2010年01月11日 02:39第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

程亮亮

“這個(gè)月的銷售任務(wù)肯定能超額完成了！”滬上某中國銀行網(wǎng)點(diǎn)基金銷售人員喜笑顏開地對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。顯然，融資融券和股指期貨將推出的消息給之前因市場(chǎng)震蕩一度陷入困難的基金銷售人員送來了一份極佳的“禮物”。

這一切只因融資融券和股指期貨，它將給基金公司帶來更多的利好。記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，指數(shù)基金、大盤藍(lán)籌類基金產(chǎn)品將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，而封閉式基金的價(jià)值或被重估。

指基地位將提升

顯然，當(dāng)股指期貨最終推出，首先受益的便是指數(shù)基金。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)提到的股指期貨的準(zhǔn)備工作中，曾明確提到“中國金融期貨交易所完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則指定以及股指期貨掛盤交易的各項(xiàng)技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)”。首單股指期貨合約將肯定會(huì)以滬深300指數(shù)作為交易標(biāo)的。

資料顯示，滬深300指數(shù)是目前中國A股市場(chǎng)總體發(fā)展趨勢(shì)的典型代表。由于滬深300指數(shù)是覆蓋滬深兩市的基準(zhǔn)指數(shù)，囊括了滬深兩市市值最大的300只個(gè)股，占到A股總市值的70%以上。數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)已經(jīng)有14只滬深300基金，華夏、易方達(dá)、南方、富國、鵬華等基金公司都先后推出了滬深300指數(shù)基金，而目前嘉實(shí)滬深300(LOF)基金的規(guī)模最大，去年年底的規(guī)模接近400億元。

公開資料顯示，此前的每一次市場(chǎng)關(guān)于融資融券和股指期貨將推出的傳聞出現(xiàn)之時(shí)，滬深300的權(quán)重股就會(huì)受到資金追捧，這顯示出滬深300在未來的股指期貨推出之后的地位。而滬上一位基金公司相關(guān)人士則表示：“如今融資融券和股指期貨的‘靴子’最終宣布落地，去年猛發(fā)指數(shù)基金的公司將顯著受益，而滬深300指數(shù)成份股在A股市場(chǎng)的地位也將進(jìn)一步提升。”

支持他作出這種判斷是因?yàn)樵谄淇磥?，一旦以滬?00指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨推出之后，滬深300的成份股將獲得更多基金的配置，從而在一定程度上會(huì)推動(dòng)成份股股價(jià)的上漲，最終為滬深300指數(shù)基金帶來不同程度的溢價(jià)。

而滬上某銀行系基金管理公司有關(guān)人士還表示，除去上述原因之外，股指期貨將給指數(shù)型基金經(jīng)理提供新的投資渠道，資金的利用率將會(huì)大幅提高，從而會(huì)提高其管理資金的投資回報(bào)率?！爱?dāng)然，這種預(yù)期是相對(duì)的，一旦做得不好，則會(huì)大幅降低其回報(bào)率?！?/p>

不僅是滬深300指數(shù)基金，中證100等指數(shù)同樣會(huì)迎來新的機(jī)遇。而在2009年發(fā)行火爆的指數(shù)基金在進(jìn)入2010年之后繼續(xù)成為各大基金公司的工作重點(diǎn)，鵬華中證500指數(shù)基金、寶盈中證100基金、申萬巴黎滬深300價(jià)值等指數(shù)型基金都陸續(xù)發(fā)行。顯然，這批指數(shù)型基金的發(fā)行遇到了一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。

不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股指期貨的推出將加大指數(shù)型基金業(yè)績(jī)的階段性波動(dòng)，其對(duì)權(quán)重藍(lán)籌的助漲作用為指數(shù)型基金提供了較好的獲利機(jī)會(huì)，但是在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，亦將加深藍(lán)籌調(diào)整的幅度，從而影響指數(shù)型基金的業(yè)績(jī)。

封基折價(jià)率將拉低

此前，當(dāng)市場(chǎng)傳聞股指期貨將推出的時(shí)候，封閉式基金都會(huì)隨之放量大漲。2006年，當(dāng)股指期貨的傳聞出現(xiàn)之后，封閉式基金指數(shù)曾出現(xiàn)近8天大漲20%的盛況，這背后是因?yàn)楣芍钙谪浲瞥鲇兄诮档头忾]式基金的折價(jià)率。股指期貨所提供的套利機(jī)制將使投資者可以在買入封閉式基金的同時(shí)賣空股指期貨，規(guī)避市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

