【券商聚焦】東吳證券首予農(nóng)夫山泉(09633)買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 看好其作為優(yōu)質(zhì)龍頭中長(zhǎng)期價(jià)值

金吾財(cái)訊 | 東吳證券研報(bào)指，農(nóng)夫山泉(09633)中國(guó)軟飲龍頭，包裝水+飲料雙引擎發(fā)展?；颈P(pán)方面：包裝水剛需高頻，滲透率仍處提升通道。2018年~2023年中國(guó)包裝水市場(chǎng)規(guī)模CAGR約7%，橫向?qū)Ρ瓤矗?3年我國(guó)人均飲用量顯著低于美日韓，伴隨場(chǎng)景擴(kuò)容及人均消費(fèi)量提升，市場(chǎng)規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間。

飲料市場(chǎng)穩(wěn)定擴(kuò)張，細(xì)分賽道景氣延續(xù)。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2018-2023年中國(guó)飲料市場(chǎng)規(guī)模CAGR為4.0%，受消費(fèi)者健康觀念影響，無(wú)糖茶實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2018~2023市場(chǎng)規(guī)模CAGR近30%，橫向?qū)Ρ瓤矗?4年無(wú)糖茶滲透率從7.7%提升至15.2%，但仍遠(yuǎn)低于日韓，伴隨需求轉(zhuǎn)變（無(wú)糖茶已從“解渴替代品”升級(jí)為“健康生活方式標(biāo)配”）、消費(fèi)群體擴(kuò)容，滲透率有望進(jìn)一步提升。

該行提到，本輪價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是龍頭基于份額增長(zhǎng)的訴求主導(dǎo)，回溯來(lái)看，過(guò)往價(jià)格戰(zhàn)結(jié)果多為龍頭在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和份額提升中獲得動(dòng)態(tài)博弈平衡，該行認(rèn)可公司在低景氣度時(shí)推出綠水收割份額，中長(zhǎng)期視角下，包裝水滲透率仍有提升空間、飲料細(xì)分賽道景氣延續(xù)，產(chǎn)品推新培育、渠道網(wǎng)絡(luò)布局、品牌心智占領(lǐng)仍是競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)手，看好公司作為優(yōu)質(zhì)龍頭中長(zhǎng)期價(jià)值。

該行預(yù)計(jì)2025~2027年?duì)I收495、552、608億元，同比+15.4%、11.6%、10.1%，歸母凈利潤(rùn)141.5、159.8、178.5億元，同比+16.7%、12.9%、11.7%，對(duì)應(yīng)PE為25/22/20倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。