次上市，作為動力電池的同行，正力新能與寧德時代在規(guī)模與盈利方面均存在明顯差距，這或許會在一定程度上影響其打新熱度。

以下為公司招股書信息：

公司全稱：江蘇正力新能電池技術(shù)股份有限公司

聯(lián)席保薦人：中金公司、招銀國際

控股股東：曹芳女士、陳繼程博士

曹芳女士為福耀玻璃創(chuàng)始人曹德旺胞妹，在正力新能任職董事長，陳繼程博士為福耀玻璃高管。兩者共同創(chuàng)立正力咨詢、正力投資、新中源創(chuàng)投等多個實體間接控制公司股權(quán)，并通過一致行動協(xié)議共同控制64.6%投票權(quán)。

圖片來源：公司招股書

其他主要股東：海松資本、中金上汽新興產(chǎn)業(yè)基金、福建耀華、建發(fā)產(chǎn)投、廈門國貿(mào)、盛屯礦業(yè)等。

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

正力新能股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜，包含廈門國資、專業(yè)投資機構(gòu)、福耀系股東等多家知名投資機構(gòu)。其中，福耀玻璃創(chuàng)始人曹德旺通過全資持有的三益發(fā)展有限公司間接控制福建耀華工業(yè)村開發(fā)有限公司，后者持股正力新能2.52%。

公司基本面：動力電池市場排名第九，頭部車企客戶集中度偏高

招股書顯示，正力新能主要從事磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，產(chǎn)品類型覆蓋車用動力電池、儲能系統(tǒng)、船舶動力電池產(chǎn)品以及航空電池產(chǎn)品。截至2024年12月31日，公司電芯產(chǎn)品的設計總產(chǎn)能為25.5GWh。據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司在磷酸鐵鋰動力電池市場、三元動力電池市場及動力電池總體市場排名第九名。

在客戶端，公司的動力電池客戶包括大型央國企、造車新勢力及跨國領(lǐng)先整車企業(yè)。公司在一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車、上汽通用五菱、上汽通用等全球多個龍頭企業(yè)核心車型擁有電池產(chǎn)品供應份額。

同時，公司合營企業(yè)新中源豐田（豐田與新中源創(chuàng)投的合資企業(yè)）是豐田汽車在中國的主要合營主機廠的主要電池包供應商。其中，合作開發(fā)的HEV電池產(chǎn)品包含鋰電與鎳氫兩種主要技術(shù)路線，兼具高功率、長壽命、高安全優(yōu)勢，峰值放電倍率可以達到80C，工況循環(huán)壽命高達27,000次。

截至2024年12月31日，公司采購規(guī)模排名前五的公司分別為零跑汽車、廣汽集團、上汽五菱、客戶C（推測為上汽通用）、中國一汽，五家企業(yè)合計貢獻收入占比達到88.2%。其中，零跑汽車為公司最大客戶，在2024年為公司貢獻了14.62億元人民幣的收入，占公司總收入比重的28.5%。

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

值得一提的是，公司產(chǎn)品中包含了應用于eCTOL的航空動力電池，并于2024年與一家航空研究院、一家飛機制造公司及一家航空公司訂立戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。據(jù)招股書，公司是中國動力電池企業(yè)中第一家獲得AS9100D航空航天質(zhì)量管理體系認證證書的公司。隨著低空經(jīng)濟概念的興起與發(fā)展，公司的航空動力電池或成為未來創(chuàng)收的新增長曲線。

公司財務數(shù)據(jù)：24年實現(xiàn)盈利翻正 流動性壓力較高

2021年—2024年期間，公司分別實現(xiàn)收入14.99億元、32.90億元、41.62億元、51.30億元，同期分別實現(xiàn)虧損/利潤-4.02億元、-17.20億元、-5.90億元、9101.4萬元。公司于2024年首次實現(xiàn)了正向盈利，年內(nèi)毛利率為14.6%，凈利率為1.77%。

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

其中，2022年為公司虧損最為嚴重的一年。據(jù)公司招股書所述，主要是因為其核心客戶WM（推斷為威馬汽車）運營業(yè)務發(fā)生重大不利變動，導致公司停止向其交付三元電池產(chǎn)品。該事件導致公司在2022年產(chǎn)生存貨減值虧損4.22億元，并錄得6.01億元的貿(mào)易應收款項減值。

從成本端來看，公司經(jīng)營最主要的成本源于生產(chǎn)動力電池的原材料成本。其中，鋰價的波動會顯著影響公司的生產(chǎn)成本以及毛利/凈利水平。招股書指出，隨著鋰礦產(chǎn)資源的進一步開采和提煉工藝的提升，自2023年起鋰礦原材料價格下降，推動了公司在2024年的盈利。

從資產(chǎn)情況來看，截至2025年1月末，公司流動資產(chǎn)凈值錄得-8.55億元的負值，顯示公司存在明顯流動性壓力。從流動負債構(gòu)成來看，截至2024年公司擁有37.44億元的應付貿(mào)易款項，占流動負債比重的58.3，其中絕大部分的賬齡需在一年內(nèi)支付。此外，公司擁有12.44億元的計息銀行以及其他借款，而同期公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為17.94億元。

招股書顯示，公司經(jīng)營可能存在以下需要關(guān)注的風險因素：

1. 動力電池行業(yè)競爭激烈，未能有效競爭或推出新產(chǎn)品可能會導致公司產(chǎn)生重大不利影響。

2. 公司向第三方采購若干主要原材料，原材料價格波動的風險或影響公司盈利能力。

3. 公司的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到客戶集中風險的不利影響。

4. 公司可能會面臨中國動力電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的問題。

5. 公司過往錄得經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額，且存在流動資產(chǎn)凈值為負的情況。

募資完成后，公司將把資金用于以下幾個方向：

1. 常熟的新生產(chǎn)工廠一期、工廠二期的建設。前者設計年產(chǎn)能為10.0GWh，預計將于2025年11月啟動試生產(chǎn)。后者設計年產(chǎn)能為25.0GWh，預計將于2026年啟動試生產(chǎn)。

2. 用于探索各種新型電池電化學體系及先進材料、優(yōu)化新一代智能制造能力、用于開發(fā)用于低空經(jīng)濟場景及有關(guān)行業(yè)的高功率電芯及電池系統(tǒng)等項目。

3. 用作為營運資金及其他一般公司用途撥資。