封閉式基金的高折價(jià)率現(xiàn)象在我國證券市場(chǎng)由來已久。根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，去年年底，傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率為19.93%，單只基金折價(jià)率最高在27.06%。而在2005年四季度時(shí)，多只封閉式基金的折價(jià)率都在50%以上。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，封閉式基金大多選擇績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股票投資，與滬深指數(shù)有較高的相關(guān)性，但封閉式基金的投資組合與股指期貨并不完全相同，因此封閉式基金的Alpha收益一般不為零，長(zhǎng)期以來的收益率基本都跑贏大盤。所以通過利用封閉式基金進(jìn)行套利，不僅能夠套取折價(jià)，還能獲得Alpha收益。

因此，股指期貨在給予了投資者真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的同時(shí)，還可以對(duì)沖股指下跌使封閉式基金凈值縮水帶來的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以利用封閉式基金到期日的臨近、折價(jià)率逐漸走低、到期時(shí)價(jià)格回歸價(jià)值的現(xiàn)象，買入高折價(jià)率的封閉式基金，同時(shí)賣空股指期貨，以此在較低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，套取折價(jià)率帶來的投資收益。而折價(jià)率的大小，是決定套利收益率的首要指標(biāo)。而且，從境外歷史數(shù)據(jù)來看，隨著股指期貨的推出，封閉式基金的高折價(jià)現(xiàn)象也將會(huì)隨之消失。

所以在預(yù)期股指期貨推出前市場(chǎng)會(huì)積極介入高折價(jià)率封閉式基金，給封閉式基金帶來新的機(jī)會(huì)。

不過值得注意的是，雖然隨著股指期貨的推出，上述三類基金都迎來或大或小的投資機(jī)會(huì)，但由于在現(xiàn)有基金契約中，大多數(shù)基金并未對(duì)股指期貨的投資作出明確的規(guī)定。對(duì)此，德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，基金能夠在多大程度上參與股指期貨交易還要等待未來的細(xì)則，但從公募基金的定位上看，常規(guī)的基金不能將過多比例資金投入股指期貨，能參與股指期貨的程度也會(huì)比較有限。

大盤藍(lán)籌基金 受益匪淺

雖然，基金業(yè)界人士普遍認(rèn)為股指期貨的推出對(duì)于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的走勢(shì)而言，并不會(huì)出現(xiàn)太大的影響，但是一個(gè)不得不承認(rèn)的事實(shí)就是，當(dāng)股指期貨推出之際，可能就是市場(chǎng)大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換之時(shí)。

江賽春表示，股指期貨的推出，大盤股將有預(yù)料中的行情。他表示，因?yàn)楣芍钙谪浐腿谫Y融券將以大盤股為標(biāo)的，因此股指期貨和融資融券將會(huì)提升對(duì)大盤股的需求，特別是滬深300指數(shù)成份股。股指期貨推出一方面將會(huì)在一定程度上促進(jìn)市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，另一方面大盤股尤其是銀行股估值水平較低，大盤股將產(chǎn)生預(yù)料中的行情。不過，即使市場(chǎng)對(duì)大盤股產(chǎn)生超額需求，這也只是推動(dòng)大盤股的正常風(fēng)格輪換和估值提升，如果估值出現(xiàn)溢價(jià)同樣也存在風(fēng)險(xiǎn)。

江賽春認(rèn)為，未來基金管理公司可能會(huì)基于股指期貨而推出新的基金品種。對(duì)于基金投資者而言，應(yīng)該更多地關(guān)注現(xiàn)有基金中重點(diǎn)配置大盤股尤其是銀行股的基金，這類基金可能會(huì)在將來一段時(shí)間迎來新的投資機(jī)會(huì)。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，股指期貨的推出將刺激機(jī)構(gòu)“搶籌”藍(lán)籌股，那些對(duì)指數(shù)影響大的高總市值和高流通市值股票將成為機(jī)構(gòu)資金潛在的超配目標(biāo)，這些股票的流動(dòng)性將改善，估值將提高。而同時(shí)作為雙向交易的重要手段，股指期貨代表了證券市場(chǎng)在交易制度上的變革和創(chuàng)新，而作為融資融券和股指期貨重要標(biāo)的的大藍(lán)籌股將成為市場(chǎng)上的稀缺資源，被市場(chǎng)所追捧，因此，大盤藍(lán)籌類基金也將受益匪淺。

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