【券商聚焦】華泰證券：3月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期 財(cái)政發(fā)力與居民地產(chǎn)需求企穩(wěn)

一、數(shù)據(jù)概況

總體表現(xiàn)

3月新增人民幣貸款與新增社融均超市場預(yù)期。3月新增人民幣貸款3.64萬億元（彭博一致預(yù)期3.05萬億元），同比多增5500億元；3月新增社融5.89萬億元（彭博一致預(yù)期4.93萬億元），同比多增1.05萬億元。3月社融同比增速從2月的8.2%回升至8.4%，季調(diào)后月環(huán)比折年增速持平于2月的10.1%。

M1、M2情況

3月M1同比增速從2月的0.1%回升至1.6%（彭博一致預(yù)期0.3%），月環(huán)比（非年化）增速從2月的0.1%加快至0.4%。年初至今地方置換債累計(jì)發(fā)行1.54萬億元改善廣義政府部門現(xiàn)金流，3月PPI同比降幅小幅走闊反映企業(yè)盈利仍偏弱，股市成交降溫和債市調(diào)整使居民儲蓄部分回流活期存款。

3月M2同比增速持平于2月的7%（彭博一致預(yù)期7.1%），低于預(yù)期。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，3月M2月環(huán)比（非年化）增速較2月的0.7%小幅放緩至0.6%。3月M2余額偏離趨勢值2.3%，較2月的3.1%收窄。3月人民幣存款余額環(huán)比增加4.25萬億元，同比少增5500億元，企業(yè)存款與居民存款同比多增，非銀機(jī)構(gòu)存款同比大幅少增1.26萬億元，可能與居民儲蓄從資管產(chǎn)品回流存款有關(guān)。3月財(cái)政存款余額環(huán)比減少7710億元，同比僅小幅少增49億元，財(cái)政資金撥付仍待提速，低基數(shù)下財(cái)政存款同比增速從2月的14.9%上行至16.9%。

二、貸款分項(xiàng)分析

居民貸款

3月居民短期、中長期貸款余額分別環(huán)比上升4841億元、5047億元。居民短期貸款同比少增67億元，中長期貸款同比多增531億元，顯示居民地產(chǎn)需求有所企穩(wěn)。

企業(yè)貸款

3月企業(yè)短期、中長期貸款分別環(huán)比增加1.44萬億元、1.58萬億元。企業(yè)短期貸款同比明顯多增4600億元，中長期貸款同比小幅少增200億元，票據(jù)融資環(huán)比減少1986億元，同比少減514億元，銀行貸款沖量需求有所緩解。

三、社融分項(xiàng)分析

非標(biāo)資產(chǎn)

3月包括信托貸款、委托貸款與銀行未貼現(xiàn)承兌匯票在內(nèi)的非標(biāo)資產(chǎn)月環(huán)比增加3705億元，同比少增63億元，主要由于信托貸款同比少增。

政府債與企業(yè)債

3月政府債凈發(fā)行1.48萬億元，同比多增1.02萬億元，顯示財(cái)政政策繼續(xù)前置發(fā)力。

3月企業(yè)債余額環(huán)比下降905億元，同比少增5142億元，主要反映債市調(diào)整對企業(yè)融資的拖累。

四、分析結(jié)論與風(fēng)險(xiǎn)提示

結(jié)論

3月新增社融超預(yù)期主要因財(cái)政政策前置發(fā)力和居民地產(chǎn)需求企穩(wěn)。鑒于4月以來美國對華大幅加征關(guān)稅，往后需關(guān)注財(cái)政政策能否繼續(xù)前置發(fā)力、貨幣政策是否有進(jìn)一步寬松，如定向金融工具等結(jié)構(gòu)性貨幣政策出臺情況，同時(shí)關(guān)注企業(yè)盈利受關(guān)稅影響情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示

中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，地產(chǎn)周期超預(yù)期下行。