田蕓

隨著首個交割日的結(jié)束，5周的時間里，股指期貨主力合約IF1005見證了A股市場持續(xù)的下跌，極少數(shù)投機(jī)者嘗到了在下跌的行情中賺錢的欣喜。

不過由于投資者均為個人，導(dǎo)致投機(jī)氛圍甚濃，讓股指期貨成為不折不扣的大賭場，超過八成的投機(jī)者賠錢?！皬慕y(tǒng)計上看，堅持持倉不變做趨勢投資的人賺錢比例較高，做日內(nèi)短線者90%最后算賬都是賠錢的?！苯?jīng)易期貨分析師管恩杰說。

如今，投機(jī)者已轉(zhuǎn)戰(zhàn)6月合約繼續(xù)戰(zhàn)斗。

投機(jī)者轉(zhuǎn)戰(zhàn)新合約

“我之前買入嘉實滬深300指數(shù)基金，賣空5月合約套利，大部分倉位已經(jīng)獲利平掉了?！睆堄览f，最后剩下一張合約就是為了感受一下交割日的市場波動，探測持倉到期的風(fēng)險和利潤，為以后臨近期指合約到期時怎樣投資探路。

張永利1999年進(jìn)入期貨市場，從最初的5萬元資金擴(kuò)張到如今800萬元的規(guī)模。

21日下午3時整，IF1005合約正式退出歷史舞臺，交割價2749點，交割合約640手，全國有1280個賬戶像張永利一樣參與了股指期貨誕生后的第一次交割。

IF1005失寵之時，資金的移倉使得6月合約突然活躍，從18日開始，每日合約增倉數(shù)量都超過15000張，而換手率沖至20倍左右。

格林期貨金融研究院股指日報顯示，因為期指跳空低開，抄底資金在21日早間大舉進(jìn)入了6月合約。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)開始在一周之前。19日，滬深300股指期貨幾張合約震蕩之中依然下行，盤中畫出了一個斜W形，下午2：20，職業(yè)炒手李爽在2818.5點位上買入一手IF1006合約空單，這是他第一次“染指”6月合約?！?8日的時候我決定進(jìn)行移倉，IF1005已經(jīng)不夠活躍，做投機(jī)還是要跟著主力合約走。”李爽開倉做空6月合約之時，IF1005的持倉量已經(jīng)降至1543手，而IF1006持倉量增至16611手。

全國2.2萬個股指期貨投資者中，和李爽類似的投機(jī)性投資者占到絕大多數(shù)。據(jù)統(tǒng)計，被視為投機(jī)程度標(biāo)桿的合約換手率在期指市場上高的驚人，IF1005合約換手率一度接近34倍，換手率即一份合約的交易量與持倉量之比，黃金上市初期比值最高為6倍，而白糖、橡膠作為投機(jī)品種領(lǐng)頭羊，最高也不到9倍?！案邠Q手率意味股指期貨的日內(nèi)投機(jī)交易非?；钴S，依此可以推斷出參與股指期貨投資的主體多是投機(jī)戶?！笔讋?chuàng)期貨研發(fā)中心劉瑋說。

機(jī)構(gòu)參與者目前仍大部分缺席，5月13日中金所開始受理客戶的股指期貨套期保值編碼與額度申請，以券商自營為代表的第一批機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)備入場，然而定向集合、基金、信托和保險等資金入場還面臨重重障礙。

“成熟市場持倉到期交割多是套保、套利持倉，而我們的市場參與主體還主要是投機(jī)戶?！笔讋?chuàng)期貨金融衍生品部副經(jīng)理張良貴說。

短線炒作賺錢難

從4月16日股指期貨誕生，上證綜指從3159點一直下挫，至5月21日收盤已經(jīng)下跌到2583.52點，跌幅超過18%。相關(guān)人士計算，滬深兩市的股票市值蒸發(fā)了3.64萬億元，也就是說，7000萬名投資者人均蒸發(fā)5萬元以上。

而IF1005合約本身成為了正宗的“空合約”，4月16日至5月21日，IF1005合約下跌20%，單日最大跌幅為6.81%。

“股指期貨的推出與股市的暴跌在時間上如此巧合，很難不讓人將兩者聯(lián)系到一起。”劉瑋說。事實上，市場已經(jīng)充斥著股指期貨正是A股下跌元兇的評論。

