2012年12月02日 22:50
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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鳳凰財(cái)經(jīng)訊 12月2日，第十一屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇于深圳開幕，本屆論壇主題為“建設(shè)現(xiàn)代財(cái)富管理行業(yè)”。上海凱石投資管理有限公司總經(jīng)理陳繼武在論壇B圓桌對(duì)話上表示，做投資我有一個(gè)體會(huì)，不能聽說人家一賺錢你就要激動(dòng)。你就做你的事情。我覺得資產(chǎn)管理行業(yè)大發(fā)展是擺在眼前的，但是在這樣的發(fā)展基礎(chǔ)上，我覺得專業(yè)的作用越來越重要，專業(yè)的人才是整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的核心。

以下是文字實(shí)錄：

陳繼武：從二級(jí)市場(chǎng)來說，我對(duì)研究的理解，首先要做到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。研究只是我們做投資的一個(gè)方面。從研究投資的決策到交易到風(fēng)控到整個(gè)組合的策略等一系列的基金公司的管理，應(yīng)該說研究是很重要的一環(huán)。前段時(shí)間在上海我有一個(gè)演講說到，做PE行業(yè)2010年、2011年很多PE在北京、上海、深圳、杭州，凡是有人的地方都在談?wù)揚(yáng)E。當(dāng)時(shí)估計(jì)這個(gè)市場(chǎng)三到五年肯定要出問題，但是沒有想到已經(jīng)出問題了。那個(gè)時(shí)候很多人搞PE完全搞關(guān)系PE，拉關(guān)系靠喝酒。

假設(shè)很簡(jiǎn)單，這個(gè)公司現(xiàn)在上市了，二級(jí)市場(chǎng)是60倍的PE，現(xiàn)在可以15倍、20倍PE入進(jìn)去，只要能夠上市就有三倍的獲利，還有很多的企業(yè)把企業(yè)描述非常樂觀，還有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。尤其是經(jīng)濟(jì)在4萬(wàn)億的背景下，本身是一個(gè)虛高，市場(chǎng)在虛高的情況下，這些機(jī)構(gòu)沒有判斷，僅僅靠假設(shè)、靠眼前簡(jiǎn)單的類比換算，很沖動(dòng)，出現(xiàn)了流水線PE的模式。

去年講PE的模式是什么？很快轉(zhuǎn)到專業(yè)加資本加關(guān)系，而不是關(guān)系加資本加專業(yè)。這一步比我們想得還要快，就來了?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)很多做PE的很痛苦，我們公司去年基本上是在賣PE，為什么賣PE呢？我們算A股市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板、中小板和香港、美國(guó)的中概股比的話是嚴(yán)重高估的。因?yàn)?0%是散戶，10%多是機(jī)構(gòu)，搞成完全扭曲的。這種情況下，如果沒有對(duì)二級(jí)市場(chǎng)理解能力、沒有對(duì)企業(yè)深入研究、沒有風(fēng)險(xiǎn)控制的話，在PE市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)都會(huì)出很多問題，現(xiàn)在來看比我們想很要快的到來?，F(xiàn)在很多PE今年不投了，今年P(guān)E加大投資。我們公司在黃浦江邊，在6月份、7月份姑娘找猛男，光著膀子江邊站一個(gè)小時(shí)就是猛男，再過一個(gè)月敢脫的不多了。在經(jīng)濟(jì)低迷、市場(chǎng)低迷的情況下，更容易找到擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力、有市場(chǎng)前景的公司。做投資，我覺得第一條就是要有一個(gè)扎扎實(shí)實(shí)研究的基礎(chǔ)。

現(xiàn)在大學(xué)的MBA太多了，人才濟(jì)濟(jì)，缺的不是基金經(jīng)理。我自己做基金經(jīng)理的時(shí)候，99年我就說，十年以后街上的基金經(jīng)理將會(huì)比狗多。城市化管理要對(duì)狗管理的，基金經(jīng)理越來越多。人很多，問題是如何在幾個(gè)市場(chǎng)周期當(dāng)中對(duì)行業(yè)的理解、對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解?？梢钥吹街袊?guó)前十名的富豪基本上每年都在變化。盛大、網(wǎng)易、深圳比亞迪、無(wú)錫的尚德等。多少年的時(shí)間，今天的感受怎么樣？

遇到好公司必須立即去投，PE行業(yè)簽了很多對(duì)賭協(xié)議，現(xiàn)在很多PE的機(jī)構(gòu)和公司之間互相忽悠。上市公司老總說我這個(gè)企業(yè)多好，每年多少增長(zhǎng)，談歷史都很輝煌，把搞PE的小伙子說得熱血沸騰，簽對(duì)賭協(xié)議，一上市就給你多少倍。實(shí)際上我看到蘇北一個(gè)企業(yè)家跳樓自殺了，企業(yè)很好，但是他的境界、他的能力、他行業(yè)的空間，本身企業(yè)人才團(tuán)隊(duì)、技術(shù)儲(chǔ)備不支持他大幅度擴(kuò)張，但是由于拿到了PE基金，他也熱血沸騰，銀行也盯上他了，就擴(kuò)張，擴(kuò)張之后行業(yè)變了，自己駕馭不了這個(gè)規(guī)模，達(dá)不到PE的目標(biāo)，PE說簽了對(duì)賭協(xié)議，這個(gè)時(shí)候本來是股權(quán)基金，變成負(fù)債，10%多的年化負(fù)債。逼的最后跳樓了。有很多企業(yè)現(xiàn)在盡管很好，很多都不能投的。我做了這么多年投資，其實(shí)就一個(gè)核心，扎扎實(shí)實(shí)研究，深刻的思考、慎重的投資，把很多的風(fēng)險(xiǎn)因素考慮清楚。我們對(duì)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)一定給予這樣的結(jié)合，這樣的話整個(gè)資本市場(chǎng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上，才能依托于實(shí)體的發(fā)展，最后得到很好的回報(bào)。

我相信這是基本的做法，既適用于二級(jí)市場(chǎng)，也適用于一級(jí)半和一級(jí)市場(chǎng)，當(dāng)然也適用于海外市場(chǎng)。做投資我有一個(gè)體會(huì)，不能聽說人家一賺錢你就要激動(dòng)。你就做你的事情。我覺得資產(chǎn)管理行業(yè)大發(fā)展是擺在眼前的，但是在這樣的發(fā)展基礎(chǔ)上，我覺得專業(yè)的作用越來越重要，專業(yè)的人才是整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的核心。

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