2011年11月29日 03:03
來源：上海證券報(bào) 作者：丁寧

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靡不有初，鮮克有終。這句話放在近幾年的基金業(yè)績表現(xiàn)上似也有恰當(dāng)之處。若將年度基金排名“混戰(zhàn)”的硝煙散去，將時(shí)間軸拉長，透過歷史的數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，各年基金排名“大挪移”的現(xiàn)象較為明顯。當(dāng)“江山帶有人才出，各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年”成為基金行業(yè)難以破除的“奧斯卡魔咒”，如何用理性的心態(tài)看待每年年終的基金業(yè)績排名，也就成為基民在通往“投資不惑”道路上的必修課。

昔日英雄今何在

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在所有股票型基金中，近五年內(nèi)，截至11月17日，每年業(yè)績排名都躋身前二分之一陣營的基金，僅有興全全球視野一只；同樣，在所有混合型基金中，近五年中每年業(yè)績排名均列前二分之一的基金也只有四只。

觀察歷年基金年度業(yè)績排行榜單會(huì)發(fā)現(xiàn)，2007年，在牛市中傲視群“?！钡幕?，在2008年大熊市中，因?yàn)槔^續(xù)堅(jiān)守高倉位排名遭遇墊底；2008年的“抗跌”基金中，在2009年繼續(xù)著“熊市思維”，亦不乏“慘敗”者；2009年收益翻番的明星，在2010年反復(fù)無常的震蕩市中，也有因?yàn)閳?jiān)守藍(lán)籌而排名落在中下游者；到了今年，市場又給基金開了一個(gè)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的玩笑，前期眾星拱月中小盤股的基金目前又有多少黯然神傷。

在群雄逐鹿的資產(chǎn)管理行業(yè)，幾乎每年排名均會(huì)出現(xiàn)“大變臉”，尤其是前十強(qiáng)的榜單變化異常劇烈，而“奧斯卡魔咒”在今年的業(yè)績排名中似乎有再度靈驗(yàn)的可能。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年的偏股型基金中(取普通股票型基金及偏股混合型基金樣本，扣除被動(dòng)指數(shù)型基金)，最終躋身前十的是華商盛世成長、銀河行業(yè)優(yōu)選、華夏策略精選、嘉實(shí)增長、華商動(dòng)態(tài)阿爾法、華夏大盤精選、華夏優(yōu)勢增長、天治創(chuàng)新先鋒、信達(dá)澳銀中小盤和嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并且均取得了超過23%的正收益。

然而，“過了年，換了人間”。在輝煌一時(shí)之后，這些基金今年的業(yè)績難言盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，去年業(yè)績領(lǐng)先的前十只偏股型基金，除了華夏固守，其余都已退出第一集團(tuán)陣地，不少基金都已退至“百米開外”，倒退最巨的一只基金目前排名甚至已接近400名。

分析人士解釋說，去年市場經(jīng)歷了一場中小盤股的狂歡盛宴，然而年后市場風(fēng)格突轉(zhuǎn)，藍(lán)籌幾次上演復(fù)辟劇情，此前為基金眾星拱月的中小盤股在今年大部分時(shí)間都乏善可陳，令此前高喊“擁抱成長”的眾基金黯然神傷，以致出現(xiàn)一年時(shí)間排名“顛倒”的現(xiàn)狀。

上述人士稱，07年以來，排名一直堅(jiān)守前十、持續(xù)勝出的基金經(jīng)理只有王亞偉一人，對(duì)多數(shù)基金經(jīng)理坦言，其操作風(fēng)格不一?！坝腥孙L(fēng)格激進(jìn)適合牛市操作，有人善于防守適合熊市操作，有人善于做波段、抓熱點(diǎn)則適合震蕩市，而真的能在各種市場中均取得優(yōu)異成績的基金經(jīng)理則幾乎是神話”。

理性看待排名戰(zhàn)

當(dāng)“江山代有人才出，各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年”成為基金行業(yè)難以破除的“奧斯卡魔咒”，如何用理性的心態(tài)看待每年年終的基金業(yè)績排名，就也就成為基民在通往“投資不惑”道路上的必修課。

分析人士指出，正因?yàn)橐粫r(shí)的業(yè)績躥升或下跌并不能給基金的長期運(yùn)作蓋棺定論，投資者對(duì)于基金短期的業(yè)績變化并不需要太過敏感，也無需將此視為指導(dǎo)自身后市投資的唯一依據(jù)。

“短期業(yè)績的第一名并不一定能夠笑到最后?！蹦郴鸸緝?nèi)部人士指出，正如同教育領(lǐng)域里面一個(gè)有趣的現(xiàn)象——“第十名效應(yīng)”一樣，學(xué)習(xí)突出的學(xué)生不一定能夠獲得出色的成就，而那些表現(xiàn)比較平均的孩子，卻有很高的比例在未來獲得突出的表現(xiàn)。正因?yàn)槿绱?，與其盯住基金的年度業(yè)績排行榜，倒不如多研究一下基金的“綜合素質(zhì)”，比如基金公司的品牌、基金經(jīng)理的人選、投研團(tuán)隊(duì)的實(shí)力、長期歷史業(yè)績表現(xiàn)等。

“中國市場有自身的特點(diǎn)?！北本┠郴鹧芯繖C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“與海外成熟市場相比，A股市場依舊處于不斷發(fā)展完善的階段，時(shí)而會(huì)出現(xiàn)大漲大跌的情況，而更為普遍的是市場風(fēng)格的頻繁切換和市場熱點(diǎn)的高密度變化，這也在一定程度上加大了基金保持持續(xù)穩(wěn)定業(yè)績的難度。”

“基金過去的業(yè)績是投資能力的最直接證明，因此看排名選基金有一定道理。但問題在于怎么看？”德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，首先是參考什么階段的業(yè)績排名。過于短期和過于長期的業(yè)績排名參考作用都比較有限。而在市場環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下，過去的業(yè)績排名參考作用就會(huì)下降。其次是業(yè)績排名的穩(wěn)定性，絕大部分基金短期業(yè)績排名的穩(wěn)定性比較差，因此，應(yīng)該重點(diǎn)評(píng)估基金在中期的業(yè)績持續(xù)性。

此外，分析人士也提醒投資者注意在基金年終排名戰(zhàn)過程中所產(chǎn)生的所謂“年末行情”的風(fēng)險(xiǎn)。在該人士看來，隨著基金行業(yè)自身的擴(kuò)張與發(fā)展、相關(guān)證券市場品種如創(chuàng)業(yè)板退市政策的完善及國際資本市場不確定性增加、我國證券市場不斷步入理性投資等因素的影響，實(shí)際上拉抬品種進(jìn)行排名戰(zhàn)面臨著較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，而這種拉抬或?qū)⒁l(fā)其他基金持有人的利益虧損。“風(fēng)物長宜放眼量”，一家好的基金公司在未來更重要的是穩(wěn)健與真實(shí)的投資回報(bào)，而過分依據(jù)排名來吸引投資者的理念最后必然會(huì)遭到市場用腳投票的懲罰。

“要讓基金公司主動(dòng)放棄年末規(guī)模比拼實(shí)有難處，而從市場入手，投資者若能對(duì)這種階段性指標(biāo)理性看待的話，基金公司‘沖業(yè)績’的沖動(dòng)自然會(huì)下降，理性投資的理念才會(huì)相應(yīng)提升?！鄙鲜龇治鋈耸孔詈蟊硎尽?