下跌原因到底何在，期指助跌作用有多大，這似乎是一個難以說清的謎，“然而此輪行情其實是非常好的投資者教育，”宏源期貨副總經(jīng)理袁超說，“大熊市里做空賺錢的例子許多股民終于明白了期貨的價值。”他觀察到股指期貨IB開戶的數(shù)量出現(xiàn)了激增。

從上市到第一份合約退出歷史舞臺，“我們觀察到客戶總體輸贏情況為二八分，也就是說20%的人賺到了錢?！币患覈写笮推谪浌窘鹑诓控?fù)責(zé)人表示。

從統(tǒng)計上看，堅持持倉不變做趨勢投資的人賺錢比例相對高，做日內(nèi)短線者中90%最后算賬都是賠錢的。經(jīng)易期貨分析師管恩杰說：“是碰到特別高明的短線專家，能抓住每一次反彈，拉大了波動空間，掙到的都是大錢?！?/p>

征戰(zhàn)股市12年，27歲的李爽成為了第一批參與股指期貨的投資者。4月16日當(dāng)天他就從股市調(diào)撥了100萬元資金操作期指。一個月來堅持短線空單，從不持倉過夜。“每次就買一手，掙幾個點就平掉。”

幾天后他覺得100萬保證金做1手合約過高，于是只留下70萬元進(jìn)行操作?！?月16日遇上大W行情，短線空單一個回合就凈入4.8萬?！苯刂?0日，李爽盈利10萬元，如果按最初一手合約保證金18萬元計算的話，李爽月收益率約為55%，他的三個朋友目前也準(zhǔn)備開戶入場。

然而，并不是所有的投資者告別IF1005時都能擁有和李爽一樣的心情。天津一家資金達(dá)到10余億的自營基金就是被緊緊套牢的代表。

4月16日上市當(dāng)天，此基金在3340.6點進(jìn)場做了多單，“本想在指數(shù)反彈到3346點時平倉，但由于操盤手經(jīng)驗不足平倉失敗，結(jié)果一直沒出來?！被鹭?fù)責(zé)人白先生談起此事相當(dāng)懊惱，“幸虧倉位低，沒有被追加保證金，最后還是決定移倉6月?！?/p>

告別5月合約，白先生1手的損失在20元左右，而當(dāng)初開倉時他為一手合約支付的保證金才只有18.5萬元，股指期貨杠桿的放大性顯現(xiàn)，白先生賠光了自己最初的投資，還往里面貼了1.5萬元。

上海的青馬私募代表著另外一類穩(wěn)定盈利的投資者——那些神秘的套利者。期貨比現(xiàn)貨高出50個點以上，青馬就擇機(jī)買入ETF和自建股票池同時賣空期指合約，而當(dāng)期現(xiàn)價差回歸到20點左右的時候，賣出現(xiàn)貨平掉期貨，從而實現(xiàn)了無風(fēng)險期現(xiàn)套利。

“5月11日之前到期日效應(yīng)漸漸出現(xiàn)前，主力合約IF1005期現(xiàn)套利的空間都較大?！鼻囫R首席分析師于玲說，“保守的估計，月收益率在6%-7%之間。”而首創(chuàng)期貨金融衍生品部副經(jīng)理張良貴則預(yù)期這個數(shù)字可以達(dá)到10%左右。

“套利適合那些偏好較小風(fēng)險的投資者，雖然收益率不能和投機(jī)相比，但是非常安全?！庇诹峤忉?。實際上，在股指期貨上市之后，有跟蹤現(xiàn)貨功能的嘉實300LOF基金，ETF50，ETF100以及ETF180在出現(xiàn)巨額買單，其中上證ETF180從之前日均1億元的成交額爆發(fā)至每日4億到9億元?！罢f明當(dāng)前股指期貨市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一批專門守候期現(xiàn)套利機(jī)會的專職套利者，且對于套利機(jī)會的捕捉爭奪非常激烈?！笔讋?chuàng)期貨研發(fā)中心劉瑋說。

移倉使得資金大舉涌入6月合約，資金配置失衡使得6月合約價格偏離滬深300指數(shù)，18日午后，現(xiàn)貨快速反彈態(tài)勢帶動6月合約做多的熱情，“套利機(jī)會已經(jīng)轉(zhuǎn)移至6月合約。”張良貴說。

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