金吾財(cái)訊 | 第一上海證券研報(bào)指，蜜雪集團(tuán)(02097)成立于1997年，是一家全球領(lǐng)先的現(xiàn)制飲品企業(yè)，提供單價(jià)約6元、高質(zhì)平價(jià)的現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產(chǎn)品，旗下?lián)碛鞋F(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”兩個(gè)品牌。公司通過(guò)加盟模式實(shí)現(xiàn)門(mén)店擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)對(duì)于中國(guó)大陸市場(chǎng)的深度布局并開(kāi)拓了印尼、越南等10個(gè)海外市場(chǎng)；按照2023年年末，公司飲品出杯量74億杯，截至2024年9月30日，公司門(mén)店總數(shù)達(dá)45,302家。
該行指，公司通過(guò)對(duì)于供應(yīng)鏈垂直整合，實(shí)現(xiàn)了對(duì)于核心原材料的高度掌控，獲得了對(duì)比同業(yè)公司顯著的成本優(yōu)勢(shì)，蜜雪集團(tuán)通過(guò)平價(jià)飲品深入規(guī)模龐大的下沉市場(chǎng)，其加盟店單店前期投資較低，投資回收期短；且其門(mén)店規(guī)模天花板要顯著高于飲品價(jià)格更高的同業(yè)公司，蜜雪冰城成為中國(guó)現(xiàn)制飲品市場(chǎng)前五大品牌中唯一處于平價(jià)價(jià)格帶的品牌（單杯售價(jià)＜10元）。在供應(yīng)鏈的強(qiáng)力支持下，近年來(lái)蜜雪集團(tuán)實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外、雙品牌的快速擴(kuò)張，龐大的門(mén)店規(guī)模優(yōu)勢(shì)更加凸顯，將進(jìn)一步攤低供應(yīng)鏈成本，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)閉環(huán)。
該行續(xù)指，公司深度整合供應(yīng)鏈，門(mén)店規(guī)模業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，對(duì)比同業(yè)公司，公司具備更深的護(hù)城河，應(yīng)給予一定的估值溢價(jià)，該行預(yù)測(cè)FY2025-FY2027公司歸母凈利潤(rùn)為52.6/60.5/68.4億元，按FY2535xPE計(jì)算。得出公司目標(biāo)價(jià)482.8港元，較現(xiàn)價(jià)有27.3%的上升空間，首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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