“如果我提出要求，他就得離開(kāi)”、“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)降息，這是聯(lián)儲(chǔ)虧欠美國(guó)民眾的”，特朗普在公開(kāi)場(chǎng)合多次威脅炒掉美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，令本就羸弱的美元指數(shù)，更加岌岌可危。
4月21日，美元指數(shù)再度下探，跌破98關(guān)口，一度下探到97.91，為2022年4月以來(lái)首次。今年1月13日，美元指數(shù)突破110整數(shù)關(guān)口后，截至目前，該指數(shù)累計(jì)跌超10%。
與此同時(shí)，美股開(kāi)盤(pán)延續(xù)跌勢(shì)，截止發(fā)稿，納指跌2.42%，標(biāo)普指數(shù)跌1.92%，道指跌1.75%。大型科技股普跌，英偉達(dá)跌超4%，亞馬遜跌超3%，特斯拉跌超6%。
隨著美元走低，現(xiàn)貨黃金迅速拉升，漲幅擴(kuò)大至2.2%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3400美元，本月累計(jì)上漲近9%。日內(nèi)拉升超70美元，今年迄今累漲逾29%。
01
反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策
此輪美元下跌，最直接的問(wèn)題就是特朗普“喜怒無(wú)?！钡膽B(tài)度，正在令全球資本“逃離”美國(guó)資產(chǎn)。
4月2日，他宣布對(duì)180多個(gè)國(guó)家加征“普適性”關(guān)稅，其中對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收34%的“對(duì)等關(guān)稅”，該政策原定于4月9日生效。然而就在生效當(dāng)天，特朗普又突然宣布暫停全球高額關(guān)稅90天，僅保留10%的基礎(chǔ)關(guān)稅。但對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品的關(guān)稅政策卻持續(xù)升級(jí)，從最初34%的"對(duì)等關(guān)稅"一路飆升至最高達(dá)245%的驚人水平。
這種朝令夕改、區(qū)別對(duì)待的關(guān)稅政策，不僅嚴(yán)重?cái)_亂了全球貿(mào)易秩序，更讓國(guó)際社會(huì)對(duì)特朗普政府的貿(mào)易政策可信度產(chǎn)生嚴(yán)重質(zhì)疑。美國(guó)貿(mào)易伙伴們不得不面對(duì)政策隨時(shí)可能變動(dòng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，全球供應(yīng)鏈也因此陷入持續(xù)動(dòng)蕩。
德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos在上周五的報(bào)告中寫(xiě)道：“盡管特朗普總統(tǒng)在關(guān)稅問(wèn)題上做出了讓步，但對(duì)美元的傷害已經(jīng)造成。市場(chǎng)正在重新評(píng)估美元作為世界全球儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)性吸引力，并正在經(jīng)歷快速去美元化的過(guò)程?！?/p>
與此同時(shí)，美元的拋售交易也獲得進(jìn)一步動(dòng)能，美元指數(shù)（DXY）在今（21）日亞洲匯市早盤(pán)跌破98大關(guān)，自今年1月110高點(diǎn)以來(lái)下跌超過(guò)一成，但高盛認(rèn)為目前美元仍高估20%，而這種高估正是美國(guó)例外主義的結(jié)果。
02
美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到?jīng)_擊
同樣是因?yàn)樘乩势?，上周特朗普在在白宮公開(kāi)威脅炒掉美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾令美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到?jīng)_擊。
白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)凱文·哈塞特上周五表示，總統(tǒng)及其團(tuán)隊(duì)正在繼續(xù)研究是否可以解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。而就在哈塞特發(fā)表上述言論的前一天，特朗普剛剛威脅將炒掉鮑威爾，并呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息。
哈塞特公開(kāi)表示“特朗普正在研究此事”后，多家對(duì)沖基金加入美元拋售行列。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金當(dāng)前對(duì)美元的看空程度為去年10月以來(lái)最高。
華僑銀行策略師Christopher Wong表示：“坦率地說(shuō)，解雇鮑威爾的討論令人難以置信。而如果美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)受到質(zhì)疑，可能會(huì)嚴(yán)重削弱人們對(duì)美元的信心。”
美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性長(zhǎng)期以來(lái)一直被視為投資美國(guó)資產(chǎn)的關(guān)鍵保障。若真出現(xiàn)鮑威爾提前下臺(tái)的一幕，特朗普也很可能會(huì)挑選一位貨幣政策立場(chǎng)“極其鴿派”的鮑威爾接班人，以迎合白宮對(duì)降息的呼吁。
上周日，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比就警告不要限制央行的獨(dú)立性，稱貨幣政策需要免受政治干預(yù)。古爾斯比在一場(chǎng)公開(kāi)活動(dòng)中表示，質(zhì)疑貨幣政策獨(dú)立性將損害美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)。參議員艾米·克洛布查爾也支持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，指出法律規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)主席只能因?yàn)^職或犯罪等“正當(dāng)理由”被解職。她認(rèn)為鮑威爾的工作做得很好，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性在應(yīng)對(duì)各種危機(jī)中發(fā)揮了重要作用。
03
美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景被看低
此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景也面臨挑戰(zhàn)。美國(guó)3月PCE指數(shù)超預(yù)期上行，核心PCE指數(shù)持平預(yù)期，表明通脹依舊頑固。
摩根大通將美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)提升至60%，高盛在一周前發(fā)布題為《美國(guó)衰退倒計(jì)時(shí)》的報(bào)告也下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，并上調(diào)了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從35%至45%，警告稱金融環(huán)境收緊、全球去美元化的趨勢(shì)加劇以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性激增等因素疊加，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成比之前預(yù)期更嚴(yán)重的影響。
德銀警告稱，美國(guó)的稅率政策正在引爆美元危機(jī)，使全球市場(chǎng)對(duì)美元和美債喪失信心，特別在目前高企的債務(wù)支出壓力下。
值得警惕的是，截至2024年底，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到123%。美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家本·斯泰爾表示：“債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比如此之高的國(guó)家大多數(shù)都會(huì)出現(xiàn)重大危機(jī)，而我們能夠僥幸逃脫的唯一原因是，世界需要用美元進(jìn)行貿(mào)易?？傆幸惶?，人們會(huì)認(rèn)真考慮美元的替代品?！?/p>
在通脹居高不下與債務(wù)持續(xù)膨脹的雙重?cái)D壓下，美元的內(nèi)在價(jià)值正承受越來(lái)越大的壓力。一旦市場(chǎng)開(kāi)始系統(tǒng)性地質(zhì)疑美元信用，其貶值壓力可能加速釋放。
04
去美元化
特朗普的一系列行為以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的乏力等因素下，全球資本對(duì)于去美元化有了共識(shí)。
當(dāng)然，嚴(yán)格來(lái)講，去美元化不是特朗普關(guān)稅戰(zhàn)之后才開(kāi)始的，而是一直在進(jìn)行中，只不過(guò)關(guān)稅戰(zhàn)之后，加速了去美元化的進(jìn)程。
根據(jù)美銀4月10日最新發(fā)布的報(bào)告，盡管美元在全球外匯儲(chǔ)備中仍占主導(dǎo)地位，但其份額已從2015年的66%降至2024年三季度的不足58%，10年累計(jì)下滑超過(guò)8個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí)，美債吸引力顯著下降，2024年外資官方部門(mén)凈賣(mài)出600億美元。歐元、黃金和部分非核心貨幣正成為央行多元化配置的新方向。
近日，德意志銀行外匯研究部門(mén)全球負(fù)責(zé)人喬治·薩拉韋洛斯稱，貿(mào)易沖突已經(jīng)造成對(duì)美元的傷害，美元正面臨信心危機(jī)。美國(guó)政府的政策決定可能導(dǎo)致全球“去美元化”加劇，市場(chǎng)參與者們?cè)谥匦略u(píng)估美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的吸引力。
多位分析人士普遍認(rèn)為，美元資產(chǎn)光環(huán)逐漸褪去，折射出長(zhǎng)期以來(lái)主導(dǎo)全球金融秩序的美元體系正面臨深刻重塑。這場(chǎng)全球金融格局的轉(zhuǎn)變，或?qū)⒁浴叭ッ涝睘槠瘘c(diǎn)加速演進(jìn)。
從特朗普關(guān)稅戰(zhàn)開(kāi)始至今，美元指數(shù)累計(jì)下跌約5%，美元兌日元跌5.8%,報(bào)1：140.6440；歐元兌美元漲6.33%，報(bào)1.1209：1；黃金兌美元漲了8.6%。
高盛近日警告稱，美國(guó)治理和制度的負(fù)面趨勢(shì)正在侵蝕美國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期享有的“特權(quán)”，這正在拖累美國(guó)資產(chǎn)回報(bào)和美元，除非逆轉(zhuǎn)，否則這種情況可能會(huì)在未來(lái)繼續(xù)存在。
比如美元兌日元，此前對(duì)美元持樂(lè)觀態(tài)度的高盛現(xiàn)在預(yù)測(cè)， 未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，美元兌日元將跌至1美元兌135日元，相當(dāng)于在當(dāng)前水平上再貶值6%。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，儲(chǔ)備貨幣地位的喪失往往始于信心的緩慢侵蝕，終于信用的突然崩塌。當(dāng)前美元面臨的正是這樣一個(gè)臨界點(diǎn)——當(dāng)關(guān)稅政策不斷制造貿(mào)易摩擦，當(dāng)貨幣政策獨(dú)立性屢遭質(zhì)疑，當(dāng)資產(chǎn)波動(dòng)性持續(xù)放大，全球投資者不得不重新審視對(duì)美元的依賴。
這場(chǎng)危機(jī)本質(zhì)上是信任危機(jī)，其深遠(yuǎn)影響可能遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。在全球化退潮與地緣政治重構(gòu)的時(shí)代背景下，美元霸權(quán)或許正迎來(lái)它始料未及的黃昏時(shí)刻。
參考資料：
《美元的大跌，背后是一場(chǎng)“全球共謀”？》華爾街見(jiàn)聞
《“逃離”美元資產(chǎn)》經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
《美元，崩了》財(cái)聯(lián)社